信息不對稱下公司代理成本控制

【摘 要】 文章以會計信息不對稱為基礎，分析了信息不對稱對我國上市公司代理成本的影響，并進一步提出理性防范信息不對稱，降低代理成本的途徑。

【關鍵詞】 信息不對稱; 代理成本; 控制

所有權與經營權相分離是現代公司制企業的一個突出特征，也必然產生了委托代理關系。在理想的會計環境下，管理者、投資者、債權人、大小股東所掌握的信息是一致的，不存在不對稱，然而最佳狀態并不存在。由于會計信息不對稱性的客觀存在，使一方或少數方可以憑借其在信息占有方面的優勢，以他方合法權益的損失來獲取不正當利益。而現代企業為協調代理關系付出的代價就稱之為代理成本。相對于市場經濟比較發達的國家而言，中國上市公司的代理成本要大得多，過高的代理成本給公司造成的巨大損失，導致公司治理效率低下。為此，從理性防范信息不對稱出發，研究如何降低公司代理成本，關系到包括國家在內的股東的切身利益;關系到上市公司治理效率;關系到國民經濟的運行秩序和發展，具有重要的現實意義。

一、信息不對稱及公司代理成本的涵義

信息不對稱概念首次由2001年諾貝爾經濟學獲獎者喬治·阿克洛夫等人提出，它是指市場經濟活動的主體具有不相同的信息。簡單說，所謂不對稱信息是指“某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息”(張維迎，1996)。具體來說，這種信息不對稱是由于市場上買方和賣方之間各自掌握的信息不同，從而導致市場失靈，資源配置效率下降。按有效資本市場理論，如果市場是有效的，會計信息的提供者和使用者對信息的掌握程度相同，那么會計信息應該是對稱的，也就不存在信息失真的可能性。但實際上市場并不完全有效，會計信息不對稱是始終存在的。具體來說會計信息的不對稱主要包括兩個方面的內容:一方面指投資者之間的信息不對稱，掌握較多信息的投資者因信息優勢從只擁有較少信息的投資者那里賺取差價;另一方面指所有者和經營者之間的信息不對稱，由于所有權與經營權的分離，投資者只有通過經營者提供的報表來了解其經營情況。但是經營者為了使與利潤掛購的酬金最大化，他們將會向投資者只披露好的經營信息，一旦企業的經營狀況出現惡化，就有可能粉飾會計報表，造成委托人和代理人之間信息的不對稱。信息經濟學認為，信息不對稱包括兩種類型:逆向選擇和道德風險。

所謂代理成本，按詹森和麥克林(1976)的定義，指的是企業所有者由于缺乏關于代理人努力與客觀狀態的充分信息所導致的權益損失。這是一種以充分信息條件下的最優契約所實現的利潤水平為基準，對信息不對稱條件下次優契約所出現的預期利潤的偏差的一種估算。因為信息不對稱是不可能完全消除的，所以代理成本也是不可能完全杜絕的，只能盡量地減少它。根據凈增效益原理，代理成本的含義為:讓作為代理人的他人替代自己工作所產生的凈增成本。代理人成本最終由股東承擔，它是因代理人(經營者、雇員等)偷懶、不負責任、離股東目標和以種種手段從公司獲取財富等而發生的成本。代理成本的另一個含義是:由于委托代理關系中存在信息不對稱(外因)和委托人與代理人之間天然存在的利益的不一致(內因)而帶來的企業實際收益與潛在收益之間的差額以及委托人對代理人必需激勵與監督的成本、必要的市場契約成本。上市公司的代理成本主要由三部分組成:監督成本、激勵成本和剩余損失。

二、信息不對稱對公司代理成本的影響

在公司治理中主要有以下幾種信息不對稱對代理成本產生影響。

(一)所有者與經營者的信息不對稱對代理成本的影響

由于信息的不對稱，所有者無法充分掌握公司的內部信息，無法對經營者的行為進行控制，這樣就產生了逆向選擇和道德風險。一方面，在所有權與經營權相分離的情況下，所有者享有公司的剩余索取權和最終控制權，而經營者根據合同領取報酬和享有公司的一般控制權。經營者只能獲取比較固定的報酬，而沒有剩余索取權，其付出的努力很可能與收益不成比例，積極性也就無法充分調動。經營者意識到其工作的努力程度無法被充分認識，就會在努力和不努力之間選擇不努力，因為努力的成本相對大得多而得到的報酬卻并不會多，最終因經營者經營動力不足如消極怠工帶來公司價值下降，從而增加公司剩余損失提高公司代理成本。另一方面，由于經營者享有對公司的經營決策權，就會利用所有者的監督不力而高風險經營。因為這樣做可以提高其聲譽度卻不用承擔任何風險，或者利用職位便利偷懶和進行機會主義活動以謀取私利，損害公司和股東利益，產生了道德風險，增加了機會主義成本，從而增加了公司代理成本。同時公司所有者為防止經營者出現有礙于公司發展的機會主義成本，不得不通過增加年薪、獎金、分紅、股份等方式，來激勵公司的經營者，以追求公司價值最大化為目標，進行科學決策，確保公司長期穩定發展，從而增加公司監督成本，進而提高了公司代理成本。

(二)債權人與股東和經營者的信息不對稱對代理成本的影響

在債權融資中，債權人與公司也會由于信息不對稱產生代理成本。當商業銀行將資金貸款給上市公司之后，希望公司努力經營以保證本金的安全性和利息回收的可靠性。但公司往往卻從自身利益最大化的角度出發，傾向于將銀行借貸資金用于較高風險的項目，高風險意味著可能的高回報，當出現虧損甚至破產時，銀行和公司所有者共同承擔損失。作為債權人的商業銀行，從資本借出時就已經喪失了對資本的控制權，因為無權參與公司經營決策，就無法了解到公司經營的內部信息和資本運營狀況，從而對借出資本的風險也就無法控制，這就產生了債權人與公司的信息不對稱問題，債務人處于信息優勢，而債權人處于信息劣勢。銀行為減少風險的對策往往是提高貸款利息，這種無可奈何的做法只能使得許多公司放棄對風險較小但收益穩定的項目進行投資，最終放在銀行面前的大都是高風險項目，銀行提高利率的策略將完全歸于失敗。銀行提高利率是為了在信息不對稱情況下降低自己的風險，但結果卻是造成了風險的集中。這是一種典型的信息不對稱情況形成的“逆向選擇”問題，對于銀行和公司來說都是不利的。銀行提高利率對公司來說意味著債務融資成本的提高及公司市場價值的下降，下降的價值量就是債務融資引起的公司剩余損失增加，從而提高了公司代理成本。

(三)大股東與小股東的信息不對稱對代理成本的影響

在上市公司治理結構中，大股東往往占據著董事會的重要位置，在公司重大決策中享有發言權，并且可以更多獲取到公司的經營狀況及其他內部信息。另一方面，由于股權的分散，小股東往往沒有能力也缺乏動力主動獲取信息對內部人進行監督，他們往往采取“搭便車”的形式依賴于大股東的監督來獲取收益。這樣，同為委托人的大股東和小股東就產生了信息不對稱問題。在理性人假設前提下，這種委托人之間的信息不對稱同樣會產生逆向選擇和道德風險問題。由于意識到小股東對內部信息的缺乏，一旦存在機會，大股東就可能更改募集資金的投向，將資本投入到高風險或對大股東有利的項目中，也可能利用對資金的控制權隱蔽地將資金轉移而為自己牟利等，從而形成大股東的道德風險問題，增加公司代理成本。這種代理成本往往表現在內部股東侵蝕外部股東的利益，而外部股東在委托之后不能實現利益的最大化。這給一般投資者和資本市場的健康發展都造成了不利的影響。

三、理性防范信息不對稱，降低公司代理成本

(一)建立對稱信息的披露體制和有效信息的披露內容

通過引入“有效證券市場”的理論，建立規范的財務會計制度。它是將公司的內部信息傳遞給社會公眾的重要機制，股東完全可以根據股票的市場表現來評判經理層的經營業績、領導能力、創新意識等，在一定程度上可以約束經理層的行為，并降低代理成本增強審計獨立性，進一步保證注冊會計師的獨立性，引入審計這種信息中介監督機構對企業經濟活動的過程實行監督，來消除信息不對稱。引進ERP管理體系，逐步推行管理信息化，通過清晰的流程管理、透明的賬務處理和實時的全程監控，為實現會計信息對稱提供技術支持，大幅度降低會計信息不對稱的程度，減少信息不對稱對決策的影響等建立對稱信息的披露體制，以保護投資者的利益，防止虛假會計信息，降低代理成本。有效信息的披露內容應以披露未來導向的會計信息為重點。未來導向的會計信息應該是合理的、具有支持力的、反映最有可能的經濟狀況和計劃的行動過程。未來導向的會計信息不僅要求披露重大假設，而且建議在會計政策的選擇上使用預期未來在編制歷史財務報表時會使用的會計政策。提供未來導向的會計信息可以擴充信息使用者可獲知信息的途徑。提供未來導向的財務信息的目標是為外部信息使用者評估財務前景提供幫助，可以在很大程度上減少或消除信息不對稱，從而降低代理成本。

(二)加強防止信息不對稱的管制，建立監督、約束機制

管制的主要目的是為了保護那些處于信息劣勢群體的利益。會計和審計最重要的作用就是報告相關和可靠的信息，從而減少公司內部人、公眾投資者和其他使用者的信息不對稱。然而，這就要求會計和審計人員具有可靠性，并具有專業勝任能力。因此，必須通過相關法律來管制會計職業，加強公司管理層和會計人員對會計信息有關方面的業務學習，提高公司管理者對會計信息的知會能力和會計人員的業務處理水平。克服會計信息供給的“有限理性”，有限理性容易引起公司在決策時的短視行為和機會主義傾向，影響了會計信息的真實披露;同時，必須加強公司管理者及其財會人員的職業道德建設，著力打造具有中國特色的社會誠信體系。人們可以通過社會誠信體系機構及時了解有關公司、職業經理人、財會人員的信用資料，將那些道德水準低、職業操守缺失的公司和人員拒之門外，讓他們在市場上無立足之地;必須對會計造假者課以“重典”，我國目前的會計信息不對稱性現象是非常嚴重的，一些公司的管理者便大肆進行會計造假，造成社會經濟秩序混亂。因此不妨借鑒美國《薩班斯法案》的一些做法，對造假者施以“重典”，依法嚴懲決不手軟，使之不敢心存僥幸，鋌而走險。

(三)引入激勵機制建立完善的激勵相容機制

這種激勵主要體現在經營者報酬的構成方式上，可以通過轉讓部分剩余索取權給經營者，使其獲得的收益與承擔的風險相對稱，從而將經營者個人利益與所有者利益有機地聯系起來，以此換取經理人員的優質經營，即建立所謂的“激勵相容機制”。具體可以通過經理人股權、期權等多種金融工具組合將代理者同委托者的長遠利益統一起來，降低內部人發生“敗德行為”的可能性。

(四)在董事會中構建共同治理機制，實行相關利益者共同治理公司模式

利益相關者參與公司治理不僅有利于公司內部制衡的實現，而且有利于對經營者形成有效的監督約束機制，降低代理成本。公司治理從本質上說是各利益相關者之間相互制衡關系的有機整合，這就是說，從一開始公司治理的主體就應該是包括股東、職工、債權人、客戶、供應商在內的所有利益相關者。事實上，利益相關者參與公司治理更有利于形成有效的制衡機制。因為利益相關者投入了專用性的風險資產，并分擔了公司剩余風險，都會產生足夠的激勵去行使監督的權利;同時，這些利益相關者來自不同的領域，各自擁有不同層次、不同數量的信息，如果能夠進行有效的溝通，則可以減少監督過程中的信息不對稱現象。可見，利益相關者參與公司治理可以改善原來委托代理關系中監督激勵不足、信息不對稱等問題，從而降低代理成本，形成有效的內部制衡。

綜上所述，通過信息不對稱對上市公司代理成本產生影響的具體分析，要改變我國上市公司代理成本過于高昂的現狀，應先從理性防范信息不對稱出發改善公司的治理結構，從而降低代理成本。但良好的公司治理結構并不意味著就能消除代理成本，只要公司所有權與控制權是分離的，股東與經營者的代理關系存在，而且他們之間的信息不對稱也是客觀存在的，代理成本便會存在，只不過能把代理成本限制在股東所能接受的范圍內。●

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