正態(tài)分布下期貨套期保值ＣＶａＲ風(fēng)險(xiǎn)的敏感度

［收稿日期］2008-11-26

［基金項(xiàng)目］廣東省自然科學(xué)基金項(xiàng)目（7004584）；廣東商學(xué)院校級(jí)科研項(xiàng)目（06YJRC09）；本項(xiàng)目獲廣東省電子商務(wù)市場(chǎng)應(yīng)用技術(shù)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室支持。

［作者簡(jiǎn)介］林孝貴（1957-），男，廣東商學(xué)院金融學(xué)院教授，主要研究方向：金融工程。

［摘 要］條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Conditional Value-at-Risk，CVaR)是比風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值更優(yōu)越的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)。本文把條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值應(yīng)用于期貨套期保值，分析期貨套期保值條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的敏感性。在正態(tài)分布下，分空頭期貨套期保值和多頭期貨套期保值兩種情況，導(dǎo)出期貨套期保值條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值關(guān)于期貨頭寸的一階、二階變化率，并解釋其經(jīng)濟(jì)意義。為套期保值者在期貨套期保值中根據(jù)條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的敏感度增減期貨頭寸提供指導(dǎo)。

［關(guān)鍵詞］期貨；套期保值；正態(tài)分布；條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；敏感度

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.13.024

［中圖分類(lèi)號(hào)］F830.9［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2009）13-0063-03

1 引 言

人們采用期貨套期保值策略[1，2]，可以有效地規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。這一策略是通過(guò)在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨交易方向相反的期貨頭寸來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的。也就是通過(guò)建立這樣的期貨頭寸，使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間，其收益和損失能夠互相抵補(bǔ)，提前鎖定將來(lái)交割現(xiàn)貨的價(jià)格，從而起到保值作用。期貨套期保值按期貨建倉(cāng)時(shí)的交易方向可以分空頭套期保值(short hedge)和多頭套期保值(long hedge)。空頭套期保值是指先建立期貨的空頭部位，然后在期貨合約到期前進(jìn)行期貨平倉(cāng)，或者在期貨合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割。多頭套期保值是指先建立期貨的多頭部位，然后在期貨合約到期前進(jìn)行期貨平倉(cāng)，或者到期貨合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割。……