證券監管:闊步前行,任重道遠

摘 要:本文以汪建中案為例，指出我國證券市場存在的問題，并提出了改進措施。

關鍵詞:證券監管 力度 配合

中圖分類號:F830. 91文獻標識碼:A

自2008年10月23日，證監會對汪建中開出《行政處罰決定書》，決定沒收其違法所得1.25億余元，并處等額罰款后，直到2009年11月，這份億元罰單由北京市西城區人民法院執結完畢。這起鬧得紛紛揚揚的證監會針對個人違法違規開出的首個億元罰單案算是告一段落。但圍繞著汪建中行為的性質爭論卻一直沒有平息。不時有人質疑汪建中的行為是否屬于“操縱證券市場行為”，進而對證監會的行政處罰合法性提出異議。

從現有情況來看，汪建中的主要做法是:先行買入證券，再利用北京首放及其個人在證券投資咨詢業的影響向社會公眾推薦股票，最后再賣出證券獲取收益。

根據我國證監會目前試行的《證券市場操縱行為認定辦法》中的相關界定，操縱證券市場行為包括連續交易、約定交易、自買自賣、蠱惑交易、搶先交易、虛假申報、特定價格、特定時段交易等八種行為。其中，“搶先交易”指的是證券公司、證券咨詢機構、專業中介機構及其工作人員對相關證券或其發行人、上市公司公開做出評價、預測或者投資建議前后買賣或者建議他人買賣相關證券，并從中獲利的行為。由此可見，汪建中的行為構成“搶先交易”進而屬于 “操縱證券市場行為”，應當不存在太大問題。

證監會對汪建中的處罰是于法有據的。對于股市黑嘴的大單處罰，體現了證券監管部門監管視角在強調宏觀層面的同時并重微觀層面，工作日趨細致。股市“黑嘴”受懲并非孤例，但涉嫌操縱市場移交司法，汪建中卻為第一人，足見監管部門加強監管工作決心之強、力度之大，證券市場監管工作正闊步前行!

但是，汪建中案只是反映了中國證券市場問題的一個側面，欺詐、信息披露不到位及自我交易等影響證券市場健康發展的關鍵問題在成長中的中國證券市場上仍然很突出，面對這些問題，有以下幾個方面值得總結和注意。

一、 繼續加大監管力度，推進監管工作持續健康發展

證券市場是一個信息市場，在散戶居多的中國證券市場上，股評人的言論直接影響眾多股民，知名股評人對股票的分析、推薦是當下眾多股民選股的重要參考。股評人所指，乃當下散戶買賣方向之所在。股評人作為經濟人，往往在利益的驅動下作出帶有傾向性的評論，惡意評論也時有發生。

要想股評人客觀地薦股、評股，僅靠股評人的自律是遠遠不夠的。保護中小投資者利益、促進市場效率和抑制證券市場的負面社會效應等證監會基本職能的實現，有待于證監部門繼續加大監管力度，特別是對股評人的監管及其責任追究，推進監管工作持續健康發展。

二、加強部門間協調與配合，共同打擊證券市場違法行為

證監會的處罰決定由法院執行，其法律依據在于我國《行政處罰法》的規定。該法第五十一條就當事人逾期不履行行政處罰決定的，賦予了做出行政處罰決定的行政機關可以采取三種措施實現處罰。一是到期不繳納罰款的，每日按罰款數額的百分之三加處罰款;二是根據法律規定，將查封、扣押的財物拍賣或者將凍結的存款劃撥抵繳罰款;三是申請人民法院強制執行。法律之所以專門規定可以申請人民法院強制執行，一方面因為人民法院是司法機關，在執行時具有司法權威;另一方面相較于其他行政主體，人民法院就執行工作而言，無論是在人員和機構配置，還是經驗與方法方面無疑都處于領先地位。按經濟學的術語，法院在執行工作方面具有規模和專業兩方面的優勢。

從這次汪建中案的執結過程來看，自2009年6月4日，證監會向法院申請強制執行到執行完畢，整個過程不到半年，在普遍存在執行難問題的大環境下，可以看出法院在本案執行方面的效率較高。汪建中案的執行，是享有行政執法權機關與司法執行權機關協調配合的成功典范。應大力發揚部門間協調配合的優良作風，共同打擊證券市場違法行為。

三、 完善監管規則，促進證券市場規范運作

我國《證券法》作為證券市場的憲法，對規范證券發行和交易行為，保護投資者合法權益，維護社會經濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經濟發展起到了重要作用。但該法中原則性、框架性規定還很多，如該法第七十五條中關于內幕信息界定中第八項“國務院證券監督管理機構認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息”對何為顯著影響并無明確規定，在第七十九條關于欺詐行為的界定中第七項“其他違背客戶真實意思表示，損害客戶利益的行為”對其他都包括哪些缺乏較為細致的規定，這些都有待證券監管部門做出較為全面具體的規定，證券法的精神方能得以落實。法律的原則性限制了其可操作性，這有賴于監管部門來填充。

當然，法律不可能窮盡所有的社會現實，但面對新興的中國證券市場，監管部門應結合現實，及時補充完善監管規則，當違法行為發生時，有明確的制度依據對違法行為做出及時的處罰，這對證券市場的良性運作是個利好。

操縱市場是證券市場一種典型的違法行為，該行為主觀惡性大、社會危害深、防范較困難，令投資者深惡痛絕。至今為止，汪建中是咨詢機構中第一個被認定為市場操縱并被監管部門處罰的人。足見我國監管部門監管工作的認真細致以及監管水平的提高。但在當前我國證券市場投機不斷、市場和參與者都還不成熟的情況下，要更好地履行其監管職責，提高執法水平和監管能力，仍然任重道遠。

(作者單位:中國政法大學法與經濟學研究中心)