三通＝三贏

恒生指數(shù) 強力反彈

香港恒生指數(shù)(恒指)于2008年12月16日為止的一個月間從13，529點反彈至15，130點，升幅為12%。升勢主要由陸資股帶動。恒指成份股中，煤炭商中國神華的合約煤的比例較高。由于現(xiàn)貨煤價下跌，所以于早前定價的合約煤賣價相對較高，使神華的盈利較同業(yè)更具防守性。加上市場預期2009年合約煤賣價將上漲，令神華股價于期內上升28%。但大陸互聯(lián)網(wǎng)服務(如QQ)供貨商騰訊因其主席減持該股票，令股價于期內下跌3%。

國企指數(shù)受惠于大陸利好政策

中國人民銀行從2008年11月27日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各1.08厘。此舉減輕了高負債板塊如大陸房地產(chǎn)股的利息負擔，令該類股份上升。2008年12月13日公布的三十條救市細則亦利好市場氣氛。國企指數(shù)(國指)同期上升至8，064點或15%，表現(xiàn)較恒生指數(shù)佳。國指成份股中，由于同期期金每盎司由742美元上升至834美元，所以紫金礦業(yè)同期股價急升99%，成為期內升幅最大的國指成份股。受惠于大陸財險業(yè)傭金成本趨降及受惠于三十條救市細則內穩(wěn)步發(fā)展與住房、汽車消費等相關保險的政策，中國財險股價同期上升77%。預期2009年對航空的需求減少及成本將因第三期機場客運站啟用而上升，令北京首都機場股價同期下跌9%，為期內表現(xiàn)最差的國指成份股。

港股臺商指數(shù)表現(xiàn)欠佳

港股臺商指數(shù)(兆指)于2008年12月16日收報3，002點，期內下跌4%，表現(xiàn)遜于恒指、國指及臺灣加權指數(shù)(臺指)。兆指大型成份股中，雖然富士康否認裁員的傳聞，但市場認為裁員長遠可節(jié)省成本，于是股價同期上升9%。裕元以出口至歐美為主，股價同期下跌9%，康師傅Q3毛利率低市場預期，導致股價同期下跌12%。

上指表現(xiàn)受制于大小非減持

臺指在11月4日大三通簽訂后于同期再上升4%。但上海證券綜合指數(shù)(上指)同期下跌1%，主因是預期持股大或小于5%的非流通股股東在禁售期屆滿后于A股市場拋售套現(xiàn)(即大小非減持)的情況將于2009年達到歷史最高峰，或相當于2008年解禁數(shù)量的4.2倍。預期的巨大賣壓于是限制了上指的升幅。同樣地，大小非減持亦加劇上指在最近一年下跌達61%，比恒指及臺指分別為45%及43%的跌幅深。

三通=三贏

2008年11月4日，海協(xié)會會長陳云林與海基會董事長江丙坤簽署四項協(xié)議，12月15日，兩岸海空直航及直接通郵全面啟動，象征兩岸大三通時代來臨。

吸引外商來臺經(jīng)商

兩岸直航有利兩岸經(jīng)貿正常化，并可反映兩岸產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢，實現(xiàn)國際分工，也有助臺商的全球布局，兩岸的分工更有助臺灣產(chǎn)業(yè)結構改善。兩岸直航后，臺灣將可彰顯作為東亞經(jīng)貿樞紐和地理位置上的優(yōu)勢。不僅可吸引臺商回流經(jīng)商，同時也會吸引更多外商來臺經(jīng)商。

長三角受惠于人流及物流增長

大陸方面，兩岸的人流及物流都不再需要經(jīng)過香港。以上海為龍頭的長江三角洲將從直航及直接通郵中受惠于人流及物流增長。直航及直接通郵亦吸引臺商到長三角設廠或擴廠，尤以科技產(chǎn)業(yè)于長三角擴張之趨勢將更為明顯。例如上海市郊嘉定為臺商于長三角發(fā)展最快的區(qū)域之一。

大三通強化香港金融業(yè)

香港方面，雖然大三通削弱了香港客運及貨運優(yōu)勢，但香港作為完全開放的國際金融中心，擁有簡易及低稅率稅制、穩(wěn)健金融體制、健全的法律制度、自由的信息平臺、匯聚全球基金和投資專才、屢經(jīng)考驗但備受肯定的市場監(jiān)管機制，加上集資活動不受政府干預、上市手續(xù)審批效率高，并具備國際級專業(yè)服務配套包括會計師及律師等優(yōu)勢，近年已吸引很多大陸及臺灣龍頭企業(yè)到香港集資上市。所以相信大三通所帶來的新商機及新投資或集資需要將轉化為強化香港金融業(yè)的動力。大三通對香港發(fā)展實屬利大于弊。

香港仍是內需股首選上市地

而且，香港憑著大陸作市場的消費內需股云集的優(yōu)勢，以及對消費內需股有較高市盈率估值，市道好時可達30至40倍，最近仍可達18倍，所以香港仍是大陸消費內需股的首選集資地。由于與臺灣電子產(chǎn)業(yè)股及大陸非流通股企業(yè)主導的環(huán)境不同，相信往后中港臺股市為不同產(chǎn)業(yè)及資本結構的企業(yè)上市集資之分工趨勢將更明顯。而逐漸增多的臺商將成為香港上市公司港資及陸資企業(yè)以外的另一個重要群聚。

在港上市臺商備受國際投資者重視

除了富士康及裕元早已成為恒生指數(shù)成份股外，旺旺亦于2008年11月被納入為摩根士丹利資本國際中國指數(shù)成份股。于2008年至截稿日，臺商于香港招股上市共集得139億港元，占同期總集資額656億港元的21%。同期四間在港招股上市的臺商(中國旺旺、亞洲水泥、陽光能源及寶勝)亦占了同期26間有集資招股上市總宗數(shù)的15%。可見在港上市的臺商深受國際投資者重視之余，臺商來港上市亦已成一股力量。

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