當前是中國企業加快對外投資的有利時機

宏觀經濟發展水平決定中國目前應處于對外投資的高速增長期

近幾年來，中國對外直接投資雖然增長速度較快，但整體來看，目前仍處于對外投資發展的起步階段。在投資與合作方式上，國際工程承包、勞務合作占很大比重，對外直接投資具有較大發展空間和潛力。2008年中國對外直接投資額為521.5億美元，從規模上遠小于實際利用外資額923.95億美元的規模，但同比增長率卻達到了96.7％。根據英國著名經濟學家鄧寧的實證分析以及國際經驗看，隨著經濟的發展、人均GDP水平的提高，一國的凈對外直接投資具有階段性的規律，一般會經歷四個階段：在第一階段。人均GDP低于400美元時，由于經濟落后，外資流入和對外投資都很少或幾乎沒有；在第二階段，人均GDP為400～1 500美元時，外資不斷流入并開始有少量的對外直接投資，凈對外直接投資額為負數，且絕對值不斷增大；在于第三階段，人均GNP為2000～4000美元時，企業對外投資額將大幅上升，增速超過外資流入的增速。凈對外直接投資額仍為負數但絕對值不斷變小：在第四階段，人均GDP超過4000美元時，對外投資流出量超過流入量，凈對外直接投資額為正且呈增大趨勢。中國的人均GDP水平在2007年達到2456美元，正處于上述分析中的第三階段，即對外投資處于快速成長時期。實際情況是中國對外投資額的增速在近3年來也確實快于外資流入增速。從宏觀經濟環境看，中國國內市場競爭日趨激烈，企業走出去到境外投資的需求日趨明顯。近年來，國際貿易爭端頻發導致中國企業出口前景不穩定，從出口轉向對外投資便成為一些企業的現實選擇。人民幣的持續升值使得對外投資成本下降，也刺激了企業對外投資的積極性。

加快對外直接投資是轉變外經貿增長方式的必然要求

以前，中國主要依靠數量擴張的外貿增長模式及加工貿易方式，這使得中國對外貿易額快速提升并產生巨額貿易順差。傳統的粗放型、出口鼓勵型的外貿增長模式不利于宏觀經濟和對外經貿的可持續發展。中國貿易順差主要來源于附加值不高的工業制成品和加工貿易，但是在資源瓶頸日益凸顯、勞動力成本攀升、國際大宗能源原料價格大幅波動，人民幣升值，貿易摩擦日益頻繁，技術性貿易壁壘多樣化、貿易保護主義隱蔽化復雜化的條件下，這種以價格和數量為主要競爭手段換取的出口快速增長并不具備可持續性。隨著出口額的持續快速增長，中國面臨愈來愈嚴峻的貿易摩擦形勢。2008年，中國出口產品共遭受來自21個國家和地區的93起貿易救濟調查，涉案總金額約為61.4億美元。其中反傾銷案件70起，反補貼案件11起、保障措施案件10起，特保案件2起。貿易摩擦的形式從反傾銷等傳統領域向反補貼、保障措施等形式擴展，由貨物貿易領域擴展到服務貿易、投資、知識產權等多個領域。同時，由企業微觀層面向宏觀體制層面延伸，如人民幣匯率、知識產權等方面。從另一角度看，加工貿易占中國外貿總額的約50％，大量國內企業缺少自主品牌，OEM加工的比重大，出口產業的污染高、能耗高，付出了巨大的資源和環境代價，但分得的貿易利益卻較少，處于“微笑曲線”的底部。

加快對外直接投資是轉變外經貿增長方式的根本要求，積極實施“走出去”戰略，加快中國企業的國際化步伐是彌補上述外貿增長方式缺陷的重要手段。通過積極探索多元化、多層次的外匯運用方式，加大對高新技術產品技術改造和研發等環節的支持力度，提高能夠發揮中國競爭優勢和創新能力的對外投資，支持到境外合作開發國內短缺資源，促進國內產業結構調整和資源置換，擴大國際經濟技術合作的領域、途徑和方式。充分利用國際產業轉移的機遇，拓展境外經貿合作區的規模和功能，積極開展境外加工貿易等合作方式。境外加工貿易可以有效釋放中國已經形成的充足生產能力，規避貿易壁壘，帶動相關產品的出口。

國際金融危機為加快對外投資提供良好時機

目前，仍在不斷走向深化的國際金融危機使很多境外的市場和企業出現了流動性短缺，資產價格大幅縮水。宏觀角度看，投資和消費需求的嚴重萎縮也使各國政府對外資的流入會采取更加鼓勵和歡迎的態度，給予更多的優惠措施，對外資收購本國重點企業的審查政策會變的相對寬松。雖然我們較難判斷國際金融危機對實體經濟的影響是否已經見底，但起碼我們可以斷定目前國際資產價格處是在較低的水平，是適合對外新建投資，收購兼并的時期之一。對于那些存在資金方面充裕的中國企業來說，在金融危機背景下，現金的價值被放大，可以轉換成為談判籌碼，方便制定對其有利的交易條款，彌補中國企業海外并購經驗不足的缺陷，在定價等談判中取得主動地位。如果能抓住時機，科學運作，金融冬天或許能夠成為中國企業國際化的黃金期。當然，具體到某個行業、項目，對外投資的經濟，技術可行性還需要企業做嚴謹的具體分析，謀定而后動，不可盲目沖動。企業在跨國并購中，除了考慮資產價格，還要注意選擇的并購對象必須是能夠完全駕馭的，能夠跨境整合資源，能夠適應當地的文化、法規和游戲規則，能夠發揮管理的協同效益，能夠讓并購行為發揮1+1>2的效果。

加快對外直接投資是降低外匯儲備風險，促進國際收支平衡的重要手段

近幾年來，影響中國國際收支平衡的主要矛盾是貿易順差大和外匯儲備增長過快。作為第一大外匯儲備國，中國2008年末外匯儲備余額達到1.94萬億美元。過高的外匯儲備規模使中國面臨較大的貯備貨幣匯率波動風險，如果美元在未來出現較大貶值，中國將遭受巨額損失。解決外匯儲備規模過大的問題，目前采用的國家主權基金投資、購買美國國債等都不是治本之道，根本出路還在于加大企業自主對外投資力度。因為，市場力量自發形成的私人部門投資才是最有效率的，而不是政府自身的投資行為。加快對外直接投資能夠相對便利的調整中國外匯儲備資產結構，化解和降低匯率風險，這既符合中國經濟中長期的發展戰略，也是應對短期危機的策略。從相反的角度看，中國充足的外匯儲備也為發展對外投資提供了堅實的外匯供應基礎。

在國際收支方面，中國自1991年以來基本上一直保持經常賬戶和資本與金融賬戶的雙順差，其中僅1993年的經常賬戶和1998年的資本與金融賬戶有小額的逆差。而從2003年之后，這種順差開始快速增長，尤其是貨物貿易順差額較大，2008年全年貨物貿易順差達到2954.6億美元。在國際收支平衡表上，2008年上半年中國經常項目順差達1917.2億美元，資本與金融項目順差達到719.3億美元。為促進國際收支平衡，限制出口和外商投資流入的方式是決不可行的，只能有從經常項目的擴大進口以及資本與金融項目的擴大對外投資方面入手。在目前國內投資和消費需求都不旺盛的條件下，鼓勵私人部門擴大進口的難度顯然較大，所以，促進投資便利化，鼓勵對外直接投資就成為最佳選擇。在國家層面上，在資本與金融項目下開辟一個更加開放，更加市場化和更加便利的渠道，鼓勵國內企業抓住目前的有利時機，加快對外投資，對平衡中國的國際收支狀況、多元化外匯儲備、降低匯率風險都十分必要。另外，對外直接投資企業中有很多是在采用國內機器設備和原材料的，從這個角度說，對外投資在一定程度上有利于帶動出口，對穩定外需，擴大內需都能夠發揮積極作用。

加大能源資源領域對外投資力度是保障國家能源安全的根本出路

百年一遇的金融危機使全球各主要經濟體都面臨著投資需求的萎縮，這會直接導致對能源、資源預期消耗的下降，使資源企業面臨經營困局，國際油價的劇跌使一些國家能源企業的資金鏈愈加緊張。此時，無論是以企業參股形式還是全資收購國外能源企業，成本都比較低，面臨東道國政府的干預也相對較少。金融危機之下加快海外能源，資源的開發或并購，世界各大能源消費國都在積極行動。日本、韓國與印度，都分別在加快與俄羅斯、伊拉克等資源大國的能源投資與合作的力度。積極布局海外戰略能源、資源是資源缺乏型國家的必然選擇。最近，中國出臺的新的《境外投資管理辦法》，將能源，礦產類企業對外投資的審批權由商務部下放到省級商務主管部門，使審批程序簡化，這表明了國家對能源、資源類企業走出去的積極支持態度。2月下旬，中國分別與巴西、俄羅斯簽訂了“貸款換石油”的合作計劃，中國分別向其提供1 00億和250億美元的貸款。巴西按市價每日向中國供應10～16萬桶石油，俄羅斯從2011--2030年按照每年1500萬噸的規模向中國通過管道供應總計3億噸石油。從嚴格意義上講，用貸款換石油并不能看作是中國石油企業走出去的方式，只是通過與產油國合作來保障國家能源安全，實現互利雙贏。與參股，并購或合作投資開發外國能源項目相比，通過貸款換石油并不是最好的方式，前者更為穩定可靠，能獲得一個更有保障的能源供應，但實現的難度卻較大。能源產業作為重要的國民經濟支柱產業，各國政府都有較嚴格的監控，能否允許外國企業參與本國的能源開發項目，往往在很大程度上受到地緣政治、國際關系因素的影響。所以，中國還應積極加大“能源外交”的力度，抓住當前有利時機，積極推進與主要石油輸出國的外交談判，為中國能源企業走出國門提供良好的政治因素保障。國際政治關系的扭轉不可能短期實現，所以目前用貸款換石油的選擇不失為在中短期內的有效方式之一。