主流財務理論的超越、發展和完善

陳國慶

摘要：本文從經濟學視角，系統地分析了中國主流財務理論邏輯缺失和現實困境；同時，提出財務是現金、信息、契約的函數，是資源在配置過程中非實物表現形式集合的新財務理論，旨在超越、發展和完善主流財務理論。

關鍵詞：現金； 信息； 契約； 財務理論

中圖分類號：F406.7 文獻標識碼：Ａ 文章編號：1004-0544（2009）03-0078-05

財務理論是上世紀初從微觀經濟學中分離出來的，財務理論的每一項重大發明與突破，無一不清晰地顯現出經濟學發展的軌跡。因此，盡管財務管理是企業管理的重要組成部分；但是，只有從經濟學視角，才能認識清楚財務問題。

一、 研究現狀

現代企業財務理論從19世紀末期以來，已有百年歷史；尤其是近50年，各種學說層出不窮。但是，“縱觀世界財務管理，只有兩大理論體系：一是以美國財務管理為代表的適應資本主義市場經濟的財務管理理論體系；二是以中國財務管理為代表的適應社會主義計劃經濟財務管理理論體系”以此為據，分析兩大體系的研究現狀。

（一） 西方財務理論研究現狀

20世紀以前，公司財務學一直被認為是微觀經濟理論的應用科學，是經濟學的一個分支。直到1897年，托馬斯· 格林納（Thomas.I.Greene）出版了《公司財務》后，公司財務學才逐漸從微觀經濟學中分離出來，成為一門獨立學科；此時，財務的內容包括信用工具、金融機構和資本市場。隨著社會經濟發展，西方財務理論大致經歷以下三個階段。

1. 20世紀50年代以前。隨著股份制公司的發展，企業規模的擴大，經濟危機的爆發；財務研究始終圍繞融資、資金使用效率提高、內部控制及防范資金風險等展開。這一階段的財務理論主要有：早期資本結構理論、股利相關論以及隨機游走假說等。

2. 20世紀60、70年代。這一階段是西方經濟發展的黃金時期，也是通貨膨脹最為嚴重的時期。財務研究突破了單純資金研究，向利益管理、資本預算、投資管理以及對付通貨膨脹、利用各種數學模型解決復雜財務問題方面發展。這一階段的財務理論主要有：有效市場假設的發展、投資組合理論、資本結構理論、股利政策理論、資本資產定價理論、套利定價理論、期權定價理論等。

3. 20世紀80年代以后。這一階段由于交通、通訊和計算機及網絡的革命，市場競爭國際化，市場風險急劇增大；財務研究注重不確定性，風險管理、預測和決策，朝著國際化、精確化、電算化、網絡化方向發展。這一階段的財務理論主要有：資本資產定價模型的檢驗、套利定價理論的驗證、資本結構理論的深化、新股利理論的發展、鞅途徑研究方法的應用以及新制度經濟學在財務理論中的運用。

縱觀西方財務理論發展歷程，其內容軌跡非常明顯，即從現金出發，圍繞現金籌措、使用效率提高及風險控制，逐步發展到資本市場等相關內容；同時，也從現金逐步延伸到參與企業管理過程、權益維護等。這種隨著社會經濟環境的變化，逐步發展財務理論的過程，對中國財務理論建設非常有啟發。

（二） 中國財務理論研究現狀

中國財務理論研究繼承了前蘇聯模式，受其影響，邏輯起點是認識財務本質。在前蘇聯“貨幣收支活動論”和“貨幣關系說”的影響下，中國主流財務理論的各種學說，大體都與資金有關，主要有。

1. 資金運動論、資金關系論。基本論點是：企業財務就是企業再生產過程中的資金運動，體現著企業同各個方面的經濟關系，即財務關系；企業資金運動論的內容包括資金的籌集、投放、耗費、收入和分配；要透過資金運動的現象，看到人與人之間的財務關系。

2. 資金運動論。其基本論點是：社會主義財務的本質是企業、事業和行政等單位微觀經濟活動中價值運動的一種形式，它體現著社會主義經濟關系。企業再生產過程，不僅在實物形態上表現為物資運動，還在價值形態上表現為資金運動，即資金的籌集、投放、耗費、收入和分配。前者是經濟現象，后者是從經濟現象中分離出來的財務現象。

3. 貨幣關系論、貨幣資金運動論。其基本論點是：企業在生產經營過程中發生的同各個方面的經濟關系，都離不開價值的貨幣形式，表現為貨幣運動的過程，通過貨幣運動過程，使商品生產者同各方面形成了貨幣關系。企業資金運動是企業財務的現象，而由資金運動所體現的貨幣關系則是企業財務的本質。

4. 資金分配論。其基本論點是：企業財務的邏輯結論應該是，企業為實現其生產職能，在社會主義國家組織經濟職能作用下，對生產要素分配和生產成果實現及其分配所形成的分配關系體系。企業財務活動包括企業籌資、企業投資和企業收益分配三個基本方面。

5. 本金投入收益論。其基本觀點是：國民經濟中的資金按經濟性質可劃分為本金與基金。本金是各類經濟組織與個人為進行生產經營活動而墊支的資金；基金是國家行政組織與非企業化事業單位為實現其職能而籌集和運用的專項資金；本金的管理主體是各類從事生產經營活動的經濟組織與個人，基金的管理主體是社會行政單位與事業管理單位。財務活動包括籌資、投資、耗資、收入、分配，前三項可概括為本金的投入，后兩項可概括為本金的收益。財務是社會再生產過程中本金的投入與收益活動，并形成特定的經濟關系。

6. 財權流論。其基本觀點是：財務管理不是簡單的對資金運動的管理，而是借助于資金運動管理實現產權管理，是價值與權利的結合。價值是從財務活動的現象或從物質流中抽象出來的帶本質的東西，而支配這一價值的“權力”則是隱藏在“價值”背后更為抽象的本質力量。

7. 資金配置論。其基本觀點是：在市場經濟條件下，企業資源配置的過程就是企業經濟活動，并表現為兩種形態，即使用價值的生產與交換，價值的創造、實現和分配。價值表現為企業運用貨幣計量實現資源配置的過程，這是財務活動領域。資金運動是財務及管理的對象，貨幣收支是理財的基本手段。企業資金配置活動分為資金的估量、籌集、使用、分配、投放五個基本環節。企業財務直觀地看法表現為企業的資金運動，本質上看是企業資金運動中所形成的利益關系，簡稱財務關系。

8. 利益相關者論。其基本觀點是：財務是一個企業的中樞神經，是各種利益關系集中的焦點。財務性制度的主要內容和目標是通過財務性權利和責任的明確，均衡各契約主體即利益相關者的經濟利益關系，以最大限度地協調和化解利益相關者之間的財務沖突。財務作為企業合約的組成內容，其本身的性質就是一種以明確各利益相關者的財務權利和責任為主要內容的一種制度安排與運作。

縱觀中國財務理論發展歷程，主流財務理論的基本研究對象應該是企業資金的運作過程，具體表現為資金的籌措、資金的投放、利潤的分配；以營運資金管理為核心的日常財務管理；以及諸如通貨膨脹財務管理等各種派生形態的資金運作問題。非主流財務理論21世紀初才逐步提出。

二、 剖析和批判主流財務理論

任何財務理論都有著經濟理論作為支撐。雖然中國主流財務理論沒有明確其建立在某種經濟理論之上；雖然中國主流財務理論主要從管理學出發；雖然中國主流財務理論更加注重技術性、操作性、工具性，但從其理論邏輯來看，主要還是建立在新古典經濟學之上。下面，我們來分析主流財務理論形成邏輯。

（一） 新古典經濟學的假設

經濟學總是離不開一些基本的假設前提，新古典經濟學的假設前提主要是：第一，稀缺性假設。第二，人是理性的假設。第三，市場完全競爭假設。當然，新古典經濟學還有一些伴生假設，比如：信息完全對稱假設、交易費用為零假設等。

（二） 假設下的企業理論

在新古典經濟學假設下，企業被視為“黑箱”，能夠正常運營，不需要任何激勵；同時，制度和結構都是既定的。企業的經營過程成為一個標準的生產函數，對稀缺資源和經濟效率的關注主要集中在價格、價值、供給、需求等技術層面。即在目標產出水平給定的情況下，要使利潤最大，其根本途徑就是降低成本，即使生產成本最小。

（三） 企業理論下的財務理論

企業財務構建于特定的基礎之上，企業的不同界定和企業特征的現實變遷都會對企業財務理論構成決定性影響。為此，財務理論核心內容如下。

1. 財務理論假設。主流財務理論對假設的研究比較少，其沒有引起主流財務學家的足夠重視，雖然有一些假設研究，但卻是非常凌亂。王化成教授系統地提出了主流財務理論的假設。

第一，理財主體的假設。理財主體假設是指企業的財務管理工作不是漫無邊際的，而就應限制在每一個經濟上和經營上具有獨立性的組織之內。理財主體應具備以下特點：（1）理財主體必須有獨立的經濟利益；（2）理財主體必須有獨立的經營權和財權；（3）理財主體一定是法律實體，但法律實體并不一定是理財主體。理財主體假設為正確建立財務管理目標，科學劃分權責關系奠定了理論基礎。

第二，持續經營假設。持續經營假設是指理財主體是持續存在并且能執行其預計的經濟活動，它明確了財務管理工作的時間范圍。企業可能是持續經營的，也可能會因為某種原因發生變更甚至終止營業。在不同的條件下，所采用的財務管理原則和財務管理方法也是不一樣的。

第三，有效市場假設。有效市場假設是指財務管理所依據的資金市場是健全和有效的；只有在有效市場上，財務管理才能正常運行，財務管理理論體系才能建立。有效市場假設是建立財務管理原則，決定籌資方式、投資方式、安排資金結構，確定籌資組合的理論基礎；如果市場無效，很多理財方法和財務管理理論都無法建立。

第四，資金增值假設。資金增值假設是指通過財務管理人員的合理營運，企業資金的價值可以不斷增加，這一假設實際上指明了財務管理存在的現實意義。

第五，理性理財假設。理性理財假設是指從事財務管理工作的人員都是理性的理財人員，因而他們的理財行為也是理性的，他們都會在眾多的方案中選擇最有利的方案。

2. 財務一般模型。主流財務理論沒有明確地建立自己的財務理論模型，但大量論述中已經包含了財務一般模型，即財務就是現金運動及現金運動背后的關系；也可以說，財務是現金的函數，即財務=f（現金）。

企業現金運動從股權融資開展，和伴生而來債權融資構成融資性現金流動；隨后企業需要支付現金，購買廠房、設備形成生產能力并構成投資性現金流動；再者，生產能力形成后還要開展生產經營活動，創造企業利潤及利潤分配構成經營性現金流動。

3. 財務的外延。主流財務理論的外延是依據財務一般模型在財務管理環境中運用形成的，其是融資管理、投資管理、運營資本管理、分配管理等。

4. 財務的目標。從企業理論就可以看出，企業所有的決策都是為了迎合關于投入和產出的相應邊際條件，從而使企業化利潤最大化，因而,企業和財務的目標必須是企業利潤最大化。考慮到現金至尊，更準確地說企業和財務的目標，應該是企業價值最大化。

（四） 對主流財務理論的批判

主流財務理論固然有它存在的必然性、合理性，但也存在許多致命弱點，以致近年來不斷受到嚴厲的批判。

1. 對財務理論假設的批判。由于對新古典經濟學假設的批判,也就必然對新古典經濟學下企業理論的批判，建立在此基礎上的財務理論假設自然受到批判；受到批判最多的是“人是理性的假設”或者叫“理性經濟人”假設。事實證明，企業財務活動賴以生存環境是非理性的，企業財務行為本身也是非完全理性的，現實的人可能并不是總是自私自利的。其次是對有效市場假設的批判。事實也證明，有效市場理論假設并不存在，壟斷競爭理論，不完全競爭理論以及各種非瓦爾拉均衡理論的產生就充分說明了這一點。

2. 對財務一般模型的批判。主流財務理論一般模型至少存在三個問題。一是現金是一種資源，但更是一個計量工具，隱藏在現金運動背后的關系難以看清，即使部分能夠看清，但也缺少邏輯聯系，是一個孤單的、虛擬的、供人有各種想象的東西，沒有運用價值；二是伴隨財務活動的不僅僅是現金，還有信息、產生信息的會計活動、企業預算管理，以及控制權安排等，均未在其視角之中；三是現金運動獨成系統封閉運行，財務成了“孤家寡人”，只能閉門研究財務技術、財務工程，就財務論財務，而不是參與管理的開放系統，因而財務成為“植物人”而不是“正常人”。

3. 對財務外延的批判。由于主流財務理論是研究現金運動以及現金運動產生的關系，造成財務不能對企業交易循環產生反作用力，更不能參與企業資源有限和需求無限矛盾的解決，就連最基本的成本管理、會計管理是否納入財務范疇，還產生了長久的、激烈的爭論，財務理論外延太狹隘。

4. 對財務目標的批判。由于追求企業利潤最大化，企業價值最大化勢必導致對其他利益相關者的輕視，這種輕視一方面反映企業家沒有承擔社會責任，另一方面反映財務沒有平衡利益沖突，沒有創造雙贏局面，沒有給企業帶來和諧發展環境。

三、 建立新的財務理論

主流財務理論建立在新古典經濟學之上，建立新的財務理論必須選擇新的經濟學理論作為支撐，循著經濟學發展的軌跡，根據中國市場經濟不成熟的國情,我們選擇在新制度經濟學基礎之上建立新的財務理論。

（一） 新制度經濟學的假設

1. 稀缺性假設。由于稀缺性假設是一切經濟學的基本假設，新制度經濟學也不例外。

2. 新經濟人假設。一是新經濟人和經濟人一樣追求個人利益最大化，但新經濟人的個人利益呈現多樣化，經濟利益并不是新經濟人唯一選擇；二是新經濟人是有限理性的。這是因為人自身理性能力的限制，導致個人在接受、儲存、檢索、傳遞和處理信息能力的水平和儲量上受到的限制；三是新經濟人更是機會主義者，這是因為他在追求效用最大化過程中，行為受到多方面的約束；這些約束主要來自人類自身認識能力的有限性，環境的不確定性和復雜性，信息的不完全性和不對稱性，以及法律、規章、價值信念、倫理規范、道德觀念、風俗習慣和意識形態等等，它們使人的行為成本得以改變，造成機會主義選擇。

3. 不完全競爭市場假設。相對完全競爭，不完全競爭是客觀存在的。不確定性、小數目談判條件、資產的專用性、可交易數量的有限及交易地理位置的局限是導致市場壟斷或不完全競爭的不同因素。

相對于新古典經濟學，新制度經濟學還有信息不完全、不對稱假設，交易費用大于零假設，不確定性和復雜性假設，外部效應普通存在假設等。

（二） 假設下的企業理論

新制度經濟學認為，企業是將資源組織起來，有效地從事某種經營活動的載體，是一個資源配置的場所；同時，企業是一系列契約的組合，企業的形成是用“一個契約代替一系列契約”。科斯認為企業和市場是資源配置的兩種可以互相替代的手段。在市場上，資源配置由非人格化的價格來調節，也就是說，產品流量與資金流量依靠亞當·斯密所謂的“看不見的手”來協調。在企業內，資源配置則通過權威關系來完成，也就是說，依靠企業內部行政力量這只“看得見的手”來配置企業內部的資源。此時，企業家的作用可使企業內部的組織管理成本低于市場交易成本，市場交易中眾多的短期契約為企業內的數量較少的長期契約所取代；因而，企業的根本特征在于它是作為價格機制的替代物出現的。

（三） 企業理論下的新財務理論

1. 新財務理論的假設。在新制度經濟學支持下，財務理論的假設也應該是：

第一，稀缺性假設。資源的有限性和需求的無限性是企業一對永恒矛盾，企業就是從這一對永恒矛盾中尋找資源的利用效率提升和需求的平衡。財務管理的許多行為，諸如：利潤管理、融資管理、投資管理、預算管理、稅收籌劃、利益相關者責任審計的產生等，都不是企業臆想的，而是解決一對基本矛盾的必然行為。

第二，有限理性假設。有限性是客觀存在的，市場經濟的不成熟，制度的缺陷和有限理性的結合，更加降低企業資源配置效率和風險產生，此時，控制和協同是承受和解決有限理性的有效手段，因此，財務治理、母子公司財務控制，企業風險控制運用而生。

第三，市場相對有效假設。無論是要素市場，還是宏觀政策市場，在社會主義市場經濟的今天，隨著利益主體地位逐步獨立，市場總是有效的，也是相對的。同時，由于中國特色的社會主義，讓權力成為資源配置的主角，也會造成市場是無效的，當然也是相對的，市場的相對有效性增加企業不確定性和風險，導致資源配置異化，財務管理活動隨之變化。

2. 新財務理論的一般模型。新財務理論必須建立規范的一般模型。先讓我們展開邏輯分析：

第一，企業資源配置過程的二重性。企業配置的資源不僅指自然資源，而且指 “各種自然因素及其他成分組成的各種經濟自然環境以及人類社會形成并不斷增長的人口、勞動力、知識、技術、文化、管理等，凡是能進一步有利于經濟生產和使用價值提高的都是資源。”由于資源本身固有的特性，導致“企業是物質性資源和非物質性資源的復合體”；由此可見，企業資源配置過程分為物質過程和非物質過程。對于企業資源配置的物質過程，其表現為采購交易、生產交易、銷售交易和研發交易等四大交易循環，所以,我們可以把企業資源配置的物質過程稱之為經營活動。對于企業資源配置的非物質過程,其表現為現金,信息，也就是說,現金和信息記錄資源配置過程，當然，還有約束現金和信息的、讓人理解又看不見的東西。我們可以把企業資源配置的非物質過程稱之為財務活動。

第二，財務是現金的函數。在財務活動，財務顯然是現金的函數，這也是主流財務理論核心思想。其實,現金是一個非常特殊的資源，其特殊性來自于現金的職能，即交換媒介、價值標準、價值儲藏、延期支付或未來支付標準等。我們從現金的特殊性理解這對函數關系。其特殊性表現在：（1）現金本身就是重要資源之一。（2）現金又是資源計量工具之一，即在資源體系中，現金作為資源的同時，還要承擔計量或模擬計量各類資源，以便計算資源量的大小。（3）現金運動的確反映了投資者行為、債權人行為、經營者行為、員工行為、政府行為等，但僅是淺表層的反映，伴隨現金運動形成的權力、責任、利益關系無法用現金本身解釋，必須另辟溪徑。

第三，財務是信息的函數。在財務活動中，信息無時不在表達與現金有關或無關的內容，其也應該是財務的內容。所謂信息是指經過加工處理后對用戶有意義的或者有用的數據，而數據是用來表示組織中所發生的事件或周圍物理環境的原始事實統一，其具有可利用性、價值性、共享性、歷史積累性、時效性和多次再生性特征。其實,信息也是一個非常特殊的資源，我們也從特殊性理解財務和信息的函數關系。（1）信息本身就是最重要資源之一。（2）信息也是資源計量的工具之一，物質資源可以用現金計量，非物質資源中可計量部分，有的用現金模擬計量，有的用信息計量；非物質資源中不可計量部分只能用信息計量。雖然現金和信息都是資源計量工具之一，但信息對資源的計量更為廣泛。（3）信息還反映經營活動關系，尤其是會計信息。其實，會計信息的存在不僅僅是為了向在兩權分離條件下的所有者報告信息，更為重要的是會計信息本身作為管理信息重要的組成部分，是一切經濟活動的主體所必需的。我們認為以資產負債表為歷史和邏輯起點的會計信息體系，既能使會計信息按照其內在的規律得以延伸，又能與其他各類信息有機銜接，形成一個完整的企業信息體系。這個體系不僅使會計信息體系更加完整，并能滿足決策的需要，而且能夠使企業信息體系全面整合。由此可以看出，會計活動是財務活動的重要組成部分，以會計信息為延伸的企業信息整合都要納入財務管理范圍。但是，信息也僅僅反映淺表層的經營活動關系，其中深刻的權力、責任、利益關系也無法體現。

第四，財務也應該是契約的函數。在分析財務作為現金、信息函數的時候，我們看到現金、信息既是資源，也是資源計量工具，其反映現金和信息背后的關系并不充分、清晰，充其量是計量的延伸。如何清晰地理解現金和信息背后的權力、責任、利益關系，應該引入契約概念。契約是兩個或兩個以上的當事人之間，在自由平等、意志自立的前提下，為改進各自經濟狀況或經濟預期所達成的，關于經濟權利流轉的協議或約定，其原則是平等、自由、互利、誠信（雷光勇，2004）。從新制度經濟學的企業理論來看，交易成本理論著眼于企業與市場的關系；代理理論著眼于企業內部組織結構及企業成員之間的代理關系。這兩種理論的共同點都是強調企業的契約性、契約的不完備性及由此導致所有權的重要性。依據現代企業代理理論，企業的契約主要可分為信貸契約、補償契約和其他契約三類。信貸契約是指企業所有者、管理者與銀行及債券持有者之間的合同；補償契約是指管理者與所有者之間，以及管理者與員工之間的合同。其他契約包括管理者與第三方的合同，如合伙人、供應商、消費者等。

企業的契約解釋了現金背后的關系。現金的運動是由一組契約做保證的，這組契約約束權利流轉關系，約束各利益主體對企業資源的“掠奪”，促進契約各方合理預期的實現。具體表現在：（1）企業是一個開放式的現金契約組合，組合中成員就是向企業提供各種資源的利益相關者。利益相關者之所以愿意給企業提供有形的和無形的資源支持，是因為他們相信通過企業的有效運作，能夠產生合作盈余，即實現組合價值大于其所有成員獨立行動的收益之和。（2）現金契約把各個分散的子系統集合成一個整體，通過協調各個環節的量度，使各個子系統合理地組合起來對企業總體目標發揮作用，并形成財務控制系統的有機整體。（3）現金契約與客觀世界的其他系統一樣具有自組織功能，它在明確各利益主體權力和責任的基礎上，均衡利益相關者的經濟利益，最大限度地減少或化解彼此間的利益沖突，使各個利益主體以總體目標為軸心聯結成為一個有機的整體，加強彼此間的協調和融洽，增加凝聚力，減少離散性，使他們在各自相對穩定的位置上積極發揮作用。

企業的契約還解釋了信息背后的關系，尤其是會計信息背后關系。主要是：社會財富的積累導致財產權的產生和裂變，其結果產生了以受托責任為主要內容的委托代理關系與委托代理契約，而對受托責任的反映與控制則是會計、審計機制作為一種社會機制的主要功能所在。因此，不管受托責任的內容如何規范與界定，但所有受托責任的內容必須能夠加以計量，盡管計量單位可以是多方面的。會計、審計是受托責任內容的最好確認與計量者、反映與控制者，是受托責任關系中聯系委托人和受托人的紐帶。在此過程中，會計契約充當了特殊角色，它可以將會計、審計機制對受托責任的界定、反映和控制落實在有形載體上，使之具有現實的可操作性與審定性，從而使企業這個契約網絡與受托責任網絡具有很強的內在耦合功能，從而使它們具有堅實可靠的實施基礎。

新財務理論認為：“財”不僅是指現金，而是指資源的非實物表現形式即現金、信息、契約等。財務或財務活動是企業資源配置過程中非實物表現形式的集合。新財務理論的一般模型是：財務是現金、信息、契約的函數，即財務=f（現金、信息、契約……）。

3. 財務外延的拓展：由于新財務理論一般模型對主流財務理論一般模型的超越和發展，新財務理論的財務外延也獲得極大的擴展。從資源配置過程來理解，新財務理論下的財務外延是：現金管理，其包括融資管理、投資管理、現金流量管理、運營資本管理、財務治理、控制管理、信息管理和會計管理。

4. 財務目標的提升。財務目標作為財務理論的邏輯起點，既是理論的出發點，也是公司財務活動的最終目的。從新制度經濟學企業理論出發，財務目標追求的是利益相關者價值最大化，

總之，財務目標的實現就是平衡利益相關者矛盾，就是企業承擔社會責任，其有助于為企業構建一個良好的和諧的發展環境。

四、 主要啟示

1. 本文主要是“超越”主流財務理論，而不是創新，這是因為,主流財務理論存在合理性，雖然其有很多不足。不能用一個理論去否定另一個理論，而是，取其合理成份加以完善、發展。當然，如果認為這種完善、發展就是創新，那就權當創新。

2.本文用經濟學思維去剖析批判一個看似管理學問題，并從經濟學思維出發，去建立新的財務理論。這是一種探索，但因認知和篇幅限制,雖邏輯清楚，但很多分析并未透徹，實屬拋磚引玉，但愿能引起財務學界思維和論證的變革。

3. 經濟理論要能解釋經濟現象，新的財務理論已經解釋很多主流財務理論無法解釋的現象，例如：企業涉“財”工作就叫財務管理工作；財務與會計應該合二為一地研究，現金運動背后的關系應該用現金信息契約共同解釋才能清晰,財務治理等。

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責任編輯 劉鳳剛