３００％的增長從哪兒來？

杜若洋

“我們懷疑他們去年的賬是怎么做出來的。”A君的一句話，佐證了我對向日葵光能的疑慮。

A 君就職于某創投公司，去年上半年曾經和向日葵光能有過深度接觸。“當時他們的融資需求非常剛性，價格咬得很死。我們還在猶豫時，光伏產業危機就來了，我們當然就放下了這個項目。現在他們竟然報了創業板！讓我們大吃一驚。在全行業蕭條的背景下，它不虧就是好的了，怎么可能高增長？”

A 君的疑慮并非一家之憂。2008 年，在一場產業浩劫之后，以無錫尚德為旗手的中國光伏巨頭們尚且傷痕累累，默默無聞的向日葵靠什么獨善其身，實現創業板要求的高增長呢？

在不多的公開報道中，向日葵光能被描述成在光伏危機中“一枝獨秀”的中國公司，其后支持這個判斷的數據卻是一季度火爆行情中的利潤水平以及公司自2006 年以來每年300%的增長率。這似乎在給人們一個暗示，公司乘數級的增長在2008 年仍然得到了延續。然而，作為一個稍具行業知識的記者，我卻很難信服這樣的論斷。眾所周之，光伏危機發生在2008 年下半年。此前一年多，光伏市場的行情是日漸瘋狂。但2008 年上半年贏利良好、公司經歷了近兩年的高速增長，這些都遠不能作為向日葵光能“一枝獨秀”的證據。

“向日葵”到底獨特在哪里？

在光伏業內朋友的幫助下，我找到了一位曾就職于向日葵的技術員工，我們且稱其為B 君。他展示給我的是一株未被公眾了解的向日葵。

“除了低價，我實在想不出向日葵有什么獨特的地方。”B 君思考良久之后說。這個答案并不意外。中國光伏產業的模式無比簡單，有實力的公司玩產業鏈，實力差的公司拼價格，最終追求的是產能，企業的核心技術和設備幾乎全部依靠進口。

“如果說獨特，向日葵買的是日本的設備，其他公司大部分買的是德國設備。這是一點不同。”B君說。向日葵的官方網站上詳細介紹了其太陽能電池板的轉換效率，其中絕大部分產品的轉換率都在16.7%以下。“從現在的趨勢看，單晶硅的轉換率在16.7%以下已經很難立足國際市場了。”這是一位光伏業內人士最近告訴我的數字。

“轉換率做不上去， 技術落后、設備不夠先進是關鍵問題。” B 君說。他現在仍然在從事光伏行業， 因此有了更多橫向的對比。B 認為，一方面， 向日葵的核心技術嚴重依賴日方的技術人員。另一方面， 落后的技術也為公司未來的發展埋下隱患。絲網印刷是晶硅電池板生產中的關鍵環節， “向日葵的絲網印刷設備不行， 電池板正面做得很漂亮， 但背面的導電系統做得七扭八拐。客戶是看不到背面的， 但這都會對產品質量產生影響。” 在B 君的記憶中，2007 年，向日葵曾經有一批價值5000 萬人民幣的產品因質量問題被歐洲客戶退回返工。

轉換率上不去的另一個原因是，向日葵一直堅持購買低價硅原料。B 君回憶說，即使在市場最火爆的時候，向日葵的原料供應也能得到保障，但都是品質較差的貨源，“都是低價的，它就是低價理念，但這種原料也限制了電池片轉換率的提升。”

B 君并不清楚向日葵去年的實際運營數字，也許技術上的落后并不足以否定其高增長。但在B 君看來，去年公司的一場大火，應該對業績有所影響。“那是在去年5、6 月間，市場最火爆的時候，公司每天的產值就有500多萬人民幣。”B君說。就在此時，向日葵的一個PECVD 車間因為硅烷泄漏發生大火，整個車間毀于一旦。PECVD 是晶硅電池板生產中的一個上游工序，向日葵當時只有兩個PECVD 車間。大火發生后，公司停產一周，復產后產能也萎縮了將近一半。而此后不久，光伏危機就突臨全球。

在采訪中，B 君一再表示了對向日葵的惋惜。向日葵2004 年創辦，是中國最早的一批光伏企業。在2006 年的時候，甚至被稱為“中國十大太陽能企業”之一。“別人用了兩三年，甚至更短的時間就海外上市了，做大了。但向日葵卻在原地踏步，錯過了光伏行業最佳的發展時間。”

這其中的緣由也許很復雜，但公司背后的人與管理似乎也能闡釋些問題。公開信息顯示，向日葵的董事長叫吳建龍，但他并不是這個事業最初的發起人。公司現任總經理俞相明的夫人是外貿商，她在2004 年最先看到了光伏的機會，于是俞找到了自己的同學吳建龍。吳旗下擁有地產、化工、醫藥等產業，財力頗豐。“向日葵的運行基本就是俞相明負責，吳建龍很少來公司。”B 君說。公司掙錢之后，俞很快為自己配了三輛高級座駕，一輛寶馬X5、一輛奧迪A6，還有一輛B 記不清型號的豐田。

“紹興當地紡織業很發達，他們就找來一個紡織廠廠長做向日葵的廠長，管理很大程度是照搬的紡織廠那一套。”工人三班倒，沒有一天休息日。技術人員也是一周休息一天。工資也按照紡織工人的標準發。因此人員流動很大，留不住技術人才。此外，公司管理層的裙帶關系也非常嚴重，大小領導基本全都沾親帶故。

坦率說，在我了解的情況中，我沒有找到任何可以解釋向日葵2008 年維系300%高速增長的理由。相反，更多的問題有待回答：一個主要市場在德國的光伏企業，為什么選擇稚嫩的中國創業板？創業板的融資能力能否滿足一家光伏企業巨大的資金需求？如果募資額度較小，那么大規模技術升級的空間將不大，向日葵會把這筆資金投向何方？

“這是一家典型的什么板能上就上什么板的公司。最早說在德國上，次貸危機之后又說上中小板，現在又報創業板。在我看來，它們就是不管怎樣，先把自己弄成個上市公司再說。”A 君說，“我們在等著看，這家企業會不會被發審委踢出來。”在他看來，向日葵的“高增長”是在挑戰常識。