券業整體生存壓力陡然減輕

若　寒

熊市中，經紀業務的收入占券商總收入的份額幾乎都超過60％，經紀業務的回暖，將直接保證各券商能平穩“過冬”。

新年伊始，作為市場回暖的最直接受益者，各家券商已提前感受到了春天的暖意。WIND資訊統計顯示，200g年1－2月，滬深股市的成交額已超過6.7萬億元。如果3月剩余的交易日中，兩市日均成交額仍能維持在千億元左右的水平，那么前3個月，兩市成交額預計將達到8.2萬億元。以1.5％。傭金率估算，一季度，僅股票交易就將給整個證券行業帶來約123億元的收入。這個數字較2008年一季度同比減少了約15％左右，不過，與去年四季度環比增幅達到了58％左右。

“隨著四萬億投資、十大產業振興計劃、大幅降息等諸多政策的出臺，歷經去年深幅重挫的A股市場已經走出一波獨立的行情，特別是2月份，兩市成交額逐級走高，這給證券行業的業績進一步下滑提供了緩沖，一季度行業業績預計肯定將超越市場的預期。”3月12日，北京一家知名券商高層與記者交流時指出。該高層指出，熊市中，經紀業務的收入占券商總收入的份額幾乎都超過60‰因此，經紀業務的回暖，將直接保證各券商能平穩“過冬”。

經紀業務“給點陽光就燦爛”

始于今年年初的本輪行情進入2月后，出現了一段集中的拉升期，兩市成交額急劇放大。這為一季度各券商的經紀業務取得良好的業績打下了堅實的基礎。

據目前滬深證券交易所公布的最新數據統計顯示，2月份，103家券商席位股票、基金總計交易額逾8萬億元，排名最前的“三巨頭”占據總市場份額的15.6％，依次是銀河證券總交易額達4726億元，市場份額58％，國泰君安以4305億元位居第二，市場份額為53％，排名第三的國信證券總交易額3706億元，市場份額46‰若按股票、基金傭金費率分別計15‰、1‰，權證費率計萬分之四的標準估算，銀河證券、國泰君安2月份分別收獲傭金收入約65億元、61億元，國信證券同期也獲得了逾49億元的收入。海通證券、招商證券傭金收入分別為47億元、44億元，廣發證券、申銀萬國、華泰證券的傭金收入也都在4億元之上。

實際上，除龍頭券商外，近七成券商2月的市場份額環比出現增長。另外，部分中小券商的交易份額甚至比大型券商增長的還多。

數據顯示，東興證券、方正證券、東莞證券、齊魯證券等，市場份額都出現了正向增長。

權證交易額排名冊上，國泰君安以1350億元位居榜首，中投證券、銀河證券、華泰證券緊隨其后。光大證券、浙商證券、方正證券、恒泰證券、世紀證券等權證交易市場份額出現明顯上升。

不過，2月份共贏的市場中，大型券商的優勢仍然顯著。統計顯示，近三成券商拿到業內七成的傭金收入，另有一成的券商傭金收入均在百萬元級別，合計市場份額僅為0.5％。權證交易額排名前十的券商已占據該市場55％的份額，另有七成券商權證交易市場的占比都不足1％。“與去年四季度相比，一季度情況感覺良好，雖然不能跟大牛市階段比，但也算回到了牛市水平的下端。”3月12日，上海一家大型券商營業部的負責人表示。綜合過去一年，多家研究機構的測算，大多數券商在考慮總部人員成本后，盈虧平衡點通常在400～500億元之間。

但數據顯示，截至目前，進入新年以來，滬深股市一季度的日均交易額已超過1400億元，根據后市千億元成交估算，一季度將達到1300億元的日均成交額。“相比于投行業務，經紀業務一直就是只要給點陽光就能燦爛。”上述知名券商高層指出。

多家知名券商高層指出，成交量萎縮、傭金率下降、費用率上升，仍是現階段券業經紀業務的關鍵詞。更重要是的，受銀行、基金、信托、保險等其他金融機構的沖擊，2009年，券業經紀業務將可能迎來有史以來最嚴峻的考驗。“混業環境下，券商正處于越來越不利的位置。近期，(券業內)各方都在審視基金即將推出的專戶理財‘一對多，將會對經紀業務產生多大的沖擊。”北京一家大型券商經紀業務部負責人表示。另外，商業銀行在資金及銷售網絡上具有的極大優勢正逐步體現，這對券商經紀業務的挑戰越來越大。券業“過冬”壓力減小

隨著去年四季度大盤巨挫，成交量持續萎縮，有關券業今年一季度有可能出現大面積虧損，員工工資大幅度下降的擔憂，一段時間可謂甚囂塵上。“熊市中，幾乎所有券商收入來源的60％都是依靠經紀業務。我相信，面對市場的回暖，僅經紀業務帶來的收入，就應該能使券商遠遠超過盈虧平衡點。”上述券商高層指出。

針對全年情況，中金公司、申銀萬國等多家研究機構，日前集體上調了對券商股2009年的盈利預測，且將日均成交額由原先的600億元水平，上調至800億元，認為去年下半年的地量水平將很難再現。此外，申銀萬國在對上市券商一季報進行前瞻，預計國元證券和海通證券的同比增幅較大，從環比角度看，宏源證券和長江證券則較為出色。

除了經紀業務，其它業務能給券商帶來多少利潤呢?

首先，自營業務是另一項直接受益于股市上漲的業務。記者目前掌握的信息顯示，不少券商都表示在此輪操作相對謹慎。從中國貨幣網披露的券商年報看，12月底券商自營盤持倉比例的確普遍較低，且以債券投資、貨幣型基金等低風險品種為主。因此，一季度券商自營業務收入應該有限。不過，考慮到去年幾家虧損券商正是由于自營業務出現了巨虧，因此，市場的回暖客觀上將會直接減少一季度券商自營再出現虧損的可能，從而支持券商遠離虧損點。考慮到IPO市場已經停滯達5個月，投行業務對券商一季度業績的貢獻就更為有限。隨著非創新類券商加入到集合理財業務中，資產管理業務將成為券商一季度新的利潤增長點。公開資料顯示，進入新年后，共有5家券商發行了新的集合理財產品，銀河證券、宏源證券、興業證券、大通證券分別發行了自己的第一只集合理財產品。

“從現在的情況看，我認為，在不考慮其他創新業務因素外，2009年，券商的經紀業務收入占比可能將進一步擴大，仍然主導著整個證券公司的業績。”上述券商高層指出，歷經一季度的回暖后，未來市場只要仍然保持一定的活躍度，那么，券業整體的“過冬”壓力將大大減小。