經濟復蘇的七種可能性

吳曉波著名財經作家。主要出版著作有：《大敗局》、《大敗局2》、《非常營銷》、《被夸大的使命》和《激蕩三十年》上、下卷。吳曉波的博客http：//blog.sina.com.cn/wuxiaob02009

近日在各地的企業行走，人人的眼睛都盯著北京的“兩會”。說到經濟復蘇，業界的聲音分兩派，一是有戲，一是沒戲。我是“有戲派”。

那么，怎么一個“有戲”法，大家分析，又有很多條路徑。

聲音最洪亮，也最受歡迎的觀點是兩個，一是減稅，二是壟斷產業的市場化改革。對此，我當然是舉手舉腳地同意。但是，可能被執行的概率很低，原因很簡單，一是中央稅收在銳減，據央行2月份公布的數據，2008年全年，全國財政收入的增速較上年降低12.9個百分點；全國財政收支相抵，發生赤字1110.1億元。赤字出現了，剛性開支本來就很大，在這樣的情況下要大幅度地減稅，沒了可能性，其實在去年的10月份，財政部就明確表態把這個門給關死了。市場化改革的空間也幾乎沒有，在全球化背景下的國家主義全面返潮的今天，獨獨要中國加快市場化變革，幾乎是一個笑話，無論是“4萬億”還是最近出臺的十大產業振興計劃，都充分說明了這一點。

另外一個辦法是持續降息。2008年的利息波動是讓人吃驚的，上半年“百日五升”，下半年“百日五降”，這可以被記入金融史冊，或者在商學院當教案研究。時至今天，在需求缺乏的情況下，降息的效果是值得懷疑的，另外，利息再往下降，國營商業銀行的利差會越來越小，壓在賬本下的隱性虧損就會浮到臺面上，這是誰也不愿意看到的，所以，降息的辦法也可能被放棄。

再就是放松信貸和加大固定資產投資，據溫家寶總理在最近一次的網民對話中透露，去年11月份，新增信貸大約4400億，12月份7700億，2008年1月份16200億。2月份的信貸規模估計在9000億元到1萬億元之間。錢放出去，用在什么地方呢?主要是去造“鐵公雞”了——鐵路、公路和基礎產業。未來半年的問題是，路建好了，電、鋼鐵、汽車生產出來了，如果消費沒有起來怎么辦?于是，問題又回到了起點。

消費怎么才能起來?一般來說，有三種可能性，一是剛性消費，比如要吃飯、要穿衣服。二是信心恢復，大膽花錢。三是結構性開支，比如要結婚，就可能要買房子，有了房子就會買彩電冰箱和窗簾。所以，不少人——包括我——就指望地產能夠復蘇。不過，關于地產的復蘇，有人急有人不急，最急的當然是地方政府，特別是市縣級政府，因為過去10年里，他們的財政收入有將近一半左右來自土地出讓金。所以，我們看到，從去年7月份起，各地就不斷出臺刺激性購房政策，不過，從效果看，似乎到今天還沒有呈現出來。

如果上述的幾條道路都起不了作用，那么，復蘇的可能性還存在嗎?悲觀的人說，會出現滯脹，就是商品供應很足很足，但是消費乏力，同時因為貨幣大量投放造成流動性過剩而伴隨出現惡性通貨膨脹，這當然是最糟糕的情況。

另外可能出現的情況是溫和性通貨膨脹。就是有效供應實際上減少了，消費也在觀望，貨幣投放過度造成流動性過剩，這樣就會出現通貨膨脹。錢一多就會亂流，最容易就是流進股市，率先造成資本市場的熱度回升，這個景象我們好像已經看到了。接著，再適度降一到兩次息，輿論隨之大起，呼吁大家“一定要跑贏CPI”。于是，對貨幣貶值的恐懼發酵成了消費力，銀行里的存款將會被“震出來”。當老百姓捧著錢站到馬路上，想要“跑贏CPI”的時候，大家可能去的地方就只有兩個，一是股市，二是樓市。于是，經濟“奇跡”般地復蘇了，于是，中國率先走出了經濟大蕭條，于是，新的泡沫周期開始了。

這很可能就是中國經濟在2009年“率先復蘇”的路徑。我從來沒有像今天這樣期待“通貨膨脹”——其實跟我有同樣心理的人并不少見，在剛剛發布的政府工作報告中，我們就看到一個數據，2009年預計出現的CPI為4％，這基本上就是對溫和式通貨膨脹的一個期待。

當信心失效的時候，“恐懼”會成為生產力。