年報(bào)披露：ＲＯＥ等指數(shù)下降

黃蒼劍

統(tǒng)計(jì)顯示，已披露2008年年報(bào)的313家A股上市公司，2008年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為11.79％，同比下降15.36％。這一數(shù)據(jù)在去年下半年僅為4.22％，比上半年的757％大幅下降44.25％。而從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看，下半年僅為5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)3月16日?qǐng)?bào)道，截至3月14日，兩市共有313家A股上市公司披露了2008年年報(bào)。WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，這些公司2008年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為11.79％，同比下降15.36％。而這一數(shù)據(jù)在去年下半年僅為4.22％，比上半年的7.57％大幅下降44.25％。而從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看，下半年僅為5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些數(shù)據(jù)表明上市公司2008年下半年的盈利能力出現(xiàn)急劇下降。

從同比看，這313家公司的盈利能力下降還不是很大，但從上、下半年的環(huán)比看則變化十分明顯。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)計(jì)算，這313家公司2008年加權(quán)平均ROE為11.79％，比2007年的13.93％下降了2.14個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為15.36％而從2008年上半年和下半年的對(duì)比看，這些公司上半年加權(quán)平均的ROE為7.57％，而下半年僅為4.22％，下半年比上半年減少3.35個(gè)百分點(diǎn)，降幅達(dá)到44.25％。

用另一個(gè)指標(biāo)“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”看，這313家公司200年全年這一指標(biāo)為7.80％，比2007年的9.38％下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為16.84％。而從上半年和下半年分別計(jì)算，上半年這些公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.02％，下半年僅為5.56％，下半年比上半年減少4.64個(gè)百分點(diǎn)，減少幅度達(dá)到44.51％。

由此可見，用這兩個(gè)指標(biāo)反映的盈利能力表明，這313家公司2008m的盈利能力不僅同比有一定程度的下降，而下半年比上半年下降幅度超過了四成，而且下降幅度最大的是2008年第四季度。

計(jì)算表明，第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只有2.56％，比上半年的10.02％下跌7.46個(gè)百點(diǎn)，跌幅達(dá)到75.85％；比三季度的8.56％減少6個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度達(dá)70.09％。因此，從2008年三季度環(huán)比開始出現(xiàn)大跌，而第四季度跌幅巨大。

金融危機(jī)是罪魁禍?zhǔn)?/p>

專家表示，上市公司盈利能力的這種變化態(tài)勢(shì)與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化是一致的。承接2007年的景氣趨勢(shì)，2008年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)高漲，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，利潤(rùn)豐厚，因此營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、ROE等指標(biāo)居于高位。而進(jìn)入下半年，受美國(guó)金融危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，因此ROE、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等指標(biāo)下降，表現(xiàn)為上市公司盈利能力大幅減弱。

下半年上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受經(jīng)濟(jì)低迷影響各方早有預(yù)期，但受到的影響如此之大卻出乎預(yù)料。業(yè)內(nèi)人士分析，對(duì)上市公司而言，其主要表現(xiàn)是成本居高不下，而銷售減少、銷售價(jià)格大幅下降，因此從成本和銷售收入兩個(gè)方面壓縮了上市公司的利潤(rùn)空間。

從去年7月份開始，大宗商品的價(jià)格開始跳水。如原油價(jià)格從去年7月中旬最高的147美元／桶下降到去年底的大約40美元，跌去了七成以上；全球鋼鐵價(jià)格指數(shù)在去年8月初升到最高點(diǎn)292點(diǎn)，此后一路走低，到去年底降至155點(diǎn)，降幅達(dá)46.9％；而波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)更是從去年5月底的高點(diǎn)11793點(diǎn)跌至去年底的774點(diǎn)，跌幅高達(dá)93％。

在經(jīng)營(yíng)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的形勢(shì)下，眾多商品的市場(chǎng)需求快速萎縮，銷量減少的同時(shí)價(jià)格也在不斷下降。上市公司對(duì)此都有著很深的感受，如山西三維就表示，2008年10月份以來，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，供需矛盾非常突出，下游需求極度萎靡，產(chǎn)品價(jià)格狂跌不止，銷售嚴(yán)重受阻。原材料價(jià)格大幅上漲增加了公司的成本壓力，影響了公司的盈利能力。

基礎(chǔ)原料上市公司盈利下降

從各類上市公司的情況看，基礎(chǔ)原料類上市公司盈利能力下降幅度大是一個(gè)很明顯的特征，如有色金屬類、鋼鐵類等。

業(yè)內(nèi)人士分析，基礎(chǔ)原料類上市公司下半年盈利能力大幅下降，主要是由于上半年其商品價(jià)格快速且大幅上漲，導(dǎo)致其上半年利潤(rùn)豐厚，反映盈利能力的指標(biāo)升高。但下半年大宗商品價(jià)格快速下降，且市場(chǎng)需求減少，因而不可避免出現(xiàn)盈利能力也大幅下降。

去年下半年，上市公司盈利能力下降的主要因素之一是成本居高不下。因?yàn)榻陙砩唐诽貏e是大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，2008年上半年更是出現(xiàn)飆升行情，因此許多企業(yè)和中間商在高價(jià)位囤積了不少商品。由于企業(yè)庫(kù)存消耗需要一段時(shí)間，不少都需要三個(gè)月左右的時(shí)間，因此即使下半年價(jià)格開始出現(xiàn)明顯下跌，企業(yè)也不得不消耗價(jià)格較高的庫(kù)存商品，導(dǎo)致成本居高不下。

經(jīng)過下半年特別是四季度的消耗，進(jìn)入2009年后，企業(yè)庫(kù)存的高價(jià)原材料基本消耗完了。因此，從多數(shù)上市公司情況看，今年一季度因基礎(chǔ)原材料價(jià)格高而承受高成本壓力得到明顯下降。因此，如果其它方面條件不變，上市公司的盈利能力將有所提高。

不過，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇芤恍┮蛩刂萍s，比如用電、人工費(fèi)等沒有多少下降。業(yè)內(nèi)人士分析，這方面的下降特別是人工費(fèi)下降預(yù)計(jì)不會(huì)明顯。因?yàn)楣べY具有一定的剛性，提高后很難有明顯的下降，況且我國(guó)廣大工人的勞動(dòng)保護(hù)、福利、安全、保障等方面還不夠，還應(yīng)該有所加強(qiáng)。

從另一方面看，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還沒有明顯復(fù)蘇跡象，因此，上市公司的產(chǎn)品銷售和銷售價(jià)格仍然受到較大的壓力。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，如果成本方面有所下降，很可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格的相應(yīng)下降。

因此，業(yè)內(nèi)人士分析，盡管基礎(chǔ)原材料價(jià)格已經(jīng)明顯下降，但如果企業(yè)在成本有所下降時(shí)其產(chǎn)品價(jià)格也不得不有所下降，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、ROE等反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)可能仍然不會(huì)有明顯改善。

Tips

ROE

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計(jì)算公式如下：ROB=P／E0+NP-2+E1×Mx-M0-E1×M1-M0。其中：P為報(bào)告期利潤(rùn)；NP為報(bào)告期凈利潤(rùn)；EO為期初凈資產(chǎn)；E1為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；E1為報(bào)告期回購(gòu)或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報(bào)告期月份數(shù)；M1為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)；M1為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)。