復(fù)星國際海外并購進退有度

周思君

截至2008年12月31日，復(fù)星國際中長期債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例達到了37.6％，而76.2％的帶息債務(wù)采用了浮動利率。除此之外，復(fù)星國際副董事長兼首席執(zhí)行官梁信軍強調(diào)，復(fù)星有投資，也有退出。

對很多中國民營企業(yè)來說，2008年應(yīng)該是五味雜陳。

3月12日，復(fù)星國際(00656.HK)在香港發(fā)布業(yè)績，去年持續(xù)經(jīng)營凈利潤14.61億元，與2007年同期相比下跌28％，股東應(yīng)占溢利為13.28億元，與2037年同期相比下跌60％。每股盈利021元，末期股息每股0.08港元。

“期內(nèi)經(jīng)營性利潤下降不大，但是一次性收益減少14億多，導(dǎo)致整體盈利減少。此外還有鋼鐵、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨市場壓力，尤其寧波鋼鐵在下半年鋼鐵行業(yè)大幅調(diào)整的情形下，承受巨大經(jīng)營壓力并出現(xiàn)虧損。”3月12日，復(fù)星國際副董事長兼首席執(zhí)行官梁信軍在業(yè)績會上表示。

收購關(guān)鍵詞：規(guī)避周期、穩(wěn)定現(xiàn)金流、回報率

近期，復(fù)星國際在資本市場動作頻頻。

去年，復(fù)星醫(yī)藥連續(xù)通過二級市場，分多次共斥資金1310萬美元收購了國內(nèi)最大的骨科醫(yī)藥企業(yè)之一同濟堂藥業(yè)合共12.1％的股權(quán)；此外，還入股了在納斯這克上市的中國最大數(shù)字化媒體集團之一分眾傳媒16.9％的股權(quán)，并成為該公司單一第一大股東；在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，復(fù)星國際旗下復(fù)地通過收購項目公司以及拍賣的方式，增加了127萬平方米的土地儲備，增持上海證大房地產(chǎn)有限公司約1.15％的股權(quán)；此外，還繼續(xù)擴大對礦業(yè)的投資，以1.9億元獲得遵義世紀55％的股權(quán)，用以建設(shè)有色礦業(yè)平臺，同時，海南礦業(yè)斥資2.23億，投資新疆及云南的礦業(yè)項目，等等。

對于連環(huán)大手收購，復(fù)星國際副董事長梁信軍解釋稱，主要原因有兩方面。其一，他認為當前內(nèi)地在海外上市的公司已經(jīng)相當便宜，非常適合投資；其二，復(fù)星國際一直看好受益于“中國動力”的行業(yè)，尤其是與中國內(nèi)需市場發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)的行業(yè)，比如醫(yī)藥、有品牌的消費品、商業(yè)連鎖、新媒體、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等行業(yè)。

“這些行業(yè)在當前下滑的經(jīng)濟形勢中，不僅具有較強的抵御性，而且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利于優(yōu)化復(fù)星國際的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。”梁信軍告訴記者，雖然目前內(nèi)地內(nèi)需增長有所放緩，但相比其它國家仍然有非常好的增幅，未來復(fù)星國際將會繼續(xù)加強對零售、醫(yī)藥及服務(wù)業(yè)的投資。梁說，前兩年藥業(yè)受累整體經(jīng)營環(huán)境調(diào)整貢獻一般，但去年已有非常好的貢獻，今年復(fù)星國際也會積極留意海內(nèi)外的并購機會，參與行業(yè)整合。

而對于是否有充足的資金以支持復(fù)星國際的投資戰(zhàn)略，梁信軍指出，復(fù)星國際去年底合并報表總債務(wù)占總資本的比例為45％，手持現(xiàn)金及銀行存款117億元。還有190億尚未使用的信貸額度，資本實力強勁。

此外，復(fù)星國際還將充分發(fā)揮中國內(nèi)地及包括香港在內(nèi)的多個融資平臺的優(yōu)勢，加大中長期債券的融資力度，及時將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率，利用當前的降息環(huán)境，降低融資成本。

梁信軍告訴記者，截至2008年12月31日，復(fù)星國際中長期債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例達到了37.6％，而76.2％的帶息債務(wù)采用了浮動利率。除此之外，他強調(diào)，復(fù)星有投資，也有退出。

今年2月27日該集團簽訂協(xié)議，以7.2億元出售寧波鋼鐵20％股權(quán)，梁信軍稱，出售的理由是該集團認為寧波鋼鐵的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于發(fā)揮該集團整合優(yōu)勢。

“適當?shù)耐顺觯材転閺?fù)星國際提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而所投資的公司的分紅，也能為復(fù)星國際的現(xiàn)金流做出貢獻。另外，還可以選擇發(fā)行人民幣中期票據(jù)、通過發(fā)行公司債等等進行融資。”梁信軍告訴記者，類似于復(fù)星國際旗下南鋼聯(lián)合在今年2月發(fā)行的為期7年、票面利率6.13％、總額為25億元的企業(yè)債，復(fù)星國際鼓勵有條件的下屬企業(yè)進行此類融資。

梁信軍稱，目前到海外進行融資的困難很大，而相反，內(nèi)地的融資渠道則相對更加寬松、融資成本合理。

投資“時態(tài)”轉(zhuǎn)移：從Pre-IPO到已上市公司

梁信軍透露，自去年下半年起，復(fù)星國際就將投資重點從Pre－IPO(擬上市)轉(zhuǎn)移到已上市企業(yè)，尤其加大了對在海外上市、價值被嚴重低估的優(yōu)秀中國企業(yè)的投資，同時也嚴格評估已有的多項投資項目，對于不符合復(fù)星國際投資回報要求的資產(chǎn)做出及時處置，既減少風險，又回籠資金，為把握更多投資良機做準備。

復(fù)星國際執(zhí)行董事兼財務(wù)總經(jīng)理丁國其也強調(diào)，以往復(fù)星國際投資策略為大多投資于擬上市公司，但因應(yīng)市場變化，也積極轉(zhuǎn)向增加投資已上市公司，以增加資產(chǎn)流動性。但對上市公司的投資也會有明確的戰(zhàn)略，將會更傾向于選擇比較不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)。

梁信軍解釋，盡管目前復(fù)星國際將投資重點調(diào)整到已上市企業(yè)，但其投資流程、標準卻仍與Pre－IPO公司的相同，過往對Pre-IPO項目，復(fù)星國際預(yù)期的周期均在3－7年間。

“比如對分眾傳媒的投資，也會沿用這樣的考慮……作為股東，我們會積極支持分眾傳媒做強業(yè)務(wù)的所有決定。”梁信軍說。