在震蕩中布局

彭 娟

投資者可能對去年的情形仍然記憶猶新。2008年10月29日，上證指數從前一天的1664.93點的標志性底部開始反彈；12月31日，在1820.81點的位置收官，接著就迎來了新年直至2月17日的一波小牛市，2009年的上升態勢也由此確立。

今年國慶之后，A股開始再度發力，基金也不斷上調倉位。年底漸近，隨著宏觀經濟的逐步向好和對上市公司基本面改善的預期，市場再次憧憬“跨年行情”的到來。

●熱議中的跨年行情

興業證券五一中路咨詢部經理陳少東認為，今年年底的行情不同于2008年。“去年全年都沒有一個像樣的反彈，所以市場的估值和點位都偏低，有修正的需要。”陳少東說，“另一方面，去年11月國務院出臺4萬億元經濟刺激計劃，之后又出臺十大產業振興計劃，鼓舞了投資者的情緒。”陳少東表示，今年的反彈行情從年初開始，持續到8月，現在指數已經翻倍，個股價格上漲幅度更大，現在股指上升存在估值的壓力。陳少東說：“譬如，機械、金融、電子行業的業績雖然不錯，但是股價沒有被低估，所以后期繼續向上拓展上漲空間有限，除非是得到基本面的大幅改善或是新的題材支持的個股板塊。”

“投資的領漲主線尚不明顯，所以行情可能會在春節前就冷卻。”陳少東說。

華安基金高級區域經理、投資董事王楓則從另外一些方面分析了目前的行情走勢。她說，現在的GDP呈現穩步增長，而且這種增長是高基數的強增長，因此對前景非常樂觀；無論是同比還是環比，企業盈利都會有非常強勁的增長，明年很可能是20～30％的增長；流動性充盈也是確定的，一方面是貨幣流通速度越來越快，另一方面是熱錢流入的速度也是越來越多、越來越快；從估值水平看，從現在到明年，估值將處于合理的區間。

綜合這些因素，王楓認為，今年第四季度到明年第一季度是僅次于2009年年初的第二好的投資機會。海通證券福州證券營業部的營銷總監楊慧也認為，近期市場將以震蕩上行為主，而市場也將從年初的由流動性推動轉換到由經濟復蘇的業績推動為主。“可以確定的是，中國經濟將在今年第四季度與明年的年初復蘇。”楊慧說，“選擇業績增長超預期行業是重點，而上市公司的業績是下一階段首要的分析方向。”

王楓也指出市場可能存在的風險。首先是市場本身的風險，王楓認為，明年第一季度的各項經濟指標和盈利數據發布后，可能造成市場的過分狂熱，從而帶來投資風險。

其次是外部市場的影響。美國經濟走勢如何?出口會實現多大程度的回升?大宗商品的價位將怎樣變化?CPI會不會高企?企業的成本會不會提升?這些都是市場所關心的問題。

政策方面也存在風險。目前關于政策進退的分歧比較大，王楓表示，希望中國政策的退出是漸進式的。“第一，如果退出的速度和時機不恰當，那么退出的成本和損失將是巨大的；第二，退出的風險是巨大的，日本就是因為決策過早而進入長時間的衰退。”王楓說。

楊慧則認為，目前，澳大利亞已經再次加息，美歐或暫時按兵不動，各國復蘇步伐迥，退出政策也因地制宜。中國經濟政策何時出現重大調整，尤其值得關注。積極財政政策對我國經濟的影響很大，所以未來最大的不確定因素主要存在于宏觀經濟政策的松緊尺度的變化。

泰達荷銀紅利先鋒股票型證券投資基金擬任基金經理梁輝表示，2010年的股市收益可能會低于2009年，因為去年市場在探底，今年逐步回升。一般來說，在回升的過程中，股市的收益會比較高，待預期穩定時收益就會慢慢降下來，所以2010年的股市收益小于2009年收益的概率很高。但是，好基金的表現將會比較突出。

●權重股或成主升動力

“如果真的存在跨年行情，權重股可能成為主升動力。”陳少東說。根據他的分析，目前大盤市盈率處于合理水平，小盤般市盈率則偏高，被低估的是權重股。“最近大盤一直在因司震蕩，沒有下跌是因為有權重股的支撐。”他說。陳少東表示，4萬億元經濟刺激計劃最大的受益者是國有大型企業和壟斷性行業中的大型企業，如中石油、中石化等。上市公司公布的第三季度報告也佐證了這一點。統計顯示，上證50指標股公司前三季度凈利潤總額已率先實現同比增長，帶動了上市公司整體盈利能力的回升。50家公司前三季度完成歸屬于母公司凈利潤總額5837.15億元，相當于全部公司凈利潤總量的75％。與此同時，這一數據較上年同期相比增長1.03％。此外，“業績增長確定性強的個股、重組股和高送配的個股之中，可能存在一些投資機會。”陳少東說。楊慧也認為，重組值得關注。她說：“股指從1664點上行以來，大牛股均來自大重組，如中兵光電、銀河動力等。投資者可作深入挖掘，判斷下一個央企重組的可能。我們的觀點是，2009～2010年是證券市場的中央企重組年，重組是市場的長期熱點所在。”楊慧表示，其次應關注大消費類板塊，如汽車、新能源、地產、煙、酒、醫療衛生、金融保險等板塊，保持對工業及出口行業的關注。一旦這些行業出現拐點，代表經濟復蘇的加速。

陳少東則認為，地產、有色金屬等板塊的風險較高。他表示，現在市場對高房價的議論很多，另一方面，地價不斷上漲，最終公眾能否承受高房價，存在很大的不確定性，所以地產股雖然業績向好，但是前景難以判斷。有色金屬的股價已經很高，從業績和估值上看，將來很難突破，所以繼續追加投資的風險較大。

陳少東比較看好的是銀行股和消費類股。他說，今年前三季度的信貸新增8.67萬億元，全年貸款增長已成定局，銀行股的業績也會因此改善。消費品市場穩定增長的可能性較大，以“家電下鄉”為例，將會持續2～3年，家電企業將長期受益，“比較適合做一些中長線的投資”。

●建倉宜采取靈活策略

專業人士建議，在接下來的這段時間，可以采取一些靈活的策略。

陳少東推薦波段式操作。他表示：“如果是牛市，最佳方法就是買入并持有，但是，現在這個時機，需要采取靈活一些的策略，適當地‘高拋低吸，不斷地波動，從中贏利。”

王楓也表示，可以采取大波段操作。四季度的動蕩會依然存在，但是震蕩上行是一個大概率的事件，倉位可以控制在80％以上，但是要根據市場具體情況作動態調整。在具體操作時，由于不同行業輪動領漲，要做好對行業的跟蹤；對優質的個股，要在合適的點位進行配置，例如前一段的云南白藥。

“總體來說，在未來的投資方面，我會更加注重風險和收益，更加注重市場估值和點位的位置。”她說。