通脹將以“超預期”速度回歸

7月16日，國家統(tǒng)計局公布了今年上半年和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，上半年真實GDP同比增長7.1%;二季度增長7.9%，接近全年8%的增長目標。受去年翹尾因素影響，上半年由官方編制的CPI指數(shù)反映出來的通脹壓力并不明顯，CPI連續(xù)五個月負增長，6月同比下降1.7%，PPI則是七個月負增長，6月同比下降7.8%。

從上半年和二季度GDP數(shù)據(jù)看，中國政府出臺的4萬億經(jīng)濟刺激計劃以及政府項目“撬動”的天量信貸(上半年高達7.37萬億)已經(jīng)部分扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟下滑趨勢。

按照市場普遍的觀點，照此勢頭，三季度GDP增幅將達到8%以上，四季度將接近10%，實現(xiàn)全年8%“保增長”目標成功在望。

由于官方編制的CPI和PPI還是處于負值，從政策的權衡角度看，政府在目前不會過度擔憂通脹問題而改變擴張政策的基調(diào)。

盡管最近央行重新啟動一年期央票加大“回籠”力度以及發(fā)改委通過“能耗標準”等產(chǎn)業(yè)政策進行項目調(diào)整，但是這種“微調(diào)”市場普遍認為不會是“高強度”的。

統(tǒng)計局發(fā)言人表示，“目前的經(jīng)濟增長低于潛在經(jīng)濟增速”，這意味著官方認為中國經(jīng)濟增長和潛在增長存在“缺口”，而按照凱恩斯主義的理論，“缺口”意味著經(jīng)濟資源閑置，而在這種狀態(tài)下繼續(xù)實施財政貨幣政策刺激還是有效的，且不會導致通脹的快速上升。

從這個意義上說，盡管6月末廣義貨幣供應量(M2)同比高速增長28.5%，狹義貨幣供應量(M1)余額增長24.8%，但政府對此不會特別擔心“貨幣失控”問題。

其實，經(jīng)濟決策層一直表態(tài)坦承目前挑戰(zhàn)和困難還較多，國民經(jīng)濟回升基礎尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素，強調(diào)應當繼續(xù)堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

這意味著政府在判斷資產(chǎn)泡沫和通脹威脅的標準是“謹慎”，很多專家在決策層耳邊吹風，說“刺激經(jīng)濟最忌半途而廢”，落入日本前央行行長速水優(yōu)那種“停停走走式陷阱”。

“速水優(yōu)教訓”被認為是日本衰退危機留給各國凱恩斯份子最大的資源，也是刺激經(jīng)濟需要“矯枉過正”的注腳，因為在凱恩斯主義者看來——經(jīng)濟“熱”起來的難度要高于讓經(jīng)濟“冷”下去。

我們認為，盡管存在翹尾因素以及豬肉“跌價”對CPI的抑制，但CPI的回升速度或?qū)⑦h遠超過此前的預計，尤其是CPI中的糧食價格(以及蔬菜價格)。

中國的糧食生產(chǎn)水平一直維持在5億噸以上(去年是5.285億噸)，從總量上看不存在匱乏問題，不存在布朗式的“馬爾薩斯預言”(誰來養(yǎng)活中國人?)。而且中國人口的峰值也許是15億，而不是此前估計的17億，加上老齡化拐點比預想得要早發(fā)生，所以未來20年內(nèi)糧食產(chǎn)量只需要增長10%即可消除匱乏。

中國經(jīng)濟已踏上了回暖之路，但是對通脹的警惕應當還是需要加強，假定通脹不會迅速回歸的“遠慮通脹”式想法也許值得商榷，尤其在失業(yè)率居高不下，民眾收入流不斷下降時期的通脹，會令社會產(chǎn)生一種“崩潰情緒”，況且政府對房地產(chǎn)行業(yè)的“心照不宣式援助”已經(jīng)讓民眾看清楚一個真實的利益格局。■