ＰＥ市場理性回歸

清科研究中心

自2008年以來，由美國次貸危機演變而來的金融風(fēng)暴已經(jīng)對全球經(jīng)濟帶來了巨大的影響，各國的金融體系和資本市場都面臨著前所未有的考驗，在這種嚴(yán)峻的國際金融大環(huán)境下，我國經(jīng)濟仍然保持高速，平穩(wěn)的增長態(tài)勢。清科集團近日于北京發(fā)布的《2008年中國私募股權(quán)年度研究報告》數(shù)據(jù)顯示，中國仍舊是亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場之一。2008年共有51支可投資亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))的私募股權(quán)基金成功募集資金611，54億美元，比2007年全年募資額高出71.9％。同時，私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國大陸地區(qū)共投資了155個案例，投資總額達(dá)96.06億美元。

私募股權(quán)基金募資額增長超七成，成長基金募資最為搶眼

2008年，針對亞洲市場(包括中國大陸地區(qū))的私募股權(quán)基金募資較2007年呈持續(xù)增長態(tài)勢。本年度共有51支可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，募資總金額達(dá)611.54億美元，新募基金數(shù)較上年度減少了13支，但新募資本則比2007年高出71.9％，持續(xù)保持增長。其中，新募基金平均募資額由上年度5.56億美元上升到本年度的11.99億美元，同比增長115.7％。

從新募基金的類型方面上看，成長基金募資最為搶眼，共有36支成長基金完成募資，占新募基金總數(shù)的70.6％；募集資金383.16億美元，占新募私募股權(quán)基金總額的62.7％，位居各類基金募資金額的首位。與2007年相比，本年度新募成長基金增加了13支，新募資本量則增長了3倍多。共有7支針對亞洲的并購基金完成募集，合計募資162.64億美元，分別占本年度募資總量的13.7％和26.6％。與去年相比，并購基金新募基金數(shù)減少了11支，新募資本量微升3.8％。此外，2008年還有6支房地產(chǎn)基金和2支夾層基金成功完成募資。

多層次市場資金注入，人民幣基金募資十分活躍

2008年共新設(shè)51支可投資中國大陸的私募股權(quán)基金，其中以美元募集的基金有30支，以人民幣募集的基金有20支。30支美元基金募資總額為394.79億美元，占募資總額的64.6％,平均每支基金的募資額為13.16億美元。本年度人民幣基金的募集十分活躍，20支人民幣基金共募得資金213.28億美元，占募集總額的34.9％，與2007年相比，人民幣基金占比比例有所提高。本年度，國家逐步放松對券商，保險機構(gòu)等金融和資產(chǎn)管理類機構(gòu)在股權(quán)投資方面的政策限制，推動了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮，使人民幣基金無論在募資金額還是在基金規(guī)模方面都呈現(xiàn)爆炸式的增長。如全國社保基金獲批參與投資市場化股權(quán)投資基金，并已完成對私募股權(quán)基金投資的第一單；同時，繼上年度中信證券，中金公司獲準(zhǔn)開展直接股權(quán)投資試點后，又有華泰，國信等八家符合條件的證券公司相繼獲準(zhǔn)開展直投業(yè)務(wù)；2008年11月，保險機構(gòu)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，將穩(wěn)妥開展保險資金投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)試點：2008年12月，中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行資金進入股權(quán)投資領(lǐng)域成為可能；此外，國務(wù)院特批的第二，第三批產(chǎn)業(yè)基金也已經(jīng)進入募集階段。可以預(yù)見，隨著多層次市場資金的注入，我國私募股權(quán)市場人民幣基金的規(guī)模將不斷發(fā)展壯大。

投資出現(xiàn)回落跡象，投資總金額、投資案例總量雙雙下挫

投資方面，受全球金融風(fēng)暴影響，中國私募股權(quán)投資市場已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整和回落跡象。2008年中國大陸地區(qū)共有155個私募股權(quán)投資案例，比去年全年減少了22例，合計投資達(dá)96.06億美元，與2007年全年128.18億美元的投資總額相比，下挫達(dá)25.1％。

投資行業(yè)多元化，清潔技術(shù)行業(yè)異軍突起

從行業(yè)分類的角度來看，2008年私募股權(quán)基金共對中國大陸的74家傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)投資了60.60億美元，分別占同期投資總量的47.7％和63.1％，與2007年全年相比，傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例數(shù)和投資金額占比均略微下降，但在私募股權(quán)投資行業(yè)排名中仍以明顯優(yōu)勢處于第一位，表明傳統(tǒng)行業(yè)仍舊是私募股權(quán)投資機構(gòu)最為青睞的行業(yè)。在服務(wù)業(yè)，私募股權(quán)基金共向36家企業(yè)投資了11.62億美元，分別占今年同期投資總量的23.2％和12.1％，與2007年全年相比，服務(wù)業(yè)的投資案例數(shù)占比和投資金額占比分別微升了1.7個百分點和1.5個百分點。此外，私募股權(quán)機構(gòu)在生技／健康行業(yè)的投資金額為1.77億美元，較2007年全年下降73.2％，同時，生技／健康行業(yè)投資額占當(dāng)年投資總額比重也較上年下滑了3.30個百分點。

值得一提的是，2008年私募股權(quán)基金在清潔技術(shù)行業(yè)投資了16家企業(yè)，比上年全年增加了7家；投資總額達(dá)9.31億美元，與2007年全年相比增長了87.2％。可見，清潔技術(shù)行業(yè)已成為私募股權(quán)基金投資的熱點行業(yè)，這與中國政府逐漸加大對該領(lǐng)域的政策支持是分不開的。

成長資本比重大增，占據(jù)市場主導(dǎo)地位

從私募股權(quán)基金的投資策略來看，2008年成長資本的投資數(shù)量占據(jù)最大比重，123個成長資本投資案例占到了全年同期案例總數(shù)的79.4％，投資總額為66.25億美元，占全年同期投資總額的69.0％，占據(jù)市場主導(dǎo)地位。受經(jīng)濟不景氣，估值下調(diào)、股市低迷，以及管理層延緩新股發(fā)行等因素影響，企業(yè)上市數(shù)量大幅減少，本年度私募股權(quán)基金對上市前企業(yè)采用過橋貸款或股權(quán)投資形式的過橋資本投資案例僅有8起，比2007全年減少了14起；投資總額為7.64億美元，較2007年全年下跌63.9％。另外，隨著信貸緊縮政策及一系列房市調(diào)控政策的頒布實施，2008年我國房地產(chǎn)行業(yè)進入市場低谷，私募股權(quán)基金對房地產(chǎn)項目的投資熱情大減，2008年僅有4起房地產(chǎn)項目的投資，比2007年全年減少了15起投資案例：投資總額為9.04億美元，較2007年全年下降57.9％。

年度退出案例銳減，IPO退出仍是主流

在私募股權(quán)基金退出方面，受金融危機影響，2008年國內(nèi)外股市持續(xù)低迷，全年私募股權(quán)基金退出交易大幅減少，退出案例總數(shù)為24筆，較上年度減少了70筆，下降幅度達(dá)74.5％。2008年9月以來，境內(nèi)外資本市場加速下行，新股發(fā)行幾乎停滯，而中國私募股權(quán)市場在第四季度也僅發(fā)生2筆退出交易。2008年私募股權(quán)基金的退出方式主要有IPO、上市后減持和并購?fù)顺?。其中以IPO方式退出的案例數(shù)為19筆，占2008年度退出案例總數(shù)的79.2％，但與2007年79筆IPO退出相比銳減60筆。私募股權(quán)基金以其他方式退出的案例相對較少，本年度僅有4筆上市后減持退出和1筆并購?fù)顺霭咐?/p>

從退出企業(yè)的行業(yè)分布來看，2008年24筆私募股權(quán)退出案例中，有19起屬于傳統(tǒng)行業(yè)，占退出總案例數(shù)的79.2％。此外，服務(wù)業(yè)和清潔技術(shù)行業(yè)分別有3筆和2筆退出。