長征電氣：后來居上的風電新秀

張鳳華

08年公司加大對高壓、中壓產(chǎn)品的產(chǎn)銷力度，部分新產(chǎn)品銷量有效放大，產(chǎn)品銷售收入及利潤保持良好的增長趨勢。公司業(yè)績較07年預增100％。

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2009年2月10日公司刊登董事會公告稱控股子公司廣西銀河艾萬迪斯風力發(fā)電有限公司將于2009年2月26日15:30在廣西北海舉行"國內(nèi)首臺2.5兆瓦直驅(qū)永磁風力發(fā)電機組總裝下線儀式"。

主營業(yè)務轉(zhuǎn)向風電整機制造

作為電力設備制造商，公司瞄準國際最先進的風電整機制造技術，高起點引進國際人才，經(jīng)過長期準備，將要制造出國內(nèi)第一臺2.5兆瓦直驅(qū)永磁風力發(fā)電機。就國內(nèi)風電整機市場格局來看，金風、東汽、華銳等大企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了較大內(nèi)資市場份額，湘電、天威、華儀電氣等也加緊風電布局，國內(nèi)風電市場的高速發(fā)展使眾多資本介入這一行業(yè)。長征電氣從這點來看還是處于剛剛起步，成長中也有面臨激烈市場競爭的煩惱。不過，公司采取技術領先戰(zhàn)術，率先占領國內(nèi)風電整機制造的制高點。

風電技術中，兆瓦級以上的風電主機是市場主流，裝機容量大型化是國際風機市場的趨勢。而直驅(qū)永磁技術也是世界風電發(fā)展的趨勢，其好處是減少軸承維修次數(shù)，便于長期使用。

公司進軍風電的決心堅定

公司高調(diào)舉行總裝下線儀式表明公司對此技術具備充分的信心，再次表明公司會堅定地走上風電整機設備制造之路。這與2年前湘電股份2兆瓦風機下線有相同的功效。除了彰顯信心外，還有宣傳企業(yè)，吸引潛在客戶的效果。

公司在北海的風電總裝基地早已建設完成，全面投產(chǎn)還需半年時間。公司的風力發(fā)電機組下線并不表明風電整機馬上就能接訂單生產(chǎn)。根據(jù)湘電的2兆瓦風機下線到測試完畢的時間周期計算，公司至少還需半年時間才能展開規(guī)模化生產(chǎn)。一般風電整機下線后，還需安裝塔基、葉片，進行離網(wǎng)和并網(wǎng)發(fā)電測試，等各項技術指標測試合格后才能進入生產(chǎn)。由于公司的技術起點高，我們預計公司的測試應不少于湘電的測試時間。

公司的風電整機總裝條件已具備

目前，公司的風電制造廠房早已建造完成，風機測試完成后即可進入生產(chǎn)。總裝廠房面積約6700平方米，外圍存放區(qū)面積達15000平方米，另有占地1500平方米的倉庫也已投入使用，用來存放所有必要的基礎設施和工具。銀河風電已就主要部件同包括德國FAG在內(nèi)的戰(zhàn)略供應商簽定了采購合同；包括葉片、永磁電機、變頻器、主軸承、制冷系統(tǒng)、制動系統(tǒng)在內(nèi)的零部件已經(jīng)交貨；機艙罩和復合材料部件樣品制造已經(jīng)在北海完成，近期將開始批量生產(chǎn)。銀河風電已獲得北海供電局就風力發(fā)電機并網(wǎng)運行的批文。

短期業(yè)績難以提升，未來看好風電產(chǎn)業(yè)的成長性。就短期而言，公司在09年上半年很難受益于風電設備制造。不過占公司主營業(yè)務收入50％以上的高中壓電氣產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)定在50％以上。08年公司加大對高壓、中壓產(chǎn)品的產(chǎn)銷力度，部分新產(chǎn)品銷量有效放大，產(chǎn)品銷售收入及利潤保持良好的增長趨勢。公司業(yè)績較07年預增100％。公司子公司銀河風電曾于08年1月29日與中國華電集團新能源發(fā)展有限公司簽署框架協(xié)議，華電新能源擬采購銀河風電擬推出的2.5兆瓦直驅(qū)型風機產(chǎn)品。看來只要產(chǎn)品好，在風電市場高速擴張的大背景下，銷路不是問題。我們預計公司推出首臺2.5兆瓦級直驅(qū)型可變速變槳的風力發(fā)電機組后，09年實現(xiàn)產(chǎn)量15臺，2010年目標產(chǎn)量50－70臺，2011年達到目標產(chǎn)量年產(chǎn)200臺以上規(guī)模。考慮到09年下半年及以后風電整機的投產(chǎn)獲利，公司的業(yè)績將逐步釋放。隨著公司風電進展順利，未來增發(fā)融資做大風電也是值得投資者注意的問題，不過好項目的融資會受到市場的追捧。

08年業(yè)績預增100％以上

我們認為公司08年業(yè)績大幅增加的主要原因是國內(nèi)電網(wǎng)建設提速對高、中、低壓電氣產(chǎn)品需求增加所致。

08年，公司不斷加大研發(fā)力度投入，先后取得環(huán)網(wǎng)柜中的負荷開關柜、熔斷器組合電器操動機構等十多項實用新型及外觀設計專利，并以新技術與新產(chǎn)品為基礎，根據(jù)市場變化，對公司原有的產(chǎn)品結構進行了適時的優(yōu)化和調(diào)整，通過加強管理、降低成本和擴大高附加值新產(chǎn)品的銷售，化解和降低因原材料價格大幅上漲帶來的經(jīng)營成本不斷加大的壓力，提升公司盈利能力。其主要表現(xiàn)為高附加值產(chǎn)品——高壓產(chǎn)品銷售增幅較為顯著，同比增長達到80-90％，而與之形成對比的是公司減少了對設備陳舊、產(chǎn)品競爭力較弱的產(chǎn)品的投入，該類低附加值產(chǎn)品——低壓和成套設備產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的負增長，同時公司競爭力較強的汽車連桿的銷售增幅保持了20％以上的平穩(wěn)增長。

公司今年2月5日公告稱根據(jù)國家對高新技術企業(yè)的相關稅收政策，公司自獲得高新技術企業(yè)認定后三年內(nèi)（2008年至2010年），所得稅稅率將按15％的比例征收。這將對3年的業(yè)績產(chǎn)生正面影響。我們預計此項優(yōu)惠能提升公司業(yè)績10％左右。

綜合判斷，公司主業(yè)鮮明，原有電氣設備制造的優(yōu)勢繼續(xù)維持，未來風電主業(yè)將增厚公司業(yè)績。我們給予公司“推薦”評級。2月底調(diào)研后將推出深度報告。