金屬與采礦業：持續性投資機會尚未到來

金紅梅

根據今日投資《在線分析師》（www.investoday.com.cn）對國內70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預測數據進行的統計，本周綜合盈利預測（2008年）調高幅度居前的30只股票中，行業相對集中，金屬與采礦股6只，化工股5只，制藥股3只。

從2008年11月A 股市場反彈以來，金屬與采礦板塊顯著跑贏大盤，漲幅位列各板塊第1。有色金屬價格持續反彈，以及各種利好消息頻出，包括國內外陸續推出刺激經濟舉措，國內方面"收儲"、調整增值稅、恢復加工貿易、銅精礦加工費大漲、有色產業振興規劃等一系列刺激措施對有色產業形成一定的利好，從而不斷刺激著該板塊走強。

不過分析師對行情的持續性都較為謹慎。上海證券表示，1月有色金屬價格出現了技術性反彈，但庫存增加，下游訂單減少的趨勢未變。春節期間和春節后的一段時間，下游開工率繼續降低，供過于求的情況將持續。另外，1季度一些有色企業公布業績快報，多數企業的08年業績下滑50％以上，且四季度虧損。展現了有色金屬行業的慘淡景象。考慮到高價原材料庫存的消耗，如果金屬價格維持當前水平，1季度有色金屬企業業績將好于四季度，但仍將會低于08年前三季度的水平。同時不應對有色金屬行業振興規劃抱太高期待。振興規劃預計將對有色行業的長期發展有所幫助，但短期內并不能改變有色行業嚴重產能過剩的現狀。有色企業的短期業績并不能因此獲得提升。鑒于有色金屬行業的供需基本面情況，維持行業"中性"的評級。建議采取較為謹慎的投資策略，保持低倉位或低配有色金屬類股票。東莞證券認為此階段的有色金屬股價的大幅反彈已充分反映了金屬價格的反彈預期和政策利好，交易性機會已經得到充分釋放，在行業振興規劃出臺前有色板塊仍有望維持領先大盤走勢。但是需要再次提示風險，有色金屬行業的持續性投資機會尚未到來。

不過分析師大多看好黃金股。其中中信證券表示，貨幣擴張帶來的通脹預期將在黃金價格上得到更好的體現，建議繼續重點關注黃金類股票。

本周入選的30只股票中有8只股票的2008年預測市盈率小于20倍，大于30倍的有10只。從今日投資個股安全診斷來看，15只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇中國鋁業（601600）和上實醫藥（600607）給予簡要點評。

★中國鋁業（601600）：業績反轉仍需等待

中國鋁業（601600）是中國最大的氧化鋁生產商，全球第二大氧化鋁生產商，同時也是中國最大的原鋁生產商，控股股東是中國鋁業公司。近期，公司股價出現強勁攀升局面，這主要源于“控股股東中鋁公司購入力拓核心資產”和“有色行業振興規劃獲得發改委審議通過”這兩個事件的驅動。.

１２日公司控股股東中國鋁業公司與力拓集團簽署戰略合作協議，中鋁公司將通過建立合資公司和認購可轉換債券向力拓集團投資１９５億美元。東莞證券認為，此外海外投資力拓主要是集團層面的運作，對上市公司中國鋁業沒有直接影響。但由于中國鋁業匯集了中鋁公司主要的資產，包括大部分的氧化鋁、電解鋁產能和部分其他有色金屬資產，如果此次收購成功完成，不排除將來有可能將收購的股權特別是氧化鋁、電解鋁股權注入上市公司，涉及到的資產主要有韋帕（Weipa）鋁土礦30%的股權、雅文（Yarwun）氧化鋁廠50%的股權以及波恩（Boyne）電解鋁廠49%的股權。如果這些資產最終能注入上市公司，將大大提高公司的資源規模和資產質量。

民生證券則表示，中鋁是否能扭轉力拓債務問題值得商榷。另外，力拓(Rio Tinto)已獲任董事長的吉姆.棱(Jim Leng)突然辭職，激發了人們對這家債務沉重的英美礦業集團董事會內部分歧的談論，并對其戰略發展方向提出疑問。由于在07年以高價收購了加拿大鋁業(Alcan)，力拓如今正奮力應對390億美元的債務負擔。該集團已經保證，在09年底前，要將債務減少100億美元。那么，中鋁的此次注資是否能解決力拓的債務問題，或者說中鋁是否能在本次投資中獲取收益具有不確定性，這也是風險所在，屆時應更多關注中鋁管理層的能力。

中國鋁業業績較差，提示風險。中國鋁業前期發布了業績預減公告，預計2008年業績將同比下降50％以上。東莞證券認為，從供需關系和未來前景看，電解鋁行業是有色金屬各大金屬中表現最差的金屬，金屬反轉周期不會在其他金屬之前。因而中國鋁業的業績反轉仍需要等待較長時間。考慮到08年第三季度以來金屬價格的連續暴跌，中國鋁業同樣面臨著巨大的存貨跌價損失，預計公司08、09年的每股收益分別為0.03、0.08元，公司處于虧損邊緣。

天相投顧表示，由于鋁行業的不景氣，公司此前預計08年歸屬于母公司凈利潤同比下降50%以上；控股股東對力拓事務的參與短期看來對公司方面沒有直接影響，而行業振興規劃的具體細則及未來的實施力度還需要進一步觀察；近期公司鋁產品價格也仍在低位徘徊，公司短期內股價漲幅已較大，繼續維持公司“中性”的投資評級。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為0.18、0.16和0.29元，對應動態市盈率為63、71和39倍；當前共有20位分析師跟蹤，其中給予“買入”、觀望、適度減持和賣出評級的分別為1、17、1和1人，綜合評級系數3.10。

風險因素：業績較差，短期漲幅較大。

★★★★上實醫藥（600607）：資產注入值得期待

上實醫藥（600607）主要從事生產生物醫藥、醫療器械及其他。其中，醫藥的開發、制造、銷售等占主營業務收入80.6%，醫療器械占17.9%。擁有豐富的產業資源，有較高的區域知名度和市場占有率。分別持有控股青春寶藥業有限公司、上海三維生物技術有限公司55%和70.4%的股份，實際控制人為上實集團。

公司日前公告，將出售全資附屬企業上海實業聯合集團商務網絡發展有限公司100%股權。此次出售的主要目的是將上實商務所持有的聯華超市股權轉讓，聯華超市股權所貢獻投資收益占公司07年凈利潤41.2%，占公司08年中期凈利潤的52.6%。將其剝離后，公司將聚焦于醫藥主業，同時獲得大量資金。中投證券預計，這次出售之后公司將很有可能繼續進行資產重組，注入相應的醫藥工業資產。對公司下一步資產重組的推測基于如下理由：一、公司目前主營業務主要包括醫藥工業與醫療器械，而控股股東上實控股旗下尚有正大青春寶、廈門中藥廠、杭州好護士、杭州胡慶余堂、杭州胡慶余堂國藥號等醫藥資產，在股改時承諾注入，公司及股東對資產注入的承諾和努力沒有改變。二、公司曾于07年擬增發注入承諾資產，但因為審批原因未能完成，此次出售上實商務獲得收益后公司可選擇其他方式來進行資產重組。三、在整個上海市國資重組的大背景下，公司將作為醫藥工業的平臺來整合資產，同時整個重組計劃將可能不僅是股改承諾資產的注入，亦涉及到上藥集團旗下的醫藥工業資產。因此推測，此次出售股權是公司重組方案的第一步。

公司在出售上實商務后，從主營業務來看，對公司業績貢獻最大的兩個子公司是廣東天普和常州制藥。廣東天普未來的增長寄希望于：烏司他丁和凱力康。東方證券表示，烏司他丁已成為急性胰腺炎的首選用藥，預計08年銷售收入將達到2.5億元，同比增長31.5%。凱力康作為缺血性腦血管急性期用藥，市場空間是巨大的，其主要對手先聲制藥的必存07年銷售收入4.3億元。廣東天普為實現凱力康的快速增長，積極擴展終端醫院。預計凱力康08年銷售能實現翻番，將實現銷售收入2000萬元。預計08年廣東天普凈利潤增長將高于40%，對09年仍然持樂觀的態度，預計增速能大于30%。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為0.45、0.66和0.67元，對應動態市盈率為31、21和21倍；當前共有6位分析師跟蹤，其中2位建議“強力買入”，4位建議“買入”，綜合評級系數1.67。

風險因素：資產重組存在不確定性。