收復２３００點　中期向好基礎

李云天

本周大盤承接上周五的強勢高開高走，經過周三周四的寬幅震蕩后，周五再度拔高，最后兩市幾乎以全天最高點收盤，上證綜指收于2320.79點，上漲72.70點，成交1762億元，深證成指收于8628.75點，上漲309.95點，成交882億元。本周成交量創出近一年來的歷史天量。

本周市場再次給投資者帶來意外驚喜。大盤在歷經春節前后的連續逼空行情后，加上外圍市場的暴跌，當大家都認為本周市場將面臨調整時，大盤卻創出新高。本周大盤緣何走勢強勁，究其原因：

政策面上，新的經濟刺激計劃不斷出臺－船舶工業振興規劃、6000億的科技扶持計劃、8500億醫療衛生規劃，以及在“兩會”召開和年報大面積公布之前，市場處于短暫的“安全期”，這保證了場內相對穩定的持股心態。

資金面上，2008年四季度末以來，充裕流動性不斷壓低資金收益水平，例如目前銀行間市場隔夜拆借利率已經達到0.82%的歷史低位，接近0.72%的極限值，這一收益率甚至大幅低于銀行7天通知存款利率，產生了許多無風險收益的套利空間，顯示金融體系資金仍極度充裕。2008年12月份超預期的信貸數據公布后，市場預期1月新增貸款可能達到1.2萬億元以上，相應M1、M2也將跟隨繼續反彈。與此同時，反映實體經濟的工業增加值、PMI、BDI等指標止跌反彈，企業庫存下滑使得更多投資者愿意相信2009年經濟體將到達周期底部。

而在預期上，經濟周期下滑和2008年的基數效應使得CPI、PPI等價格指數仍有下滑趨勢。1月份CPI同比上漲1%超出我們預期，使得投資者對未來一段時間的通縮預期有所加重。而貨幣政策難以出現趨勢性轉化，流動性充裕局面短期很難逆轉。

二級市場上，市場的狂熱讓一直處于觀望狀態的機構投資者開始動作，市場主力成功從私募交到正規軍的手里，推動大盤籃籌上漲，從而將行情推向縱深。

但是逼空并不代表大盤只漲不跌，進入2009年，尤其是2月份以來，A股“牛氣沖天”。從1月5日到本周收盤，上證綜指的區間漲幅已經近25%，而漲幅超過50%的個股達292只，其中北方國際等11只個股的股價實現翻番。經過長時間反彈，市場已經積累了相當數量的獲利盤。從技術形態來看，上證綜指周五收盤距“9?19”行情高點2333點僅剩不到30點，而該位置籌碼急需消化。這為大盤出現寬幅震蕩調整奠定技術背景。

經過去年11月以來的連續上漲，目前A股整體估值PE已經由最低12.8倍上升至16.5倍，估值中已經充分包含了投資者對于經濟及流動性轉好等的樂觀預期。

展望后市，綜合考慮流動性、政策預期，經濟走勢等因素，我們認為市場中期向好的基礎仍在，不過短期由于市場整體估值已經趨于合理，技術上大盤還有沖高動能，但上漲的高度需要進一步向好的經濟數據及貨幣政策的支持。