淺析次貸危機對中國企業跨國并購的啟示

向滟瑋　盧　荻

[摘 要]2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。這場危機迅速席卷全球并對全球的經濟造成了巨大的影響。次貸危機給我們中國帶來許多負面影響，但同時也給我們帶來中國企業海外并購的機遇。

[關鍵詞]次貸危機 中國企業 海外并購 機遇

在次貸危機爆發前，美國基本上不會太注意中國企業的資金，尤其是華爾街的巨頭們，根本不會在意中國的資金如何運作。次貸危機雖然給我們帶來了很多負面的影響，但是我們還應該看到的是，金融危機對中國也有一定的正面影響，這些影響包括：暫時緩解國內通脹壓力；給國內金融機構帶來了新的投資機會；有助于中國經濟的結構調整。本文著重討論中國企業對外國企業進行并購這方面所受的影響，在次貸危機下，中國企業有了一個前所未有的機遇向海外進軍。

一、企業并購的含義

“并購”的概念多見于西方的研究論文中，它是企業兼并和收購的簡稱，由于它們具有相同的動機和邏輯，所以通常把它們并提而簡稱為“并購”。它是一個內涵十分豐富的概念，主要包括：

（一）兼并

“兼并”有廣義和狹義之分，狹義的兼并僅指兩個或兩個以上的企業通過法定方式重組后只有一個企業繼續保留法人地位的情形，通常一家占優勢的企業吸收另外的一家或幾家； 廣義的兼并則包括狹義兼并、收購、合并以及接管等幾種形式的企業產權變更方式，目標企業的法人地位可能消失，也可能不消失。

（二）收購

又稱“控股合并”。收購是指企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分或全部資產或股權，以獲得該企業的控制權，但被收購公司的法人地位仍保留。與兼并不同，收購著重于表現這種活動的經濟內容。企業可以通過證券市場或場外交易進行收購，可以用現金、股票債券或其他資產進行購買。

二、次貸危機對中國企業跨國并購的啟示

次貸危機，全稱“次級抵押貸款危機”，由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機。一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。一般來說大危機往往意味著大機會，因為在大危機中，一定會有一些行業，產生一些新的重組和結構性調整。在以前，由于美國設置了一些障礙造成中國投資人難以進入美國市場，但在金融危機發生后，美國為了自救，會在一些程度上放松對中國資本進入的阻力，這對于中國企業完成對外國企業的并購，是一個有利的條件。

（一）次貸危機發生的原因

從根本上講，次貸危機是由于美國經濟體制不健全而引發出的，是金融炒作的結果， 主要是宏觀調控力度不當、房地產市場失衡、金融機構推波助瀾三個因素集合造成的。而引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。在前幾年美國住房市場高度繁榮時，次級抵押貸款市場迅速發展，甚至一些在通常情況下被認為不具備償還能力的借款人也獲得了購房貸款，這就為后來次級抵押貸款市場危機的形成埋下了隱患。在截至2006年6月的兩年時間里，美國聯邦儲備委員會連續17次提息，將聯邦基金利率從1％提升到5．25％。而且，自去年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機開始顯現并呈愈演愈烈之勢。

（二）次貸危機的現狀

次貸危機發生以來，美國房產業受到巨大沖擊。根據西雅圖某網站對美國超過8000萬房產進行調查后提供的報告，08年第二季度，美國住房價格比去年同期下跌9.9%，導致最近5年內購房者中約29%的人房產凈值為負，其中，加利福尼亞州是房產凈值呈負數比例最高的州，在加州4個主要城市，90%的房主負債超過房產價值。自這場次貸危機由爆發直至現在，其影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災，在金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應下，美國的次貸危機影響著全球經濟的穩定。

（三）次貸危機對中國的積極影響

美國次貸危機席卷全球，自然也影響到了中國，一方面，次貸危機給中國帶來了損失，但另一方面，我們應該從中找到有利之處，利用這次危機形成的新環境，趁著外國企業元氣大傷，發展我國的對外經濟，抓住外國企業的弱勢，通過對外國企業進行注資、換股、放債等等措施，實現對外國企業的并購。

中國有著豐富的資源和廉價的勞動力，而且還有著巨大的消費市場，因此，中國一直是商家們爭相搶奪的肥肉。在之前由于相比于國外，中國的資金和技術都處于弱勢，因此中國企業的跨國并購進行得并不順利，外國企業也瞧不起中國企業不讓中國企業注資，讓中國企業沒有實現跨國并購的可能，現在經歷了次貸危機，國外企業大多遭受重創，而中國的資本市場與外界相對處于隔絕，中國遭受的損失相比于美國而言較小，因此，中國應抓住機遇，實現跨國并購。

公司通過并購能產生協同效應，提高效率，典型的就是在短時期內發揮規模效應?？鐕究梢酝ㄟ^并購對企業的資產進行補充和調整，以達到最佳經濟規模，降低企業的生產成本，以產生規模經濟效益。而且，企業通過跨國并購還會開辟出被并購企業所在地區的新市場，從而擴大企業的銷售區域。

中國企業跨國并購成功的案例也數不勝數，知名的比如聯想收購IBM全球PC業務。2004年12月8日，聯想集團在北京五洲大酒店召開盛大發布會，宣布以12.5億美元正式收購IBM全球PC業務。對于IBM而言，PC業務部門相對獨立，而且又是一項虧損的業務，對聯想而言，IBM又有著聯想夢想擁有的一切，技術、渠道、研發能力、一流的管理團隊等等，這次跨國并購不僅使聯想的發展歷程大大的縮短了，還使聯想提高了知名度，合并后的新聯想將以130億美元的年銷售額一躍成為全球第三大PC制造商，躋身全球IT巨頭的行列。其次明基收購西門子手機業務的案例也很著名。西門子是世界上最大的電氣和電子公司之一，西門子手機是全球第二大GSM手機供應商，在技術與產品領域均處于世界領先地位。但近年來，受制于新品推出速度慢、產品缺乏時尚賣點、部門經營未能規模化和本土化，這個手機巨頭最終難逃重組命運。2005年，持續虧損達5億歐元(約合6．13億美元)的西門子手機業務被中國臺灣最大的手機廠商明基收購。通過對西門子手機部門的收購，使得明基手機業務的規模比原先擴大了三倍，明基也因此一舉躍升為全球第四大手機品牌。冠捷科技收購飛利浦顯示器業務；溫州民企中國飛雕電器集團收購意大利墻壁開關老牌企業ELIOS等等。

受這次貸危機的影響，國外企業為求自保，往往還會降低企業的并購價格，減小中國企業實現跨國并購的障礙，特別是很多國外的中小型企業，在次貸危機的影響之下難以生存更難以發展，因此，在這個經濟低谷期開展跨國并購不僅更容易實現，而且交易成本也較低，國內企業應抓住機遇，為企業的長遠發展打下良好的基礎。

參考文獻

[1]財政部《企業會計準則2006》經濟科學出版社2006年版

[2]薛丹，王靜波，在華外商投資企業轉讓定價研究[J]上海社會科學院學術研究季刊，2007年05期