信貸理財　降降降

劉瑞婷

利率每降一次，信貸產品的收益也隨之下降。在降息通道中，這可能只是開始。

又降息了。從2008年12月23日起，央行下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，這是近4個月來央行第4次下調存款利率，5次下調貸款利率，存款利率接近歷史最低點。

西南財經大學信托與理財研究所研究員張星認為，此次央行下調貸款基準利率后，信貸資產類理財產品的收益將下降0.2％～0.3％。

目前，信貸資產類理財產品仍是人民幣理財產品市場上最主要的品種之一。2008年11月的統計數字顯示，信貸資產類理財產品、債券與貨幣市場類理財產品合計市場占比達73.18％。但是，降息不僅增加了信貸類產品的信用風險，也擠壓了銀行發行此類產品的收益空間，從而拖累了產品收益率。此外，去年下半年以來，金融危機對實體經濟的影響逐漸明朗，信貸資產類理財產品的信用風險日益加大。

根據普益財富統計，2008年11月27日央行大幅降息前后，在11月1日至11月26日發行的6個月期理財產品平均年收益率為4.98％，而11月27日至12月22日發行的6個月期理財產品平均年收益率為3.95％，平均年收益率下降了1.03％，與貸款利率下調幅度(0.99％)基本吻合。因此，根據本次的降息幅度，預計此后新發行的信貸資產類理財產品年收益率下降幅度為0.2％～0.3％。

這一規律在之前的幾次降息區間內也有所體現。據銀率網統計，2008年9月份央行降息之前，6個月的非保本的信托類產品平均預期收益率約為5.3％，3個月的非保本的信托類產品平均預期收益率約為4.2％。之后兩月連續降息，發行的信托類產品和票據類產品的預期收益率下調的幅度略小于每次的利率下調幅度(11月27日大幅降息108個基點前)，6個月的非保本的信托類產品平均預期收益率約為4.6％，3個月的非保本的信托類產品平均預期收益率約為3.7％。和同時期的定存相比，非保本的信托類產品比定存收益高出約1％至2％。

2008年11月27日央行大幅度下調利率之后，由于按調整之前利率設計的產品收益率較高，甚至相當接近利率調整后的貸款基準利率，造成理財產品風險和收益不相稱。同時商業銀行和信托公司也無利可圖，不得不取消這些產品的發行，回爐重新設計。

央行連續降息，銀行產品開始出現變化，招商銀行等商業銀行的理財產品中嵌入了浮動收益條款，即在產品期貸款利息變動頻繁，則銀行有權對產品預期收益率進行實時調整。這樣一來，投資者的收益水平必然跟隨利率的下調而降低。

另外，在上次大幅降息之后，中信銀行等商業銀行的大量理財產品提前終止，因此投資者應該多關注自己購買的此類理財產品，謹防提前終止風險。

全球降息的大背景下，統計數據顯示我國仍有降息空間。宏源證券首席經濟學家房四海認為，明年存貸款利率至少還有81個基點的下降空間。張星預計，由于糧食、食品等各類商品價格回落，特別是成品油價格的下調，2008年12月份CPI同比漲幅約為1％，因此在未來時期央行仍有較大的降息空間。專家建議在降息的通道中，投資者應該降低信貸類理財產品的收益預期。