銀行理財進入微利時代

劉瑞婷

銀行理財產(chǎn)品收益下降了一段時間后，目前“有利可圖”的空間已經(jīng)越來越小。

銀行理財產(chǎn)品繼續(xù)過冬，越來越多的銀行選擇在低迷的經(jīng)濟環(huán)境之下“冬眠”，目前仍堅持發(fā)行理財產(chǎn)品的商業(yè)銀行正慢慢減少。

根據(jù)普益財富統(tǒng)計，2008年12月5日至12月18日，只有部分中資銀行共發(fā)行了112款理財產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)比上一期增加了3款。至此，外資行已有3周沒有發(fā)行新產(chǎn)品。銀行理財市場停止了之前持續(xù)的大幅萎縮趨勢，但低發(fā)行水平情形預計將繼續(xù)一段時期。

一個新情況出現(xiàn)在理財產(chǎn)品的投資期限方面，有4款較長期限的產(chǎn)品發(fā)行，但是這并不能改變目前短期化的形勢。其中，柳州商業(yè)銀行發(fā)行了2款3年期的信貸類產(chǎn)品，這么長的期限是前所未有的，預期年收益率為7.8％。

普益財富認為，由于市場已經(jīng)消化了央行一系列政策帶來的影響，年底的銀行理財市場估計不會有大的變動。

投資品種單一

在這112款理財產(chǎn)品中，有48款保證收益理財產(chǎn)品，市場占比(某類產(chǎn)品占當期全部產(chǎn)品的比例)為42.9％，比上期的48.6％下降不少。由于央行大幅降息，帶動各類穩(wěn)健投資品種收益率下降，保證收益型理財產(chǎn)品也受到拖累，市場發(fā)行萎縮。以這半個月的情況分析，保證收益理財產(chǎn)品市場有衰退跡象，40％～50％的市場占比有望持續(xù)。保本浮動收益理財產(chǎn)品僅發(fā)行7款，市場占比為6.2％，與上期基本持平。非保本浮動收益理財產(chǎn)品發(fā)行了57款，市場占比為50.9％，較上期的45％有大幅增加。

從投資領域看，銀行理財產(chǎn)品品種較為單一，集中在信貸與票據(jù)資產(chǎn)、債券與貨幣市場兩類。

之前一段時間信貸與票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品急劇減少，上期僅發(fā)行了43款，而本期有所增加，發(fā)行數(shù)達到59款。

2008年11月27日央行大幅度下調(diào)利率之后，由于按調(diào)整之前利率設計的產(chǎn)品收益率較高，甚至相當接近利率調(diào)整后的貸款基準利率，造成理財產(chǎn)品的風險和收益不相稱。同時，商業(yè)銀行和信托公司也無利可圖，不得不取消這些產(chǎn)品的發(fā)行，回爐重新設計。因此，本期一些商業(yè)銀行又重新開始發(fā)行信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品，信貸產(chǎn)品發(fā)行有所回升。

另外，由于本次降息幅度較大，銀行預期央行短時期內(nèi)再次降息的可能性較小，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品收益受此影響的可能也暫時下降，因此部分商業(yè)銀行有開始該類理財產(chǎn)品的發(fā)行。不過，出于對未來較長時期繼續(xù)降息的預期和經(jīng)濟狀況的擔憂，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的發(fā)行短期內(nèi)可能難以走出低谷。

雖然近期大幅降息，以及商業(yè)銀行資金充裕，但是在目前背景下，信貸與票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品仍然較為穩(wěn)健。一方面，近期商業(yè)銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)多為銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)：或是借款人自身信用等級較高，或是有擔保措施提高其信用等級，比如柳州城市建設項目、山西交通廳、遼寧交通廳等，控制借款人的信用風險很小。這樣有助于減少信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的信用風險，維持其穩(wěn)健型銀行理財產(chǎn)品的產(chǎn)品形象。

另一方面，信貸與票據(jù)資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的收益優(yōu)勢仍然存在。降息導致各類穩(wěn)健型理財產(chǎn)品的收益大幅走低，目前債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品的年收益率都降至3％，而信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品則大部分維持在3％，普遍高于債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品。

而債券與貨幣市場類理財產(chǎn)品的發(fā)行變化不大。但是，受投資標的收益率不斷下降影響，該類理財產(chǎn)品的收益水平也不斷下降，預期年收益率全部跌入3％以內(nèi)，部分商業(yè)銀行發(fā)行的1個月期和2個月期理財產(chǎn)品預期年收益率降至1.5％。隨著短期內(nèi)央行可能繼續(xù)降息的預期，貨幣市場的各類工具的收益率將繼續(xù)下行，因此，預計債券與貨幣市場類理財產(chǎn)品的收益率也會繼續(xù)下滑。

各幣種產(chǎn)品收益繼續(xù)下降

本期人民幣理財產(chǎn)品共發(fā)行了88款，市場占比78.6％；美元產(chǎn)品發(fā)行了6款，比上一期少了5款，市場占比為5.4％；澳元和歐元各發(fā)行5款，市場占比均為4.5％；港幣產(chǎn)品只發(fā)行了3款，市場占比2.7％。

這半月間美元理財產(chǎn)品收益率曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的止跌回升，但由于2008年12月17日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率由1％降至0％～0.25％，美元進入全球最低收益率的貨幣行列，當天美元3MLibor和6MLibor分別僅為1.5775和1.8912，都較前期有大幅下降，這也帶動了以美元Libor為定價依據(jù)的美元理財產(chǎn)品的收益水平大幅下滑。其中，1款5個月的理財產(chǎn)品預期收益只有1.8％，近幾年來首次進入2％以下。

普益財富認為，美元的投資價值已經(jīng)大幅下降，雖然國內(nèi)仍然在執(zhí)行2005年11月制定的美元存款利率，但是美元基準利率的大幅下調(diào)，央行在短期內(nèi)可能調(diào)整國內(nèi)美元的存款利率。在未下調(diào)存款利率之前，美元理財產(chǎn)品的年收益率已經(jīng)低于國內(nèi)存款利率。另外，由于大幅降息，和其它幣種的利差加大，并且美聯(lián)儲再降息的空間已經(jīng)蕩然無存，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分糟糕，短期內(nèi)這可能使得美元兌其它貨幣貶值。

與此同時，隨著全球各大央行12月大幅度降低基準利率，并且由于多項經(jīng)濟指標不容樂觀，多種貨幣的基準利率有繼續(xù)降低的空間，因此，包括人民幣在內(nèi)的多數(shù)幣種的保證收益型產(chǎn)品收益率繼續(xù)下跌。

人民幣1個月期和3個月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至1.5％和2％，而上期的水平分別為1.79％和2.78％；歐元3個月期和6個月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至2.8％和3％，其中最低年收益率已降至2.6％，而上期3個月期和6個月期產(chǎn)品的平均年收益率分別為3.3％和4％；澳元3個月期和6個月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至4.1％和4％，而上期分別為4.6％和5％。

隨著降息預期越來越濃厚，各類理財產(chǎn)品的預期收益將繼續(xù)下降。在降息通道中，投資者應該降低理財產(chǎn)品的收益預期，對比各類理財產(chǎn)品收益和風險之后選擇理財產(chǎn)品。