銀行篇　財富大管家之路仍然漫長

劉瑞婷

牛市催生的銀行理財產(chǎn)品熱潮，在金融危機的沖擊下，各種問題和矛盾紛紛暴露出來。

2008年，從年初的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品“零收益”風(fēng)波，到年末的QDII跌入兩毛區(qū)間，銀行理財產(chǎn)品風(fēng)波四起，負面消息迭出。2006年、2007年的大牛市催生的銀行理財產(chǎn)品熱潮，在金融危機的沖擊下，各種問題和矛盾紛紛暴露出來。

銀行與客戶嚴重不對等

前兩年大牛市的時候，銀行理財產(chǎn)品似乎根本不能入投資者的“法眼”，因為股票、基金的收益要比銀行理財產(chǎn)品高很多。后來，受國內(nèi)外資本市場劇烈震蕩的影響，銀行理財產(chǎn)品終于得到了投資者的青睞。

在這一轉(zhuǎn)變過程中，一些產(chǎn)品的起落，使投資者對銀行理財有了更深刻的認識。打新產(chǎn)品從大漲到大跌直至消失無蹤，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品和QDII產(chǎn)品的遭遇重創(chuàng)，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品因大幅降息出現(xiàn)提前終止潮，外匯理財產(chǎn)品讓人捉摸不定……

西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所的銀行理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫顯示，截至2008年12月。銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)接近5500款，銷售額已經(jīng)超過2萬億元，遠遠超出了2007年全年發(fā)行總量2404款、8190億元的規(guī)模。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示：“其實近年來銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達到了歷史最高，但是整體的收益率并不突出。”根據(jù)相關(guān)研究機構(gòu)近年的評估，中國理財產(chǎn)品的實際收益與預(yù)期收益往往存在很大差異，比如一宗產(chǎn)品6％的預(yù)期收益，經(jīng)過嚴格評估之后也許只有3％，也可能呈現(xiàn)為負數(shù)。

造成這一局面的原因很多，其中被人們詬病已久的包括產(chǎn)品設(shè)計、信息披露、銷售服務(wù)、風(fēng)險管理等。對于投資者而言，對銀行理財產(chǎn)品的定位認識不清，投資知識略顯不足也是自身的弱勢之一。

“有些銀行的產(chǎn)品說明書，我們要完全弄清楚也要一兩天時間，更別說普通投資者了。”中國社會科學(xué)院博士袁增霆表示。對于很多投資者而言，因為產(chǎn)品說明書根本看不懂，只能根據(jù)銷售人員的介紹決定是否購買。除了極少數(shù)銀行外，多數(shù)銀行均明確表示不提供對賬單。

可見，銀行與客戶并不處在一個對等的位置上，銀行獲得收益而不承擔風(fēng)險，而客戶卻承擔了更多的風(fēng)險。這種情況并不只存在于一兩種理財產(chǎn)品，也不只存在于一兩家銀行，在雙方信息嚴重不對稱的情況下，這種道德風(fēng)險根本無法消除。

外資銀行撕去華麗外衣

2008年，外資銀行的日子似乎比中資銀行更不好過，因其主推的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品和ODII產(chǎn)品均屬虧損大戶，所以，公眾終于認識到，外來的和尚未必更會念經(jīng)。其中最“倒霉”的應(yīng)是渣打銀行，媒體關(guān)于其理財產(chǎn)品遭到客戶投訴的負面新聞報道連篇累牘，看似簡單的產(chǎn)品虧損卻引出了背后的更多問題。

一位投資者此前通過渣打銀行購買了近1000萬元的境外基金。3個月后，境外基金的凈值虧損近300萬元。“我登錄渣打銀行網(wǎng)上銀行的個人賬戶，發(fā)現(xiàn)用于投資的賬戶資金并未出現(xiàn)變動。渣打銀行很可能并未真正購買境外基金。”

而作為此次風(fēng)波的一方，渣打銀行并不認為銀行在銷售“有毒”理財產(chǎn)品，由市場風(fēng)險引起的損失，銀行不能負責。此后，渣打甚至與客戶簽署秘密封口協(xié)議，欲私了投訴。

事實上，關(guān)于理財產(chǎn)品的糾紛由來已久，并不只是渣打銀行一家之事，只是這場風(fēng)波將渣打銀行推到了風(fēng)口浪尖。渣打遇到的問題，在中資銀行中，多多少少都能找得到。只是中資銀行的理財產(chǎn)品相對比較保守，問題未像外資銀行那樣突出。

“不要過分迷信外資銀行。”中國社會科學(xué)院博士袁增霆說。中國社會科學(xué)院近期發(fā)布的《2008銀行理財產(chǎn)品評價報告》指出，如果以不明產(chǎn)品占比來衡量銀行信息不透明的程度，則外資銀行的信息不透明程度遠高于中資銀行。

2008年，銀行系QDII簡直成了“虧錢”的代名詞，其宣傳的“全球資產(chǎn)配制，分享經(jīng)濟成長”概念，幾乎成為一種諷刺。放在這種慘烈的背景下，中資銀行還算相對“幸運”。目前僅有的3款正收益QDII理財產(chǎn)品就都是中資銀行的產(chǎn)品，歸于中國農(nóng)業(yè)銀行旗下，并且該3款QDH理財產(chǎn)品收益已實現(xiàn)連續(xù)兩個月穩(wěn)步上揚，后市值得期待。

據(jù)悉，2008年，中資銀行QDII理財產(chǎn)品發(fā)行量不足10款，與之形成鮮明對比的是，匯豐、渣打、花旗、德意志等外資銀行均是發(fā)行大戶。這是因為QDII的投資領(lǐng)域不是中資銀行所長，它們對于此類產(chǎn)品的市場并不熟悉，因此投資風(fēng)格較為保守，主要投資集中在香港等地。而外資銀行顯然在海外市場投資運作方面很有優(yōu)勢，投資區(qū)域遍布全球，因此投資風(fēng)格也就相對激進。但這些優(yōu)勢在全球金融危機之中卻變成了劣勢：盡管外資銀行ODII產(chǎn)品在一定程度上實現(xiàn)了全球資產(chǎn)配置，但虧損也相當嚴重，部分產(chǎn)品的凈值一度跌至2毛多。

“目前部分外資銀行的理財產(chǎn)品成為媒體和投資者議論的負面焦點，此時如何更好地融入中國的理財市場，也許真的需要外資銀行認真思考。”西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員李要深表示。

理財產(chǎn)品靠天吃飯

A股市場牛氣沖天的時候，銀行一擁而上發(fā)行打新股產(chǎn)品，結(jié)果股市轉(zhuǎn)熊，收益不達預(yù)期的打新產(chǎn)品隨處可見，甚至遭遇“無新可打”的尷尬。國際油價向上爬坡的階段，銀行又看上了這一行情，紛紛推出掛鉤油價及相關(guān)標的物的產(chǎn)品，沒想到油價到了147美元，桶就走向了下坡路，于是涉油產(chǎn)品也賠了。后來進入了降息通道，債券市場開始了牛市行情，債券類產(chǎn)品又成了銀行的熱門產(chǎn)品。盡管這類產(chǎn)品目前尚未出現(xiàn)“零收益”、“負收益”，但已經(jīng)透支了一部分降息預(yù)期，且債券市場目前存在一定的估值風(fēng)險，其收益已經(jīng)出現(xiàn)下降。

銀行這種“跟風(fēng)”的例子還有很多，相信很多曾經(jīng)信賴銀行的投資者都感同身受。就市場的本質(zhì)而言，確實從不存在沒風(fēng)險的投資品，但是銀行作為金融機構(gòu)，在發(fā)行產(chǎn)品之前是否真正考慮到了可能產(chǎn)生的風(fēng)險?事實上，銀行包括理財業(yè)務(wù)在內(nèi)的各種代客衍生品業(yè)務(wù)從2007年下半年開始到2008年上半年出現(xiàn)的諸多問題，并不能簡單的歸結(jié)為金融機制、人才儲備、經(jīng)驗不足這些因素。這些帶有普遍性的問題需要銀行業(yè)反躬自省。

以2008年初便爆出“零收益”風(fēng)波的結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品來說，銀行方面就負有不可推卸的責任。

其實，結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的負面新聞在2008年一直層出不窮。浦發(fā)、中信、民生、深發(fā)展、深圳平安等銀行的多款結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品出現(xiàn)零收益甚至負收益，拉開了這一年的序幕；年末，掛鉤大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品則以全線暴跌作為收尾。

造成結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意的原因有很多。市場風(fēng)險陡然加大，超出很多產(chǎn)品設(shè)計時的預(yù)期，這一點毋庸多言。不過，銀行方面不可推卸的責任是銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)了嚴重問題。“這個是全行業(yè)的問題，不完善的營銷體制使得結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品銷售像賣菜一樣。”西南財經(jīng)大學(xué)信托與理

財研究所研究員李要深說。另外，銀行業(yè)內(nèi)一部分業(yè)務(wù)人員素質(zhì)不高也是問題之一。由于業(yè)務(wù)人員不能正確地銷售產(chǎn)品，可能把高風(fēng)險產(chǎn)品賣給低風(fēng)險承受能力的人。

據(jù)普益財富的數(shù)據(jù)，2008年發(fā)行的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品超過500款。但這其中又有多少能夠切合我國的實際情況呢?李要深表示，多數(shù)結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品都是銀行買來的半成品或成品，只是做了一些基本的改裝，或稍微提出一些修改意見。“這些產(chǎn)品的當初研發(fā)和設(shè)計是境外投行設(shè)計的，它們參照的模型基本上是按照歐美市場設(shè)計的。用于中國這個新興市場，大多數(shù)情況下是不切合實際的。”

創(chuàng)新跟著政策轉(zhuǎn)

銀行理財產(chǎn)品不僅“跟風(fēng)”證券市場、海外市場，對政策的敏感也不亞于股市。由于央行自年初開始嚴格控制信貸額度，實行從緊的信貸政策，并指導(dǎo)全年的信貸增速不超過2007年的增速。因此，2008年成了信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品發(fā)展最快速的一年。

根據(jù)Wind資訊，截至2008年1 2月4日，中資銀行發(fā)行的信貸類產(chǎn)品大約共1735款，占全年發(fā)行所有理財產(chǎn)品的30.8％。建設(shè)銀行、北京銀行、招商銀行是發(fā)行信托貸款類產(chǎn)品最多的3家銀行，合計占比在70％左右。

由于以“低風(fēng)險、固定收益”為賣點，信貸類產(chǎn)品深受投資者追捧。“信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品在剛發(fā)售的一天以內(nèi)，甚至是幾個小時內(nèi)，就會發(fā)售一空，因為這類產(chǎn)品收益率超定期存款一般在5％以上，最高可達到7％、8％。”一位業(yè)內(nèi)人士介紹。

同樣，央行貨幣政策的轉(zhuǎn)變自然也導(dǎo)致信貸類理財產(chǎn)品的拐點出現(xiàn)。

信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的收益率與人民幣貸款基準利率密切相關(guān)，因此，央行連續(xù)下調(diào)人民幣一年期貸款基準利率后，新發(fā)信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的數(shù)量和收益率均出現(xiàn)不同程度的下降，銀行已發(fā)行的信貸類產(chǎn)品的正常運行也受到影響。

在2008年9月之前，除了2月略低之外，信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和市場占比都持續(xù)增長。到了10月，由于受到央行降息的影響，信貸類產(chǎn)品的發(fā)行量開始下降。根據(jù)普益財富統(tǒng)計，11月信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)為178款，與10月發(fā)行數(shù)192款相比，下降了7.29％。

“2008年11月27日的央行大幅降息，會使信貸產(chǎn)品的年化收益下降超過1％。”西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員張星表示。在11月27日央行大幅降息之后，信貸類理財產(chǎn)品的發(fā)行基本處于停滯狀態(tài)。

專家提示，對投資者而言，盡管信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品與其它形式的穩(wěn)健理財產(chǎn)品(如投資銀行承兌匯票、低風(fēng)險債券的理財產(chǎn)品)的收益差變化不大，但其面臨的利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險卻在不斷加大，而且銀行不能為客戶的收益和本金做擔保。在經(jīng)濟不穩(wěn)定的時候，任何風(fēng)險都有可能發(fā)生，因此，購買這類產(chǎn)品時，一定要問清楚產(chǎn)品投資方向，發(fā)生風(fēng)險的可能性，以及企業(yè)信用情況和有無擔保方。