日元國際化的啟示

董　雯

摘要:從分析日元國際化進程入手,總結日元國際化過程中的經驗教訓。中國在推動人民幣國際化過程中要吸收日本的經驗,包括發展離岸金融市場,推動本幣在成為貿易結算中的計價貨幣。同時,日本在日元國際化中所遇到的挫折也對人民幣國際化起步有著深刻的啟示。實現人民幣的國際化要關注國際經濟環境,抓住機遇,改革國內金融體制,積極參與到國際金融活動中。

關鍵字:日元國際化;人民幣國際化;金融 升值;經濟發展

中圖分類號:F82文獻標識碼:A文章編號:

16723198(2009)19011802

1日元國際化進程

1.1二戰后至廣場協定前,日元國際化起步階段

戰后的日本在美國的扶持下,經濟開始恢復,國內生產擴大,勞動生產率提高。從1949年開始,日本實行一直是1美元兌360日元的單一匯率。穩定的內外環境使得在1965年,日本對美國就實現了貿易順差,日元升值壓力出現。1971年,史密斯協定后,日元被迫向浮動匯率過度。日本積累了大量外匯,購買了大量美國資產。在同一時期,美元卻經歷了幾次貶值。日本開始考慮通過本幣國際化來減少匯率風險。因此1978年末,日本大藏省提出了“正視日元國際化,使日元和西德馬克一起發揮國際通貨部分補充機能”的方針。

1.2廣場協定后,日元兌美元匯率大幅度波動

多年的貿易順差和不斷出現的貿易摩擦,使國際社會紛紛呼吁日元升值。到1985年,著名的“廣場協議”后,美元對其他貨幣貶值,使日元被動升值,且幅度巨大。由于日本國內金融結構的調整和金融市場的健全性遠不能適應日元的急劇升值,日本經濟進入了一個大幅度波動時期。日元兌美元匯率變動超過10%的情況出現過多次,在1995年達到最高峰。

日本通過維持較低的利率水平來打擊國際熱錢的涌入。擴張性的貨幣政策卻導致市場流動性泛濫。同時由于日元的巨大升值,熱錢紛紛涌向房地產和證券業。日本出現了20世紀90年代的房地產泡沫,日經指數1990年達到3900多點。最終金融危機爆發,日本出現了高失業、低增長的困境。

1.3亞洲金融危機后

1997年,亞洲金融危機后,日本計劃建立亞元圈,在東南亞國家中確立日元核心地位。并試圖以此為契機,推動國內的金融體制改革和經濟結構調整。無奈結果不盡如人意。

2日元國際化中借鑒之處

2.1國內經濟發展與本幣國際化的關系

經濟發展,實力增強是本幣國際化的基礎。日元國際化基礎來自于日本經濟實力和國力的提升,日本的貿易保持順差,國際儲備的積累成為日元國際信譽的堅實基礎。本幣的國際化必須要有堅實的國內經濟基礎,包括足夠高的GDP增速,健全完善的國內經濟結構和應對國際經濟風云的能力。

2.2金融發展與本幣國際化的關系

決策的遲緩,改革的緩慢是日本上世紀日元國際化曲折受阻和最后導致日本爆發金融危機的直接原因。

日本在70年代積累高額外匯順差的時候,就面臨日元升值壓力。日本政府卻一直對日元升值采取消極態度,沒有積極改革金融體制和協調國際關系,主動推動日元升值以緩解貿易摩擦。日元的陡升,將日本出口業和金融市場推到了風口浪尖。熱錢紛紛涌入日本,而國債市場缺乏,金融結算體系的落后,日本無力對突變的環境采取靈活的應對措施。股市、房地產泡沫高漲。另外日本自80年代大舉放松金融監管,放松流動性,但缺少與之相匹配的金融體系,出現多個制度缺口。

3對中國的啟示

3.1積極推動國內金融業改革,完善金融市場

3.1.1理順金融市場的發展與人民幣國際化的關系

充分吸取日元國際化教訓,要推進人民幣的國際化,國內金融改革應該先行。日本正是因為國內金融體系的開放性,靈活性,發達程度還不能適應本幣國際化的要求,才在日元陡升后,陷入困境。同時,要完善金融市場,積極推動以人民幣計價的金融產品的發展,推動人民幣國際債券的發行。

3.1.2發展人民幣離岸金融市場

隨著中國經濟的發展和對國際社會對人民幣升值的期望,人民幣的總體需求是巨大的。人民幣離岸金融市場的形成將會帶來效率優勢。包括:(1)離岸結算與交易平臺使資金得到有效,及時的分配和使用。(2)離岸金融市場往往為金融創新的提供了廣大的發展空間。人民幣離岸金融市場可以為豐富金融產品提供平臺,有利于構建貨幣國際化的微觀市場基礎。

3.1.3實現人民幣幣值穩定

總結日元國際化的得與失,筆者認為本幣匯率的穩定是一國貨幣國際化的關鍵。一國貨幣的國際化通常要經歷三個階段,結算貨幣,投資貨幣和儲備貨幣。中國已經選取珠海,上海等幾個城市作為人民幣跨境結算的試點城市。人民幣作為結算貨幣被周邊國家所認可接受,很大部分原因是因為中國有強大的經濟基礎做后盾和中央政府掌握對人民幣改革的主導權,積極推動人民幣匯率的穩定升值,拒絕從外來因素出發使本幣升值。

3.2人民幣的國際化與國內宏觀經濟息息相關,實現國內經濟轉型尤為重要

在改革開放后,中國經濟的穩定增長和提升的國際形象使國際社會看好人民幣,人民幣國際化前景光明。但國際化的每一步都離不開國內經濟的發展和作為發展基礎的國內經濟結構。中國目前還是出口大國,過度依賴外需的經濟結構保守詬病。中國與日本有相似之處,都持有大量的外匯儲備,常年貿易順差。在這一點上就不利于人民幣的輸出,人民幣的國際化不可避免的要通過經常項目維持貿易逆差。其次,我國現有的進出口結構不利于推動人民幣在大宗國際商品上掌握定價權。

3.3推動人民幣的國際化要堅定決心,抓住機遇

人民幣的國際化既是經濟問題,也是國與國之間的利益博弈。在日本推動日元走向國際化的過程中,我們看到日元國際化每一階段的變化發展都有國家之間的利益協商、博弈和分割。一國在推行本幣國際化的過程中,必須明確不同階段的目標和協調內外均衡,抓住機遇,主動出擊。日元之所以在上世紀80年代在國際貨幣儲備體系中占有一席之地,正是因為在當時,英鎊因英國通貨膨脹而貶值,日元抓住時機,登上了國際舞臺。

中國正處在經濟總量上升,經濟結構調整,金融發展階段。推動人民幣國際化的每一步都要考慮到國內外環境的變化,需要堅定決心,抓住機遇。在今天,全球金融危機使得改革世界貨幣體系被提上國際議程。中國人民銀行行長周小川發表《關于改革國際貨幣體系的思考》,建議創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。筆者認為該文的發表更多的意義是向外傳達了一種態度,那就是中國在危機后積極主動參與到重建全球金融體系中,呼吁建立更加公平、合理的國際貨幣體系。這種態度的展示尤為可貴。另外,雖然建立超主權貨幣,推動SDR成為全球儲備貨幣還需經歷種種考驗,中國卻可在國際貨幣體系改革中,積極協調國際政治、經濟關系,爭取人民幣能成為SDR的計價貨幣,為人民幣的國際化鋪下新的臺階。

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