跨國公司投資研究綜述

李樹仁

摘要:作為外商投資的對立面,跨國公司撤資問題是國際經濟往來的重要組成部分。在新時期我國產業升級、宏觀經濟環境巨變的背景下,研究跨國公司撤資問題具有重大的現實意義。對當前國內外有關跨國公司撤資問題研究現狀進行系統的梳理也有其必要性。

關鍵詞:撤資;跨國公司;外商

中圖分類號:F276.7文獻標識碼:A文章編號:16723198(2009)19011002

1跨國公司撤資概念界定及分類

第一次世界大戰后,外商直接投資現象開始出現。1945年后,跨國公司對外投資得到了前所未有的發展。跨國公司對外投資的興起,也伴隨著跨國公司撤資問題的產生。跨國公司撤資問題的研究開始于19世紀70年代。跨國公司撤資,是指外國投資者(包括外國公司、企業等經濟組織)撤出資本,全部或部分地終止在東道國或地區的生產經營活動,如跨國公司的國外子公司按公司章程規定終止經營并清算、股權分立、出售子公司、抽資和破產等。

跨國公司撤資可分為自愿撤資和非自愿撤資。自愿撤資(也稱主動撤資)是指跨國公司根據國外子公司的經營狀況或母公司發展的需要,自行決定的撤資行為。非自愿撤資是指無論跨國公司意愿如何,被迫退出在東道國或地區的生產經營,也稱被迫撤資。非自愿撤資主要包括東道國政府接管,如國有化、征用或沒收,以及被債權人申請破產還債等情形。

2國外跨國公司撤資理論回顧

國外對跨國公司撤資問題的研究經歷了從案例分析到形成系統理論的過程。吉爾默、托尼登、杜海姆和格蘭特等學者通過案例分析得出了一些有價值的結論。大部分的研究停留在案例分析上,而能形成較系統的理論的并不多。其中,博迪溫(1983)、哈密爾頓(1993)等人對跨國公司撤資成因的分析較為深入,尤其是博迪溫的撤資理論影響最大。另外,美國哈佛商學院教授波特從產業經濟學的角度,考察了企業的退出壁壘,并把它擴展運用到跨國企業從東道國的退出問題上來,形成了較為系統的撤資障礙說。

(1)博迪溫的撤資條件說。

鄧寧的“國際生產折衷理論”認為,企業對外直接投資須具備三個先決條件:企業自身所具有的特殊的技術和經濟優勢(也稱競爭優勢)、內部化優勢和區位優勢。博迪溫則將鄧寧的三個前提逆轉過來,提出跨國公司從國外撤資的三個條件:第一,企業不再擁有比其他國家企業更強的優勢;第二,企業還擁有競爭性優勢,但該企業認為與其通過對外投資運用這些優勢,不如將其出售或租賃給國外企業,也就是說,將優勢內部化使企業不再有利可圖;第三,在企業看來,憑借其內部化的競爭性優勢在國外進行生產已不再有利可圖,也即通過出口比對外直接投資更為有利。“國際生產折衷理論”要求三個條件同時滿足,才能促成對外投資。而在博迪溫看來,從國外撤資只要具備上述條件中的一個就夠了。博迪溫的國際撤資理論是鄧寧“國際生產折衷理論” 的逆轉,他的理論對以后跨國公司撤資的研究影響很大。

(2)哈密爾頓和喬的撤資決定因素說。

哈密爾頓和喬經研究發現,導致公司作出撤資決定的因素主要有三個:①外部環境的影響,如宏觀經濟環境欠佳,企業所從事的產業成長速度下降等;②公司組織出現資本短缺或高度多元比等特征;③公司財務狀況不良,如子公司投資回報低、收入增長慢,母公司價格收益比率較低。他們認為,在所有這些因素中,最重要的因素是被撤資單位所獲得的投資回報低,其次是其成長前景差。哈密爾頓和喬的理論創新性體現在其關注宏觀經濟環境和產業成長狀況對撤資的影響,撤資除了子公司自身經營不善或母公司整體戰略需要這些主觀因素外,也有可能是東道國宏觀經濟環境造成的。

(3)跨國公司撤資的障礙。

波特對跨國公司撤資的障礙進行了歸納與分析。得出,跨國公司撤資面臨多個方面的壁壘,包括企業資產的專用性、退出的固定成本、戰略性退出壁壘、信息壁壘、管理和情感壁壘、政府和社會壁壘等,并分別對各種壁壘進行了界定。

跨國公司撤資存在重重壁壘。波特認為,在采取其他防御性競爭戰略仍然無法奏效時,企業還是應當考慮撤資。撤資的條件是:①退出壁壘低,或隨著產業的發展,退出壁壘降低;②創造壁壘阻止競爭對手進入的機會很少;③潛在的或現有的競爭對手擁有優越的資源;④競爭對手投資收益率目標低或有惡意競爭的特征。實行撤資戰略的企業,應在該產業衰退的早期出售業務才能使凈投資的回收最大化。因為出售得越早,資產的其他市場未飽和的可能性越大。有些情況下,在衰退前或在成熟期內從該業務中撤出資本更為可取。一旦衰退明顯,產業內外的資產購買者將占據很強的討價還價地位,不利于企業的撤出。

3國內跨國公司撤資研究現狀

當前,我國學界對跨國公司撤資問題研究較少,更缺乏系統研究,多數研究只是針對某些特定案例進行分析,得出的結論也缺乏代表性。

毛蘊詩、將敦福(2002)、王建華、朱昀(2006)等學者對現有的跨國公司撤資理論進行評述。呂波、王水娟(2007),分析在華跨國公司與國內企業關聯度的基礎上,基于產業鏈傳導機制,研究跨國公司撤資對東道國關聯產業發展的影響。其在另一篇文章中,從產業演變的角度,研究了產業集中度、產業生命周期及產業成長率對跨國公司撤資決定的影響,并提出相應的政策建議。宋敏、王水娟(2008)運用“刺激——動機”機理對跨國公司撤資產生動因進行分析,指出,國際資本撤資是有條件的,既有內在壁壘,又有社會壁壘。宋敏、丁浩(2008)構建了跨國公司與東道國政府關于撤資問題的動態博弈模型,選取影響雙方得益的主要因素以確定雙方的支付函數,通過對跨國公司的撤資威脅進行識別,討論了不同情況下雙方的子博弈精煉納什均衡。桑百川、王拾(2007)分析了外商撤資的原因與演變趨勢。陳樂君、蘇慧(2008)分析了外商直接撤資對我國產業升級的影響。毛蘊詩、何歡(2008)采用比較案例研究方法對法國標致、美國惠而浦和丹麥嘉士伯三家跨國公司在華投資、撤資和再投資的歷程進行分析,探索性得出跨國公司在華撤資后再投資的動因、模式。李增芬(2007)在其碩士論文中探討了跨國公司撤資的動因、方式及影響。白燕(2007)在分析在華跨國公司撤資動因、影響的基礎上,提出了應對跨國公司撤資的對策建議。劉暢(2008)認為跨國公司撤資已成為世界性的普遍問題、跨國公司撤資行為并非是其競爭力減弱的表現。自東放、徐艷梅(2006)指出競爭環境日益激烈將成為誘發外商撤資的原因;投資于制造業的外資出現撤資的可能性較大等跨國公司撤資趨勢。

4評價

總體上來看,當前對跨國公司撤資問題的研究主要集中在撤資動因及影響兩大塊。雖然許多學者做了創造性的理論分析和實證研究,但國內外研究跨國公司撤資現在的理論體系和分析框架尚不成熟。撤資問題涉及跨國公司和東道國聲譽問題,導致研究上的困難;國際生產環境的復雜性和多變性,也決定了建立分析框架的復雜性。綜合運用國際直接投資理論、產業組織理論、企業戰略管理理論和國際經濟學的理論和方法將是今后跨國公司撤資問題研究的方向。在關注自愿撤資的同時,分析非自愿撤資的規避方法、東道國與跨國公司在撤資過程中的博弈,聯系文化差異來認識撤資問題也將是今后研究的發展方向。隨著國際直接投資的迅猛發展及經濟全球化的不斷深入,可以預見在不遠的將來,跨國公司撤資問題將引起學界更廣泛的關注,更多的智力資源將進入這一領域。

參考文獻

[1]@李優樹.國際直接投資中的撤資問題探討 [J] .當代財經,2003,(12).

[2]@毛蘊詩,蔣教福.當代跨國公司撤資理論及其新發展[J].四川大學學報,2002,(2).

[3]@馬全軍,馬勇.國際直接撤資問題淺析[J].國家貿易問題,1997,(4).