開放式基金長期持有投資策略及發展建議

馮崔嘯　李依霜　李世界

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

內容摘要：近年來，開放式基金發展迅速，但隨著A股市場下跌，各方對開放式基金長期持有這一投資策略出現了很多質疑，本文從正反兩方面闡述這一理論的支撐和實際運用，并重點論證這一理論的可行性，提出了促進開放式基金發展的建議。

關鍵詞：開放式基金 長期持有 建議

開放式基金發展現狀

在2005年，我國基金總體業績僅為70億元，基金數目為218支。而2006年隨著證券指數上揚，帶動了基金的高速發展，基金數目上升為287支，凈收益為1248.31億元，經營業績2708.16億元，基金總資產凈值8565億元。在2007年的前三季度的凈收益分別為1459.78億元、2213.11億元、2621.69億元，在2007年第三季度末，總資產凈值已達到2.92萬億元。然而隨著A股市場的劇烈振蕩，國內341支基金在2007年第四季度虧損721億元，但由于大規模兌現2348億元的浮動盈利，實際上基金仍獲得1627億元的季度凈收益。到了2008年第一季度，A股市場繼續大幅下跌。

一般認為，對于開放式基金，投資者應該長期持有。在投資理財中通行的劃分為：一年以內叫做短期，三年或是三年以上才能稱為長期。在基金投資最熱時，幾乎所有人都對基金應該長期持有的理論深信不疑。但隨著A股市場不斷下跌，A股依然低迷不振，下跌幅度也越演越烈。越來越多的人開始質疑基金是否應該長期持有，尤其是當看到持有的基金凈值越來越少，更多的基金購買者傾向于動搖或是放棄。那是什么讓大家由深信不疑走向了懷疑和困惑，如今到底需不需要堅持長線投資？這正是本文要探討的。

對開放式基金長期持有的質疑

基金用以說服投資者長期持有的最大理由在于：基金的管理費大大高于直接證券市場所產生的費用，長期持有者的收益率會顯著高于進行波段操作的投資者所得。但這個理由必須依賴于宏觀經濟環境的變化。在2006年或者2007年上半年，當時經濟形勢一直呈現良好發展勢態，投資者可以信奉這一理論，因為在當時長期持有基金確實能給投資者帶來可觀的收益。但是，在目前下跌階段，若基金持有者仍然堅持長期持有，那么基金帶給其的將不再是豐厚的收益，而是凈值的大幅縮水。在這個時候長期持有基金就意味坐以待斃。這類理由的關鍵就是長期持有與否必須視宏觀經濟環境好壞而定。

基金公司大力宣揚基金應當長期持有同樣是出于自身運作的考慮。開放式基金本身具有購買自由和贖回自由的特征。這要求基金資產必須持有足夠的現金流，以滿足支付需要同時也能保證資產能及時變現。如果某基金盤面因過多的贖回和申購而經常變化，會直接影響這只基金的結構配置，使得該基金很不穩定。另一種極端的假設就是投資者大量同時贖回基金份額，導致該基金清盤。因此，基金機構力促投資者長期持有也是出于降低自身流動性風險的考慮。

基金管理人存在道德風險。基金經理素質良莠不齊，不但操盤能力有差別，而且道德水準也有差距。有些管理人為了增加管理費收入，人為操作基金凈資產，此類盲目行為會大幅提高基金的風險。更有甚者以犧牲投資者的利益來換取個人收益的最大化。

基金管理人對長期持有可行性的解釋

基金的申購贖回費用高，持有人一般需要承擔大致為2%的交易費用，遠高于股票的交易費用，交易次數越多，資金的損失也就越多。換言之，為了節約交易成本，基金應該長期持有，不宜頻繁買賣。在頻繁買賣中，還會喪失原來擁有的良好盈利時機。

受證監會規定限制，一只基金中不會全部持有股票，因此一般基金的增長比不上股票的速度。受限于基金投資組合的投資方式，在短期內基金的效益或許比不上股票。但是從長期來看基金可以獲得穩定、持久的收益。如果希望得到長時間的穩健收益，那么就應該選擇長期持有。

基金公司都聘請了專業的基金經理，他們都具有很強的專業背景、豐富的經驗和優秀的操作經歷。基金持有人應該對這些基金經理抱有足夠的信心，相信他們能夠為投資者帶來豐厚的回報。

對開放式基金長期持有與否的論證

首先，投資者必須清楚地認識到現在所處的宏觀大環境，包括當前所處經濟狀態，以及未來經濟的大致走向。當然判斷出我國經濟形勢走勢尤其一年以內的走勢確實不很容易，尤其是面對當前復雜多變的國際形勢還有國內低迷的股市。但作為投資者，應該熟悉和理解經濟周期，經濟周期指的是總體經濟活動的擴張和收縮交替反復出現的過程。經濟周期是長期存在且無法消除的，同時隨著經濟周期一輪一輪向前發展，國內生產總值的絕對值始終是在上升。所以面對所持基金凈值減少時，應不必慌張，凈值的下降不是永遠的，經濟周期中的低谷一過，依舊還會上漲。如果沒有特殊原因，就該堅持長期持有，這里的長期可以是三、五年。投資者也可以通過自身來對經濟發展作出預期。

其次，投資者也要對自己具有的金融相關知識能力有個可信的合理估計。自己的金融知識儲備和證券評估能力是否能夠勝任其進行基金波段操作，或者自己的實際操控能力能不能超過一般基金經理的表現。筆者的看法是如果投資者個人有足夠自信和足夠的能力支持，相信自身的能力可以超過基金經理的業績，那么投資者就不應該選擇基金作為他的投資選擇，而應該積極地投身到證券交易市場中去，在那兒投資者的才能會得到更大更好的釋放。要是投資者對自己的水平沒有充足的信心，那么長期持有基金是可行的。

按照現在通行的觀點看，拿去投資基金的資金至少應該是自己的閑置資金，以不影響自己日常生活為宜，按照這種觀點，基金應是長期持有的，因為這些資金對投資人的生活不會產生大的影響，所以可以作為長期投資來持有。另外，既然是投資途徑，那么肯定就有人以此投機想謀取更大的收益。如果是想盡可能大的獲得效益，那就該承擔更大的風險。

對于基金公司因流動性需求，而希望投資者長期持有基金。本文認為覺得這點無可厚非，因為幾乎所有金融機構都存在流動性風險，例如銀行有擠兌的風險，所以設有存款準備金制度。基金公司希望投資者長期持有基金是部分處于自身發展的考慮，但這確實也會給投資者帶來可見的好處。

開放式基金發展的建議

基金投資者需要樹立正確的投資觀念。成熟的投資理念是一個長期且漸進的過程，不是一朝一夕就能做成的事。政府、媒體和投資機構都有責任大力普及正確的投資方式，投資者自身也需要多學習證券投資知識，努力提高相關水平。增強投資者的風險意識和培養投資者理性的投資理念，應是未來相當長一段時期內的工作重點。

基金管理者素質和能力有待提高。雖然2006年和2007年上半年基金普遍取得較高收益，但這主要歸功于A股上揚行情，并不能掩蓋基金管理層能力的缺失。只有提升了基金經理人的素質和能力，才能有效降低道德風險，避免老鼠倉和盲目擴大的危險，也才能夠給投資者帶來更加穩健的收益。

建立和完善開放式基金監督體系。首先，需要加強落實對基金托管人的監督職責認定，實現基金托管人的獨立性，使基金托管人成為投資者真正意義上的托管人，更有效地去監督基金管理人。其次，盡快建立以《證券投資基金法》為核心的法律體系，完善相關配套法規文件，盡快實現法律體系的發展與基金的發展相適應，以保證政府行政部門的監督有法可依，執法必嚴。此外，大力推進基金評級和信息披露制度，形成良好的市場約束，促進基金公司規范運作。

參考文獻：

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2.魏文娟，朱曉冉.淺析我國開放式基金風險及對策建議[J].財經界，2007

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