重估人民幣

人民幣貶值并不能挽救因全球需求萎縮造成的中國(guó)出口下降。

最近一段時(shí)間以來(lái)，關(guān)于人民幣是否應(yīng)該貶值的討論再度成為熱門(mén)話(huà)題。盡管一些政府官員公開(kāi)呼吁人民幣匯率穩(wěn)定，然而在中國(guó)國(guó)內(nèi)，一些著名的政策評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家均主張人民幣貶值，且貶值程度應(yīng)大于1.5％，只有這樣才能有助于中國(guó)的制造商們?cè)谌虺隹谑袌?chǎng)中獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這種觀點(diǎn)是錯(cuò)的。盡管也許人民幣貶值會(huì)在短期內(nèi)讓中國(guó)的制造業(yè)出口變得更有競(jìng)爭(zhēng)力，但是人民幣的貶值至少會(huì)引發(fā)三個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。

首先，中國(guó)出口放緩并不是由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本增加造成的，而是由全球需求萎縮導(dǎo)致的。隨著其它國(guó)家進(jìn)口的進(jìn)一步萎縮，像中國(guó)這樣出口過(guò)剩產(chǎn)能的國(guó)家不得不減少出口，這是一個(gè)必然的數(shù)學(xué)推理。

事實(shí)上，中國(guó)出口的萎縮程度比絕大多數(shù)亞洲出口國(guó)要小得多。中國(guó)的貿(mào)易順差實(shí)際上獲得了大幅增長(zhǎng)。這意味著在全球需求收縮的大形勢(shì)下，中國(guó)比其它亞洲出口國(guó)所遭受的平均損失要小。盡管其它亞洲國(guó)家已經(jīng)貶值了本國(guó)的貨幣，他們?nèi)匀辉谙鄬?duì)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。這個(gè)事實(shí)令“中國(guó)的出口優(yōu)勢(shì)正在逐步喪失”的論點(diǎn)站不住腳。

其次，也是更重要的，隨著全球需求萎縮，中國(guó)向這個(gè)艱難的國(guó)際市場(chǎng)輸出過(guò)剩產(chǎn)能所做出的任何嘗試都將迫使其貿(mào)易伙伴在更大的程度上壓縮產(chǎn)量。中國(guó)政府曾經(jīng)表示，中國(guó)能為這場(chǎng)全球危機(jī)做貢獻(xiàn)的最好方式就是刺激需求。世界需要從中國(guó)獲得的并不是需求總量的增長(zhǎng)，而是凈需求量的增長(zhǎng)，即需求總量減去生產(chǎn)總量，衡量指標(biāo)是貿(mào)易順差(負(fù)凈需求)的規(guī)模或者赤字(正凈需求)的規(guī)模。

中國(guó)的貿(mào)易順差，換言之，是中國(guó)向全球輸出過(guò)剩產(chǎn)能的反映。一月份中國(guó)的貿(mào)順差達(dá)到了令人驚訝的390億美元，這創(chuàng)下了該國(guó)貿(mào)易順差第二高的歷史紀(jì)錄。在此之前，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月實(shí)現(xiàn)破紀(jì)錄的月貿(mào)順差了。這意味著中國(guó)事實(shí)上已經(jīng)減少了對(duì)全球凈需求的貢獻(xiàn)，導(dǎo)致全球失衡對(duì)其它國(guó)家造成了更加惡劣的影響。隨著全球需求在未來(lái)的兩年中進(jìn)一步收縮，中國(guó)貿(mào)易順差的任何一點(diǎn)增長(zhǎng)都令世界其它國(guó)家生產(chǎn)商不得不削減生產(chǎn)，解雇工人，其程度要遠(yuǎn)大于全球需求收縮呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

這幾乎必然引發(fā)人們對(duì)中國(guó)采取不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的廣泛批評(píng)。現(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)與印度、印度尼西亞以及其它亞洲國(guó)家發(fā)生了比較嚴(yán)重的貿(mào)易爭(zhēng)端，在美國(guó)、歐洲和世界其它國(guó)家也引發(fā)了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。在這個(gè)時(shí)候，人為制造更多的保護(hù)主義顯然不合時(shí)宜。對(duì)人民幣貶值，無(wú)論貶值程度多么細(xì)微，都會(huì)被視為中國(guó)對(duì)《斯姆特·霍利關(guān)稅法》的回答。1930年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的該法案確立了美國(guó)的高關(guān)稅，引發(fā)了其它貿(mào)易伙伴的同等做法。由于擾亂了國(guó)際貿(mào)易秩序，該法案變得臭名昭著。而中國(guó)的行為很可能引發(fā)國(guó)際貿(mào)易摩擦的升級(jí)。

二十世紀(jì)的整個(gè)二十年代，美國(guó)一直是全球最大的貿(mào)易順差國(guó)家，然而諷刺的是，該國(guó)后來(lái)卻成為了全球貿(mào)易萎縮最大的受害者，《斯姆特一霍利關(guān)稅法》正起到了推動(dòng)作用。在需求萎縮的大環(huán)境下，正是那些擁有過(guò)剩產(chǎn)能的國(guó)家——貿(mào)易順差國(guó)家——在國(guó)際貿(mào)易體系的崩潰中更容易受到傷害。現(xiàn)在中國(guó)在全球的出口大國(guó)地位較當(dāng)年的美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及，中國(guó)很可能在貿(mào)易戰(zhàn)中受到巨大傷害。

第三，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必須從嚴(yán)重依賴(lài)出口的外向型經(jīng)濟(jì)向側(cè)重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。這個(gè)過(guò)程是無(wú)比艱難的。現(xiàn)在貶值人民幣意味著沒(méi)有充分把握住正在發(fā)生的變化，很有可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向錯(cuò)誤的方向發(fā)展——即通過(guò)強(qiáng)調(diào)出口行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要性來(lái)進(jìn)一步束縛已經(jīng)非常低迷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從依賴(lài)出口到依賴(lài)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的艱難轉(zhuǎn)型是不可回避的，推遲這一進(jìn)程只會(huì)加重轉(zhuǎn)型的難度。

這看似違反直覺(jué)，中國(guó)實(shí)際上應(yīng)該繼續(xù)對(duì)人民幣重新估值，但是在此之作為人民幣匯率的交換條件，中國(guó)和美國(guó)、歐洲必須達(dá)成一個(gè)明確的協(xié)議，并且制定一些刺激凈需求增長(zhǎng)的有效措施，中國(guó)出口商品的流入國(guó)才能繼續(xù)保持對(duì)中國(guó)出口商品保證開(kāi)放的市場(chǎng)。作為全球最大的過(guò)剩產(chǎn)能輸出國(guó)，中國(guó)在全球需求崩潰的大環(huán)境下，無(wú)法避免艱難的轉(zhuǎn)型過(guò)程。中國(guó)和海外國(guó)家政策制定者的目標(biāo)是必須在未來(lái)的數(shù)年中盡量放慢調(diào)整的速度，其方式是通過(guò)磋商確保全球貿(mào)易失衡程度逐漸有序扭轉(zhuǎn)。這需要合作，而不是人民幣貶值。