香港經濟或將持續衰退

新世紀以來表現最差的季度

日前，特區政府財政司司長曾俊華發表了就任以來第2份財政預算案。該預算案稱，2008年香港經濟平均增長為2.5%，但由于出口下滑及消費減少，在最后一季經濟已大幅收縮2.5%，是1999年以來表現最差的季度。

香港是開放型經濟體系，經濟增長主要由外需帶動。因此，香港的經濟前景很大程度上取決于全球經濟狀況的冷暖。

政府預計2009年本地經濟將收縮2%至3%。由于全球正面臨60年來最嚴峻的經濟衰退，幾乎所有重要國家及地區均已發生經濟大幅度滑坡，因此我們認為收縮程度可能會接近上述范圍的下限，甚至會更差。

若2009年下半年工業國家現行的財政及貨幣刺激政策開始見效，全球金融市場亦恢復正常效能，則本地經濟有望于下半年改善。若融資渠道仍然阻塞，會嚴重阻礙經濟復蘇。目前，全球金融體系并無明顯改善的跡象，相信全球經濟難以在短期內復蘇。美聯儲主席伯南克亦表示，美國經濟應不會在2010年下半年之前有較強勁的反彈。

港府刺激經濟方案略顯保守

相對于其他國家和地區，香港振興經濟的財政措施規模較小。預計2009—2010年度的財政赤字約為4 0 0億港元，相當于本地生產總值的2 . 4 % 。相對而言， 內地的方案(分兩年落實)約占其本地生產總值13.5%，而新加坡則約為8.5%。在當前如此嚴峻的經濟危機下，鑒于香港政府優良的財政狀況，應以更龐大的財政開支來振興經濟。

最新預算案

能否推動香港經濟增長

為紓緩經濟增長下降的不利影響，2009—2010年度財政預算案的開支預計為400億港元，可望推動本地生產總值增長1%。

然而，上述開支的成效相信不會持久。以美國為例，去年2月美國推出經濟刺激方案后，同年第2季國內生產總值雖因此增加1700億美元(約相當于國內生產總值1%)，以年率計按季增長2.8%；但其后方案效力逐步減退，國內生產總值從第3季收縮0.5%急挫至第4季收縮3.8%。因此我們預計，在全球金融危機化解前，亦即銀行財政恢復穩健并具備充裕資金支持借貸業務之前，香港經濟增長料難大幅回升。

盡管如此，政府仍需采取更多短期措施提高消費者和投資者信心，減少全球經濟放緩帶來的影響。

特區政府財政狀況惡化

特區政府預期未來3年將出現巨額赤字。

動用財政儲備是可行方案之一。在龐大的財政儲備支持下，香港實際上較其他地區更有能力增加開支以推動經濟增長。事實上，此舉亦有先例可援。1998至2003年間，政府在動用財政儲備后曾錄得2000億港元的龐大財政赤字，但最終恢復收支平衡。目前，新加坡政府亦已決定動用政府儲備，支持部分刺激經濟的開支。

到2009年3月，香港財政儲備預計將達4480億港元，相當于18個月政府開支或本地生產總值27%。但政府的中期預測財政赤字將會持續一段時間，而財政儲備將降至約相當于14至17個月政府開支或本地生產總值的20%至25%。

財政儲備如能維持相當于12個月政府開支的水平，情況仍然符合政府審慎理財的原則。

預算/ 稅務政策和較長遠的經濟策略

持續的經濟增長，對于政府未來的收入起著重要作用。為促進可持續的長遠經濟發展，政府重申鞏固香港金融中心地位的重要性，并計劃發行主權債券以促進香港債券市場的發展，推動旅游業以及創意工業。

由于很多國家及地區已經減稅，香港的低稅率已漸失去吸引力。例如，新加坡剛宣布利得稅稅率由18%減至1 7 %，新稅率只略高于香港的16.5%。我們認為政府應更多使用財政和稅務政策，以配合經濟政策來提升香港的競爭力。

按國際標準而論，香港的利得稅稅率不高，下調的空間不多。然而，這并不代表沒有其他方案可行。香港應考慮提供稅務優惠，來吸引資金投資于特定行業，例如旅游、商貿、物流、金融及專業服務等支柱產業，并鼓勵發展創意工業和綠色工業等新行業，這對香港較長遠的經濟發展不無益處。

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幫助產業升級，或開設新的行業，都是經濟持續發展的關鍵。擴大對企業研發的資助是正確的方向，政府亦應透過各間大學或香港生產力促進局等機構，主導更多研發項目。由于企業不熱衷于研究開發，所以香港只有少數生產商及出口商能成功轉向生產更高檔的產品。目前的危機可能將這個過程延后，但這些較長遠的問題是不容忽視的。