挖掘債基成長點

從去年債基的牛市洶洶，到今年1月的深度盤整，2月的幾度飄零，3月的陽春回曖直至4月的再度萎靡，債券基金的下一步又將何去何從?

2Q08年債券基金火了一把，這“火”是從幾個百分比數字上燃燒起來的：2008年受大盤下跌影響，股票型基金平均下趺51.2％，混合型基金平均下跌46.08％；而債券型基金平均上漲6.43％，其中中信穩定雙利的收益率達到12.72％，2008年基金市場里的領頭羊債基變得炙手可熱起來。

2009年至今的基金市場上又出現的一組新數據，執意又讓債基動蕩了一番：大盤狂飆，股票型基金翻了身，從2009年年初到2009年2月10日，漲幅超過20％的純股票型基金達75只之多，相比之下債券型基金進入盤整：但是今下來的2月11日到3月11日期間，大盤震蕩，純股票型基金只有7只實現正收益，其余均為負；而債券型基金有87只實現正收益，幾乎全線飄紅；4月以來，債券市場震蕩走低，債券基金整體負收益，其中，純債基金虧損最為明顯。

根據國金證券基金研究中心的統計，截至2009年第一季度末，偏股型基金的贖回比例約為1.73％，但債券型基金和貨幣基金遭遇較大比例凈贖回，分別被贖回603.71億份和1699.62億份。其中債券型基金總份額從季度初的1725.26億份下降到季度末的1121.55億份，而去年四季度時債券基金當季度凈申購256.86億份。從去年債基的牛市洶洶，到今年1月的深度盤整，2月的幾度飄零，3月的陽春回暖直至4月的再度萎靡，債券基金的下一步又將何去何從?債券基金的成長點是否顯露?

挖掘點一：債券市場長期投資價值

分析師普遍認為，債券市場是否結束了去年以來的牛市，要取決于經濟面是否出現根本轉變的跡象。中投證券研究部基金分析師張宇博士在接受《小康·財智》記者采訪時說：“從較長時期看，2009年我國宏觀經濟增長的速度將有所放緩，通脹壓力將有所緩解，這都將使債券市場的長期投資價值顯現。”

成思危所認為的，“信貸泡沫的破裂引發的自‘二戰’以來這場最嚴重的全球經濟大蕭條，底部也許會在2010年”。這種預想無論是否會變成現實，2009年的蕭條期就目前來看是無可避免的了，在宏觀經濟增速放緩的情況下，這個時候政府所采取的經濟政策對債券市場是否具有長期投資價值就顯得尤為重要。張宇博士對《小康·財智》記者說：“政府采取寬松和刺激性宏觀經濟政策的預期，將促使債券市場有利好的表現。而通脹壓力的緩解，會降低債券投資的風險，投資者對債券的必要收益率也會降低，債券的實際利率水平會繼續提高，因而從長期投資的角度上看，在風險收益的比較上，持有債券資產仍是不錯的選擇，或者是進行資產配置的重要品種。”

讓我們來看看近一段時期的基金分紅情況——據wind網統計顯示，自2008年11月股市反彈以來，已經有近70只基金相繼發布了分紅報告，其中分紅的債券基金就有60只，占債券基金總數的80％，并且有加速現象。雖

然對債基分紅的目的眾說紛紜，但明顯的是，債券基金在現今的債券市場長期投資價值顯現的情況下實實在在地獲得了收益。在問到分紅是否是債券基金撤離債市的信號時，張宇博士說，“債市行情在2008年四季度爆發之后，目前的市場面臨短期回調風險，許多債券基金在市場較高位置拋售債券，并借機分紅，應屬于基金在投資上的策略性操作，而并不一定就是撤離債市的信號。”

挖掘點二：降息空間

2008年央行的五次降息對當年的債券市場無疑提供了絕佳的機會，當然對當年持續走紅的債券型基金也形成了強烈的支撐。我們都知道，一旦降息，大量的資金就會紛紛流出儲蓄存款，債券價格上升，對債券型基金就會構成明顯的實質性利好。2009年的降息空間將會成為這一年債券基金成長的一個強力要點。

國家統計局表示，今年2月物價下降主要原因是去年2月基數較高，不能就此判定中國出現了通貨緊縮。不過，大部分金融機構認為，出口快速下清將加大國內供過于求的形勢，需通過進一步放松貨幣政策來緩解通縮壓力，包括繼續降息和下調存款準備金率。在降息的眾多專家觀點中，最受關注的要數花旗銀行宏觀經濟分析師彭程的論述，“在未來幾個月里，央行可能將貸款基準利率下調108個基點至4.23％，將存款準備金率下調至10％～11％。”按照這種說法，如果還有108個基點的降息空間，即使是單純的債券投資業還有3％－5％的收益空間，那么專家理財的債券基金浮動的債券倉位無疑是良好實現收益和控制風險的保險杠了。

進入2009年以來，債券基金的價格回調，這是由于以基金為主的所謂“債券市場游資”撤離所致。而這次調整也基本釋放了風險，為以后的債券基金投資打開了空間，很多基金經理也謹慎采取了“以守為攻”的投資策略。

張宇博士對《小康·財智》記者說：“政府在2008年9月份以來連續三個月四次調降基準利率，并且通過信貸規模放松、下調存款準備金、隔周發行央票等多種數量型工具釋放流動性，從而加速債券市場的強勁上漲。雖然2009年初債券基金經過了深度調整，很多基金經理采取以守為主的策略，應是建立在目前我國宏觀面的復雜性、以及應對貨幣政策如何影響債券市場的未來走勢方面的。此時，實行謹慎操作的投資風格也是由爭取絕對收益的債券型基金的特點所決定的。”

挖掘點三：兩會加油站

兩會通過的2000億地方債，對此信誠基金副首席投資官、固定收益總監毛衛文認為，按照目前的發行量和發行模式來看，這種影響更多的是有利的。地方債通過國債的渠道發行，實際上降低了地方債的信用風險，發行利率不會太高。對于債券市場而言，2000億的規模對目前的債市來說壓力并不大，相反經過中央政府擔保后，地方債的風險介于國債和金融債之間，不僅給債市帶來了新鮮血液，也為銀行、基金等機構投資者提供了一個比較好的資產配置工具。

在2009年金融風暴持續蔓延的現在，對于剛剛回暖的債券基金市場，兩會的確給予了溫暖。華富收益增強債券基金經理曾剛表示，“2000億的地方債是由地方政府的信用來制成的，應該高于多數企業主體發行的債券，這類債券的信用評級可能是相對比較好的，尤其是經濟實力強、增速快的省份發行的債券。因此，對于地方債我們將謹慎樂觀，擇優參與。”而富蘭克林國海強化收益基金經理劉怡敏則認為，“地方債發行的利率可能會偏低。將來會根據不同地方政府的財政實力以及發債收益率水平決定是否購買，這是我們重點考慮的因素。”據悉，目前已經有五大債券型基金正在籌募這2000億的地方債。

挖掘點四：城投債打氣

申銀萬國證券研究所一份報告顯示，從交易所上市的城投債情況看，城投債是目前信用產品市場中收益最高的一類，具有一定的配置價值和交易價值。東海證券債券分析師李春向記者表示：“城投債屬于地方企業債的一種。由于城投類企業債一般都具有政府背景，兌付風險比較小，此類債券關鍵是看背后政府實力，如沿海經濟發達地區地級城市財政償還能力甚至高于中西部省會城市，在票面收益率相似的條件下，前者更受青睞。發達地區省會城投企業評級更高，結果票面利率亦低，反而不受投資者認可。”

通常基金公司比較看重能夠跨越市場流通的城投債，因為城投債一般是在有券商在銀行間市場發行，這一市場的參與主體包括了農信社、保險公司等機構，因此基金相對能夠分到的份額有限，當前越來越多的城投債可以在交易所交易、跨市場間流通。

和訊網數據顯示：而截至4月21日，在交易所交易的約20只城投債中，票面利率最高的已經超過了8％，最新收益率排在前三位的依次是09懷化債、08長興債和08合建投，三者的最新收益率已經分別達到了7.20％、6.89％和6.75％。