探尋低迷市場的可能機會

現在對當前經濟走勢分歧很大，是2009年還是2010年見底，誰也說不清楚。我認為，經濟見底回升是很漫長的。

總體經濟形勢嚴峻

中國加入WTO以后，與美國經濟相互的聯系越來越緊密，以往的模式是美國人借錢消費，中國人生產儲蓄。美國的消費主要是依賴于銀行借貸、信用卡投資。這種模式，在經歷了金融風暴之后很難再恢復，原有的增長模式已經走到盡頭。中國的產能馬上出現過剩。世界經濟要形成一種新的增長模式，不會那么快。 我信奉自由市場經濟，不太信奉凱恩斯主義。政府干預，最終的負面作用肯定會大于正面作用。前段時間4萬億元投進去，長期效果會怎么樣，會不會有呆壞賬或者不良資產，誰都說不清楚。救急可以，但長期不能靠財政政策。

低迷市場中蘊藏兩個機會

股市往往領先于經濟。在一切利空因素消化差不多時，大家往往從比較正面的角度看股市。我們覺得2009年的股市肯定比2008年好，因為2008年已經跌了65％，很多股票跌到一定位置就不會大幅下跌了。這種低迷的狀態往往可能蘊藏著比較多的機會。

交易性機會

經濟數據公布出來以后，行業表現如果不是特別差，就會有交易性機會。如中國太保、海通股份和金風科技，在大小非解禁開始時連續跌，當大小非解禁多的時候，反而不跌了。可見心理預期的改變是影響股市的重要因素。但股市有價值中樞，就是它“值”這個價格。股價壓的比較低只是短期供需失衡，當短期供需失衡過去之后，股價又會抬高。“病來如山倒，病去如抽絲”。中國經濟在2008年國慶節以后已經處于半休克狀態，如果不刺激，說不定就完全休克或者死掉。4萬億元雖然讓它暫時活過來了，但能不能活蹦亂跳，還需要漫長的時間，活過來慢慢調整還有恢復的可能性。指望2009年出現大牛市，我認為是一種不太現實的想法。

結構性機會

在調整年也會存在著很多結構性機會。2009年我們的基本定義是“大病之后的復蘇年”。2009年的賺錢機會會明顯多于2008年，尤其在海外股市。海外市場真正處于長周期的底部，相對A股，中國香港市場會比A股風險低很多，長期來看具有很高的吸引力。香港大盤股不說，小盤股景氣度很高的行業都是40～50倍的市盈率，現在香港很多股票市盈率只有4倍左右。國內的醫藥股表現也非常好，但其市盈率已經接近30倍，而香港的醫藥股只有4～5倍。

關注兩個行業

從投資機會來看，有兩個行業值得關注。一個是價格已經特別低的，尤其周期性行業，強周期行業在這時都被壓制得最小，暴跌之后有機會，機會之后又有買入機會。彼得·林奇說過，讓本金虧50％的股票，就是周期性股票，這樣會讓資金很快損失50％。周期性股票市盈率低未必是好事。像那些有色板塊的個股，2008年漲到80～90元的時候，因為每股利潤50～60元，市盈率只有12～13倍。到2009年，由于企業虧損，哪怕股票跌到5元，市盈率可能還會有100倍。

另外一個行業是成長股。成長股里又包括兩類，一是長周期股票，還有一類是非周期行業里的市盈率特別高的。巴菲特在60年代末給投資人的信里寫道，以比較低的價格買價值型的股票，并不意味著買人之后它不會跌50％。比如他按價值投資方法買高盛，雖然跌了50％，但他認為經濟復蘇了，這些股票會吸引市場資金的注意，可能在很短的時間內就會恢復它的上漲，上漲遠遠超過他買入的價格。因此，相對于價值型股票，我更慣向于買成長類股票。