融資新渠道：中期票據向我們走來

中期票據的啟動在我國金融業引起強烈反響。本文從中期票據的定義出發，解讀我國中期票據歷史背景、定義及重要意義，分析中期票據發展中面臨的難點，使我們適應新融資市場的發展，通過宣傳把經濟報道搞得更好。

中期票據歷史背景及定義

最早的中期票據可以追溯到1972年，通用汽車承兌公司首次發行了期限不超過5年的債務工具。由于其期限介于商業票據和公司債券之間，因而被形象地稱作“中期票據”。20世紀80年代，中期票據市場開始崛起，迅速發展，尤其80年代末，發展更加迅猛，市場規模不斷擴大，市場份額逐漸增長。1981年美林公司發行了一期中期票據，用來填補商業票據和長期貸款之間的空間。之后福特公司作為第一個非金融機構也發行了中期票據。國際金融的一個創舉——資產支持票據由此真正的誕生。目前我國企業債務融資工具主要包括企業債、公司債以及短期融資券，唯獨缺少一條腿——中期票據。為填補我國中期債務融資工具的空白，均衡我國企業債務融資工具結構，央行推出了中期票據。2008年4月1日下發的《國務院2008年工作要點》中明確指出，要加快金融體制改革，優化資本市場結構，加快發展債券市場。2008年4月15日，中國人民銀行公布實施了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，允許符合條件的非金融企業在銀行間債券市場向合格機構投資者發行中期票據。同時，中國銀行間市場交易商協會頒布了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具注冊規范》及《銀行間債券市場中期票據業務指引》等七項自律規則，中期票據正式啟動。

什么是中期票據?在我國，所謂銀行間債券市場中期票據(Medium-term Notes)業務，是繼短期融資券之后推出的又一項直接債務融資工具。是指期限通常在3-5年之間的票據，具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場按照計劃分期發行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。

中期票據的重要意義

中期票據的推出將會對市場產生一定的影響。在目前全球金融危機的情況下，中期票據的推出有利于緩解部分企業的資金壓力，同時也會分流一部分上市公司再融資需求，有利于降低銀行風險。中期票據作為短期融資券的延長線，將承襲短期融資券利率市場化、流動性等較好的特征。中期票據的推出有利于豐富債券市場的投資種類。目前市場上企業債期限最長的在10年左右，而企業債一般在5-10年，短期融資券期限在1年以內。3-5年期的信用品種較少。中期票據推出將填補短期融資券和企業債之間的空白，豐富債券產品結構，滿足大、中、小企業對中期負債的需求，有利于更靈活進行資產負債匹配。

中期票據的推出拓寬了中小企業融資渠道，降低融資成本。目前我國融資渠道主要是銀行貸款與股本融資，票據、債券融資并不占主流，尤其是企業債規模偏小，這樣就使得各類企業擠進銀行與證券市場。在此背景下，部分中小企業由于種種因素的限制，在融資方面缺乏足夠的優勢，抑制了其成長。所以，中期票據的推出有利于拓展中小企業的融資渠道，緩解當前中小企業融資難的問題。

中期票據發展面臨的難點

投資者的范圍狹窄。銀行間市場的產品準入是由央行進行管理，但是市場參與者的投資產品范圍卻是由投資者相應的主管部門批準。到目前為止，基金公司和保險公司尚未得到可投資中期票據的許可證。據統計，目前僅有商業銀行、信用社、證券公司、財務公司等可以購買中期票據，商業銀行應是中期票據的主要投資者，其對稅收敏感度較高，而對流動性敏感度較低。

信用評價體制薄弱。隨著企業債和短期融資券的推出，特別是引入信用評價體制的中期票據的發行，凸現出信用分析的重要性。雖然目前發行的中期票據都有自身的信用標準，但資信等級在收益率上的差別并不大，投資者很難在一級市場對其進行定價以及二級市場投資價值判斷。而且隨著發行規模的擴大這種信用風險正在集聚，對于票據而言其違約風險也很高。所以我國企業債市場發展迫切需要建立相對統一的信用評價體制，形成不同行業、不同信用等級的企業債的成體系的、成熟的定價模式。

投資者內部風險控制問題很難了解。與企業短期融資券相比，中期票據雖然發行主體類似，但其期限已經是3-5倍。因此對于投資者內部的風險控制而言，還需要—個了解和熟悉的過程。

目前，國際上美英等成熟金融市場中期票據市場已十分活躍，因此加入全球中期票據市場必將成為我國中期票據市場的必然目標。隨著市場的深化，中期票據的交易結構將有更大的創新和豐富，從而帶動新型信用債券和結構化證券的涌現，引領中國信用債券市場進入新紀元。