抗通縮不可逾越的難題

復雜的形勢在考驗政府的能力，政策的有效性也眾說紛紜。

每次中央經濟工作會議都會確定第二年的經濟工作中心。2008年12月中央經濟工作會議也不例外，但會議確定的首要任務不再是兩防，而是保持經濟平穩較快發展。

實現經濟平穩較快發展的前提是對2009年的經濟形勢的判斷，即所謂對癥下藥。然而與2008年的通脹年不同的是，2009年的形勢要復雜的多。

首先是通縮的跡象已經顯現。北京大學著名經濟學家宋國青在去年11月的統計數據公布當日就宣稱，“中國已經進入通縮時期”，學界大多預期今年上半年將在通縮中度過。

問題不止于此。通縮壓力尚未解決，通脹的風險卻在迫近。看似矛盾的說法卻不是空穴來風：即使看通縮的學者也認為流動性一旦釋放，下半年將面臨通脹風險。

是要釋放流動性以應對通縮，還是未雨綢繆繼續緊縮貨幣供應防止通脹再次來襲，目前來看政府選擇了前者。但復雜的形勢仍在考驗政府的能力，政策的有效性也眾說紛紜。

通縮驟降

按照這樣的預測，通縮在2009年將成為事實。

作為觀察通貨水平重要指標的消費者價格指數（CPI）和工業品出廠價格（PPI）增幅，去年12月國家統計局公布的經濟數據顯示同時大幅回落，這引起了各界的關注，通縮成了大家熱議的話題。

CPI增幅創下23個月來單月最低漲幅，并且延續了6個月的下滑趨勢。學界普遍認為，這表明已出現了通貨緊縮。

PPI增幅大幅回落4.6個百分點，這樣的降幅已經超過了1997年亞洲金融危機的最大降幅，當時PPI最高點與三個月后的相對高點的最大降幅不過2.6個百分點。

PPI形勢的惡化是宋國青認為已經進入通縮時期的判斷依據，他認為與預期相差不大的CPI相比，更能反映經濟形勢的是PPI。

從抗通脹、防止經濟過熱到通縮來臨，這樣的轉變有些突然，但是在2008年復雜的經濟形勢面前，這樣的變化顯得并不奇怪。

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇對此表示，“經濟情況變化有時候跟天氣變化一樣，今天是個晴天明天可能就是個下雨天?！边@種情形的判斷是源于對美國金融危機影響的無奈，“一開始我們以為金融危機只會對金融機構造成影響，對國內經濟影響判斷不是很充分。但是西方經濟衰退，導致需求萎縮，沒想到會導致國內經濟在短時間受到如此大的影響。”

至于造成統計數據回落的原因，中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳也認為受國際大宗商品價格的回落影響較大。如果要找國內的因素，食品類價格下降與糧食豐收有一定關系。

但分析認為主要還是翹尾因素衰減推動CPI高位回落。

雖然不是結構性通縮的表現，但由此形成的通縮預期是最可怕的。郭田勇表示，通脹、通縮其實都是一個趨勢和過程，預期更重要?，F在大家的一直預期是2009年上半年將在通縮中度過。諸建芳也認為通縮的趨勢已經非常明顯。

與學界相呼應的是各大研究機構的預測。摩根士丹利報告將2009年CPI的預測由之前的1.5%降至-0.8%，并預計2009年上半年CPI通貨緊縮同比為-0.9%，高盛也預計2009年的CPI會到-0.5%。

按照這樣的預測，通縮在2009年將成為事實。

更為可怕的是，這樣的預期已經在實體經濟顯現。企業效益明顯下降，停產、半停產狀態的企業非常多，企業的投資意愿和能力都在下降。與之呼應的是社會需求不足，即使商家半價促銷仍然不能提高消費需求。

實際上，從居民存款、銀行體系的流動性來看，中國的貨幣量也不是非常短缺。郭田勇談道，由于對未來的預期有問題，有錢的人不一定去投資或消費，這就容易出現通縮。

釋放流動性

“2009年的經濟目標是?！?’，政府采取的措施也就是為了這個目標?！?/p>

“通縮趨勢已經如此明顯，如果政策沒有大的調整，會有比較大的壓力?！敝T建芳對于通縮的影響顯得憂心忡忡。

銀河證券首席經濟學家左小蕾并不關注通縮與否本身，但數據下滑所顯示需求的削弱，以及對經濟增長的悲觀預期，她在采訪過程中一直強調，“2009年的經濟目標是保‘8’，政府采取的措施也就是為了這個目標?！?/p>

如果通縮趨勢不得到控制，甚至會引發周期性衰退，這種影響將通過信心的惡化和降價預期不斷增強。這也是通縮之所以令人擔憂的原因。

與學者的關注一樣，通縮的壓力顯然也引起了政府的重視。

在統計數據公布后的兩天，國務院辦公廳發出關于當前金融促進經濟發展的30條意見，第一條便是“落實適度寬松的貨幣政策，促進貨幣信貸穩定增長”，提出2009年廣義貨幣供應量增長17%。

實際上，金融30條增加流動性的措施不僅于此，從信貸消費市場到股票市場、匯率市場以及保險市場，基本覆蓋了所有能覆蓋的領域。郭田勇認為，這顯示了政府意在以流動性對抗通縮。

在此之前，政府已有了釋放流動性的措施。前期央行貨幣政策的屢次放松、央票的停發，以及4萬億財政計劃，這一切都是在增加流動性。

宏觀調控的難度

謝國忠的表達更直接，“印了那么多鈔票接下來是要通脹的?！?/p>

雖然政府放松信貸刺激流動性，但是“銀行惜貸、企業沒有投資欲望、消費需求下降?！惫镉卤硎?，這是對抗通縮不可逾越的難題。

諸建芳也表示流動性與總需求下降有關，銀行對經濟變差的企業預期進一步變壞，即使有政策支持但銀行惜貸現象仍會存在。

而且，貨幣政策的放松傳導到實體經濟也需要一段時間。左小蕾在采訪中表示，宏觀政策要發揮效用，可能要在一兩個季度以后才會顯示出來。

郭田勇也表示，刺激經濟政策雖然出臺，但是通縮的趨勢還要持續一段時間，可能在2009年下半年中國的經濟才會有所起色。

政策的滯后性是經濟規律的表現，這還不是這次中國經濟復雜形勢的核心所在。讓學者更加擔憂的是，通縮的趨勢還在進行中，流動性的釋放還在刺激中，下半年可能會顯現的通脹壓力已經存在。

即使“看通縮”的諸建芳和郭田勇在《英才》記者的采訪中都表達了對下半年通脹的隱憂。玫瑰石顧問公司董事謝國忠更為直接的說， “印了那么多鈔票接下來是要通脹的?！?對于目前流動性不足的原因，謝國忠表示，“從央行出來的錢，跑到金融機構暫時不出來，政府刺激政策一旦發揮以后這些錢就出來了。”

這樣的復雜形勢顯然加大了宏觀調控的難度，亦成了2009年難解之題，復雜的形勢應該怎樣應對，政府將面臨更為嚴峻的考驗，應對之策的探討也還在學界繼續。