中兵光電 “土雞”變“鳳凰”

中兵光電的卓爾不群并非偶然，受益于此起彼伏的軍工概念行情，它只是一個順應潮流的“幸運兒”。

當大多數股票還在仰望大牛市留下的高峰時，上市公司中兵光電（600435.SH）卻以傲人的姿態成為兩市第一只重返6000點價位的個股。自1月14日開始至2月中旬，中兵光電在短短一個月時間內，股價翻番，當仁不讓地成為了A股市場最具“牛氣”的明星。

爆發起源于1月15日公布的中兵光電2008年年報，這份兩市第一家閃亮登場的年報顯示，2008年公司實現凈利潤1.67億元，較上年同比數據增長34%，每股收益0.75元，并推出了10轉增10的高送轉預案。

其實，早在一年前，中兵光電的前身——北方天鳥還徘徊在ST公司的邊緣，由于其主營業務電腦刺繡機等紡織服裝設備盈利性并不高，自上市以來公司一直處于慘淡經營狀態，2007年虧損高達3813.63萬元。不過，中國資本市場歷來就不乏通過資產重組誕生“土雞”變“鳳凰”的傳奇故事。

作為中國兵器工業集團旗下的公司，2008年11月底，中兵光電通過向大股東定向增發，實現了大股東部分軍工優質資產借殼上市。公司徹底轉型成了以軍工制造業為主，紡織機械制造業為輔的企業。

華麗的轉身一下讓此前的北方天鳥變成了純正的軍工股——中兵光電，也成就了公司2008年業績的大翻身。年報顯示，新注入資產實現的營業利潤率高達40.89%，而其原有業務電腦刺繡機營業利潤率僅9.69%。

盡管重組效果立竿見影，但從某種程度上說，中兵光電交出的這份答卷似乎也并非“十全十美”。一位不愿出具姓名的財務專家向《英才》記者指出，從財務報表看，公司的非經常性損益項目高達9049萬元，超過全部凈利潤1.67億元的一半。另外，由于借款增加，財務費用增幅高達467.8%，顯示公司資金壓力較大，在增長的可持續性存在不確定性。

但即便這樣，中兵光電依然爆發了一輪瘋狂走勢。有業內人士分析認為，其中一大原因來自于市場對公司大股東的寄望。中兵光電大股東曾在定向增發方案中，對未來三年業績做出承諾，若注入資產在2008年至2010年的凈利潤低于1.6098億元、1.7750億元、1.8772億元，則將用現金補足差額。這無異于給中兵光電未來兩年的業績裝上了一個“安全閥”。

而市場炒作的另一個動力則來自于對軍工行業的良好預期。《2008年中國的國防》白皮書首次公布了30年國防數據，其中從1998年到2007年期間，國防費年平均增長15.9％。“白皮書的發布，奠定了軍費支出的大方向和穩定增長的態勢，再加上建國60周年大閱兵，這些刺激因素都構成了軍工板塊的熱炒題材。”一位業內專家向《英才》記者分析。

軍品業務最大的特點就是毛利率高和抗周期性，面對2009年實體經濟下滑風險不斷增加的嚴峻形勢，軍工板塊可能成為市場中的“避風港”。在此背景下，中兵光電的優勢得以凸顯，作為中國兵器工業集團在光電防務領域的上市公司，公司具有一定壟斷地位。

“公司資產很干凈，但下一步業績的增長肯定是緩慢的增長，絕不會像市場預計得那么高。”長城證券軍工行業分析師喬培濤向《英才》記者表示。中兵光電2008年軍工資產毛利率達到了40%左右，但喬培濤指出，軍工機電行業的毛利率一般都在這一范圍，再往上增長的空間已經比較小了，因此公司軍工業務在半年、一年內對利潤的貢獻比較有限，但總體來看，由于行業的壟斷地位，公司業績下降的可能性也不大。

實際上中兵光電的卓爾不群并非偶然，受益于此起彼伏的軍工概念行情，它也只是一個順應潮流的“幸運兒”。“目前整個軍工板塊普遍有30—40倍的市盈率，由于想象空間比較大，市場炒作頻繁。”喬培濤表示。

不過，也有業內人士指出，在資產規模較大的重組中，上市公司在生產、銷售、人力資源等方面的整合能否及時完成并有效發揮協同效應，尚存在一定的不確定性，這對于剛剛完成重組不久的中兵光電考驗尤大。

中兵光電到底是貨真價實的“真料”，還是物超所值的“虛高”，恐怕還需時間的檢驗。