私募基金“去草根”化運動

不可否認(rèn)的是，作為投資界“小弟”的私募基金正在不斷挑戰(zhàn)公募基金的市場權(quán)威，并很有可能在某些領(lǐng)域超越強勁的對手。

交投活躍，暗流涌動，3月31日兩市盤面依然延續(xù)著反彈的沖勁。下午2點左右，一直和《英才》記者交流的尚雅投資的掌門人石波，一個不經(jīng)意的擊盤忽然讓他變得興奮起來：“天威保變漲停了，我們是重倉”。

回想去年給客戶寫道歉信那會兒，石波現(xiàn)在越來越進(jìn)入“狀態(tài)”。2009年以來，尚雅系列基金一直穩(wěn)居排名前列，這讓石波團(tuán)隊對于之前的苦苦堅守終于有了一個交待。

這是一次私募基金集體的揚眉吐氣。今年2月，總共有30只私募基金跑贏了A股市場。在3月，私募更是乘勝直追，截至3月13日，204只納入統(tǒng)計范圍的非結(jié)構(gòu)化私募證券產(chǎn)品第一季度平均單位凈值增長率為13.97%。

實際上2008年私募基金就已經(jīng)搶盡了風(fēng)頭，在“斷崖式”的慘烈熊市中，私募基金以-32.86%的平均業(yè)績勝出平均業(yè)績?yōu)?50.63%的公募基金。

雖然在今年一季度，公募基金以3個點左右的微弱優(yōu)勢險勝私募基金，但不可否認(rèn)的是，作為投資界“小弟”的私募基金正在不斷挑戰(zhàn)公募基金的市場權(quán)威，并很有可能在某些領(lǐng)域超越強勁的對手。

私募基金業(yè)的投資能力的進(jìn)化，在石波看來只是個開端。

天然“殺手锏”

私募基金戰(zhàn)勝公募基金的“殺手锏”正是倉位的靈活性。

私募基金和公募基金雖屬“同宗”，但絕不“同派”，他們之間的區(qū)別顯而易見：公募基金可公開募集資金，而私募只能以非公開的方式向少數(shù)機構(gòu)投資者設(shè)立；公募基金通過管理費獲得利潤，而私募只能賺取客戶絕對收益的20%；公募基金的股東不需要參與投資，而私募基金的管理者在產(chǎn)品中必須投入自有資金；公募基金投資有持倉比例的要求，國內(nèi)的限制是不低于資金量的60%，而私募基金可以空倉。

事實上，2008年私募基金戰(zhàn)勝公募基金的“殺手锏”正是倉位的靈活性。“私募基金就是厭惡風(fēng)險，不買股票或者少買股票，而公募的股票型基金倉位不能低于60%，這就是去年公募做不過私募的原因。”石波說。但2009年初，正是由于私募基金此前大部分空倉或輕倉，因此在這一輪反彈中，重倉的公募基金輕輕松松上演了一輪“復(fù)仇記”。

從2008年至今，其實不光是私募和公募基金“你方唱罷我登場”，在私募基金業(yè)內(nèi)部也是不斷地“城頭變換大王旗”，而且在各類排名中，“第一集團(tuán)軍”和“最末集團(tuán)軍”常常會整體對換。

風(fēng)格是決定排名的關(guān)鍵。私募基金業(yè)有兩種明顯的操作風(fēng)格，一是選時操作，一是長期投資，前者會根據(jù)市場走勢頻繁地調(diào)整倉位甚至空倉避險，后者則是一種側(cè)重選股的長期投資。事實上，具有選時風(fēng)格的私募基金在2008年均獲得了上佳的表現(xiàn)。

尚雅屬于后者，所以在2008年做得差強人意，最多時虧損幅度超過了20%。在給客戶的回顧投資報告中，做過10年公募基金經(jīng)理的石波把自己說得又“狠”“又“準(zhǔn)”：“我們準(zhǔn)備了熊市（-20%），卻沒有準(zhǔn)備超級大熊市（-70%）。在選時上出現(xiàn)了一些預(yù)判性的失誤，在前期有50%以上的倉位，導(dǎo)致了損失。”

在一些業(yè)內(nèi)人士來看，尚雅在2008年的操作有“機械長期價值投資”之嫌。他們認(rèn)為，在能夠100%空倉的情況下，尚雅沒有盡最大責(zé)任來控制下跌風(fēng)險，結(jié)果造成凈值暴跌。

但石波更在乎的是市場的benchmark（指數(shù)基準(zhǔn)），尚雅一直跟蹤市場來操作，“我們不做絕對的事情，如果總在選時就會和指數(shù)偏離得很遠(yuǎn)。”

有業(yè)內(nèi)專家評價，無論是選時操作還是長期投資都沒有絕對的好壞之分，目前各家私募基金之間也還沒有拉開明顯的距離，但整體的投資能力已經(jīng)有所提高。

“叫板”公募基金

有業(yè)內(nèi)人士比喻“公募基金是大賣場，私募基金是精品店。”

2007年，國內(nèi)的公募基金以傲人的凈值增長率雄踞所有理財產(chǎn)品之上，但風(fēng)光的背后也有難言之痛，實際上這一年也是公募基金經(jīng)理“倒戈”私募最頻繁的一年，先后有呂俊、肖華、江暉、閔昱和李學(xué)文等眾多大牌基金經(jīng)理棄“公”投“私”。

雖然2008年市場并沒有給這些私募基金經(jīng)理多少騰挪的空間，但他們還是為私募基金業(yè)注入了新的基因。

之前的私募基金業(yè)很“草根”，按一位業(yè)內(nèi)人士的話講：“以前的私募經(jīng)理大部分由民間的理財高手或券商操盤手轉(zhuǎn)化而來，個人英雄主義濃厚，隨意性大，操作幾百萬或幾千萬資金游刃有余，但要運作幾十個億或幾百個億的資金，投資能力就會受到考驗。”

德圣基金研究中心研究員江賽春向《英才》記者表示，公募背景的基金經(jīng)理一般都會傾向研究主導(dǎo)型的投資，投資理念和方法上都會遵循公募基金規(guī)范運作的原則，而現(xiàn)在這些已經(jīng)在私募基金業(yè)中有了一定的傳播。

目前，一些私募基金的規(guī)范程度已經(jīng)不亞于公募基金了，他們一樣擁有自己的研究團(tuán)隊、股票池、風(fēng)控機制等。實際上，一些私募基金在規(guī)范運作的基礎(chǔ)上正呈現(xiàn)出風(fēng)格化的特點，這一點在公募基金出身的經(jīng)理管理的基金中尤為明顯。

比如尚雅就推崇獨立的研究能力。“公募基金的流程是研究員出去采購，基金經(jīng)理是廚師，手中有一個資產(chǎn)配置表，比如銀行業(yè)本身應(yīng)該占多少權(quán)重，如果看好銀行就加上5個或10個百分點。我們同樣具備這樣的流程，但更倡導(dǎo)獨立研究的能力。我們的很多研究員都是實業(yè)出身。”石波說。

這種獨立的原創(chuàng)性研究的確讓尚雅嘗到了“大甜頭”。一直以來，尚雅很看重新能源板塊，但他們并不止于讀二手報告和上市公司的實地調(diào)研，訪問專家，了解產(chǎn)業(yè)政策，甚至是國外的新能源產(chǎn)業(yè)政策，是一段時間尚雅團(tuán)隊最熱衷去做的工作。

靈活的運作機制、私密性較強的操作，再加上規(guī)范的工業(yè)化運作，這些都成了眼下私募基金直接“叫板”公募基金的資本。有業(yè)內(nèi)人士作出比喻——“公募基金是大賣場，私募基金是精品店，私募基金的競爭優(yōu)勢越來越明顯。”

在江賽春看來，只有幾百億規(guī)模的私募基金，和兩萬億規(guī)模的公募基金相比，雖然不在一個量級，但在單一的高端客戶服務(wù)方面，未來兩家可能會存在激烈的競爭。

牛年緊盯新能源

“今年的市場將會是一個底部不斷抬高的平衡市，這對我們比較有利。”

年初的時候，深圳私募基金機構(gòu)天馬資產(chǎn)的董事長康曉陽曾有一番感慨：“股市就是這樣的，當(dāng)你狂熱的時候危機會驟然降生；當(dāng)你恐懼的時候機會又悄然來臨。2009年或許就是這樣一個機會年。”對此，石波頗為認(rèn)同。

“今年的市場將會是一個底部不斷抬高的平衡市，這對我們比較有利。因為單邊熊市對我們不利，買股沒有漲的；而如果是單邊牛市，我們也不好操作，因為垃圾股漲得更快，散戶都比你賺得多。”石波認(rèn)為，市場要出現(xiàn)牛市可能要到明年下半年。

眼下，對于2008年突然惡化的國際金融和經(jīng)濟(jì)形勢，無論是理論界和實業(yè)界均有著各種版本的解讀。石波也有自己的看法：“我們這個市場為什么去年會發(fā)生崩斷，就是過去的‘三高’經(jīng)濟(jì)走到了盡頭，那時石油價格走到了147美元，經(jīng)濟(jì)實在承受不住就停頓了下來。”

對未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，石波并不掩飾自己的擔(dān)憂。“1974年日本崛起的時候是第一次能源危機，那時就出現(xiàn)了第一次斷崖，導(dǎo)致美國股市十年都沒有上漲。這次是第三次能源危機，要建立平衡，就必須解決能源問題。”

看起來，尚雅在未來的投資中仍然會緊盯新能源領(lǐng)域。