唐橋 五糧液激進多元化

同為國內白酒業的老大，五糧液卻面臨著一個尷尬：其市值如今只有貴州茅臺的一半。而在酒業產業鏈的延伸上，茅臺也一直快五糧液一步。

提到橡膠、醫藥、機械、塑料、玻璃、印刷、IT這些行業，可能很難有人將它與五糧液這個熟知的白酒品牌聯系在一起。但實際上，五糧液集團的版圖橫跨十個行業，酒業只占其總銷售額的1/3。

“我們希望到2020年，成為世界500強。”五糧液股份公司董事長唐橋說，因為只有通過多元化五糧液才能做大，所以按照規劃，未來酒業將只占到公司業務的1/4。

根據世界500強最低1000億人民幣的銷售門檻，這也就意味著，五糧液除了酒業以外的產值需要達到750億元。

其實，早在上世紀90年代五糧液就已經開始了多元化的探索，但十幾年過去，曾經激情澎湃的造汽車、芯片的夢想灰飛煙滅，在五糧液曾經涉足的領域中，也從沒有出現一個能與酒業并重的行業。

在種種失敗之后，五糧液依然堅持多元化的道路不變，但更加明確的提出生物工程、機械、玻璃為重點發展的三大產業。

同為國內白酒業的老大，五糧液卻面臨著一個尷尬：其市值如今只有貴州茅臺的一半。而在酒業產業鏈的延伸上，茅臺也一直快五糧液一步。2003年，茅臺即推出濃香型白酒，在更早的1998年，茅臺就制訂了向保健酒、干紅、啤酒領域進軍的規劃。

同樣是多元化的道路，五糧液和茅臺未來誰能走的更遠？

多元化 泥潭還是出路？

究竟是機會無限，還是一腳墮入泥潭，多元化能否帶五糧液進入世界500強？

在經濟危機中，高端白酒市場銷量急劇萎縮，而中端白酒市場卻在持續增長。五糧液、茅臺等雖然在高端白酒市場占據龍頭地位，但中端白酒市場卻是各種地方品牌的天下。

同時，國內的白酒市場一直集中度很低，目前全國五六百萬噸的白酒生產能力，卻分散在3.5萬家白酒企業。而其他酒業通過整合，集中度已經較高，張裕、王朝、長城三大品牌占據了國內60%的紅酒市場，前十大啤酒生產商擁有國內80%的啤酒市場。

數年前，五糧液集團董事長王國春就曾表示，白酒雖然是一個充分競爭的行業，但由于其特殊性，出了宜賓就生產不出五糧液，所以無法像傳統行業那樣進行兼并、重組。

唐橋告訴《英才》記者，濃香型白酒占了中國白酒市場的70%，每年銷量約700億元，五糧液、瀘州老窖、水井坊、劍南春等之間競爭激烈，醬香型白酒卻主要是茅臺和郎酒兩家在競爭。現在這一產品格局正在被打破。在2009糖酒會上，五糧液宣布今年上半年將推出醬香型白酒。

五糧液在擴張上更為激進，從十幾年前開始，五糧液就實施多元化戰略，在金融、日化、醫藥、高分子材料、集成電路等多個產業進行探索。王國春總結了一套投資原則：哪個行業能夠做大，哪個市場規模最大，就先進入。

2008年，五糧液股份的毛利率超過50%，一邊是規模擴張十分有限的市場，一邊卻是公司充沛的現金流。將閑置資金投入到有想象空間的行業，成為資本的原始動力。

但許多表面看來機會無限的行業，一腳踩進去就是虧損的泥潭。2003年，五糧液高調進入汽車業，希望在國家嚴格審查整車制造資格之前把握機會，分享中國經濟中的最后一塊蛋糕。

五糧液準備通過差異化戰略，生產個性化定制轎車、皮卡等非主流車，避免與強敵的競爭。結果，在投資巨大、收效卻較慢的汽車行業里，五糧液甚至沒有摸著門道，就倉促退出。

2007年，唐橋從宜賓市副市長調任五糧液股份董事長，王國春不再兼任上市公司董事長一職。外界對于其如何調整五糧液的多元化戰略一直非常關注。現在看來，五糧液依然堅持王國春提出的“十年內成為該行業的龍頭老大”的標準，但收縮戰線、加大對重點行業的投資，成為五糧液現今的核心。

除了白酒自身所處的生物工程，五糧液確定的重點機械和玻璃，正是其多年來四處出擊，盈利狀況最好的兩個行業。目前，五糧液在機械和玻璃行業的年銷售額分別達到40億和20億元。

在國家今年推出的十大調整振興規劃中，裝備制造業位列其中，五糧液目前已能生產小挖掘機，現正計劃生產大挖掘機，另外希望在風電、水電、核電等電力行業的重大裝備上能有所突破。

五糧液正在通過兼并與合作，增強自身的技術含量與核心競爭力。在玻璃行業，五糧液與中科院的光機所合作，希望推出應用在太陽能上的超白薄玻璃。

2008年，五糧液普什集團收購了意大利康萊斯公司67%的股份。唐橋告訴我們，全球只有三家公司有能力同時生產用于紡織和塑料的醋酸纖維，康萊斯是其中的一家。現在，該項目已經處于興建中。

對于五糧液、茅臺無論是在酒業內還是跨行業的擴張，戰略專家、營銷專家等一直有諸多質疑，國金證券分析師陳鋼卻認為，他們的多元化到底是否正確，要看最終實踐的結果。

資本運作 徘徊不前

要拿國外賣洋酒的渠道整合來賣白酒，很難。

在今年3月推出的分紅預案中，茅臺每10股現金分紅11.56元的， 這也是自2006年以來連續第三年實施高額現金分紅。而五糧液僅為每10股派發現金紅利0.5元，被稱為“鐵公雞”。

在資本市場上，五糧液雖然比茅臺早三年上市，但他們對資本市場的態度卻大相徑庭。唐橋用“一朝被蛇咬，十年怕井繩”來形容這種復雜的情感。五糧液與資本市場纏繞的大多是負面新聞，因為其上市公司與集團的關聯交易，五糧液的股價徘徊不前；最近其子公司又被懷疑涉入亞洲證券委托理財“壞賬”。

茅臺集團董事長季克良曾經說過一句話，只搞企業管理是傻子，只搞資本運作是瘋子，茅臺現在最需要的是瘋子。2006年，茅臺成為國內A股市場上第四只百元股。

劍南春同處四川，多年來一直在謀求上市，實現擴張，但其坎坷的上市之路已經使董事長喬天明不愿意談及這個話題。

在引入外資上，劍南春卻更為開放。過去兩年，劍南春與隸屬法國路易威登集團的酩悅軒尼詩酒業合作，出售旗下四川文君酒廠有限公司55%的股份；又與瑞典國有酒類企業VinSprit成立合資公司，負責銷售劍南春旗下高端白酒品牌。

借助國外酒業的海外渠道開拓國際市場，這是劍南春等國內酒廠與外資合作的主要目的。唐橋對此同樣不太贊同，“中國的酒文化沒有走出國門之前，要改變老外的消費習慣不是一件容易的事情，（因此）要拿國外賣洋酒的渠道整合來賣白酒，很難。”

“五糧液不缺資金”，這是唐橋經常掛在嘴上的一句話，這也讓五糧液少了一分沖動。

翻開全球洋酒老大帝亞吉歐的成長史，這家世界500強公司正是通過三次大并購迅速擴大了規模。帝亞吉歐最初只是蘇格蘭Walker家族開辦的作坊，1997年大都會（GrandMetropolitan）與健力士（Guinness）兩大酒業公司合并最終形成了帝亞吉歐，它成為世界上唯一同時經營烈酒、葡萄酒以及啤酒的集團。

全球CEO保羅·華爾士就曾評價，“帝亞吉歐集團最擅長的本領，就是成為這個行業兼并收購的領導者。”

2006年12月底，帝亞吉歐以約5.2億元收購全興集團43%的股權，間接入股中國高檔白酒水井坊17%的股份。

唐橋雖然知道，實體經濟與虛擬經濟相結合，公司才會更快的發展，但他覺得在內部的人才儲備及外部的環境上，條件并未成熟。

最近，五糧液股份公司公布了將瓶蓋、印刷、包裝箱、玻璃瓶子等涉酒類的五個關聯企業的收購計劃，唐橋透露，三年完成集團酒類資產整合的承諾將很可能提前完成。