從傳統(tǒng)投資到另類投資

不必因噎廢食：在金融危機(jī)中形象受損的投資工具仍可以是多樣化財(cái)富管理組合的合理選擇之一。

2008年，除政府債券外，幾乎所有資產(chǎn)類別都經(jīng)歷了重大的價(jià)格下跌。表面上看多樣化的投資策略并沒有起到作用，但這是錯(cuò)的。任何好組合的構(gòu)建都包括政府債券作為投資，由于大幅的全球利率下降和通貨緊縮的預(yù)期，事實(shí)上政府債券經(jīng)歷了近年來最大的一次牛市。雖然在投資組合中它可能不足以彌補(bǔ)股票投資的全部損失，但足以補(bǔ)償一些虧損。結(jié)果，一個(gè)好的多樣化投資組合將比一個(gè)單純的股票投資組合表現(xiàn)得更好。這意味著其回報(bào)盡管為負(fù)數(shù)，也將擊敗股票指數(shù)所反映的股票投資回報(bào)。

事實(shí)上，投資組合的目標(biāo)便是能夠擊敗以常用股票或債券指數(shù)作為基準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)回報(bào)率。這是投資組合管理中的一個(gè)重要的概念，稱為相對回報(bào)。例如，如果在某一年，反映大市走勢的基準(zhǔn)投資回報(bào)率下降了50％，同一時(shí)間內(nèi)，投資組合的投資回報(bào)下降T40％，我們便說這個(gè)投資組合跑贏了基準(zhǔn)10％--這位投資組合經(jīng)理做得不錯(cuò)。

一個(gè)投資組合經(jīng)理做出了回報(bào)率為－40％的投資組合，還被稱贊為做得好——聽起來有些荒謬，因?yàn)檫@不是人類的正常心理：如果一個(gè)投資組合經(jīng)理做到了每年25％的投資回報(bào)率，而其同行做到35％，我們通常會較為寬容地對待這位投資組合經(jīng)理；但當(dāng)投資回報(bào)率都為負(fù)數(shù)時(shí)，我們會說他們都不合格，我們不在乎40％和－50％的分別，因?yàn)樗麄兌假r了錢。但相對回報(bào)才是一個(gè)投資組合經(jīng)理做得好與不好的客觀評判標(biāo)準(zhǔn)，我們必須避免讓心理和行為的弱點(diǎn)侵入到投資理念中去。

相對回報(bào)的表現(xiàn)和特定的基準(zhǔn)相關(guān)，而絕對回報(bào)是指投資回報(bào)所反映的是正數(shù)或負(fù)數(shù)。即是說，絕對回報(bào)策略的投資回報(bào)不依賴于股票或債券的正向上升，無論股票或債券市場可能會在某一年上升或下跌，絕對回報(bào)的基金經(jīng)理在牛市或熊市中都會有可以贏利的投資策略。這聽起來很有吸引力，但在投資世界中沒有免費(fèi)的午餐，大多數(shù)情況下，可以在看漲和看跌市場中都可帶來贏利的投資策略通常會帶來較高的回報(bào)波動性——即較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

所以，更普遍的做法是對沖基金策略。如今，對沖基金的定義非常廣泛，它幾乎包括了非傳統(tǒng)性的所有投資策略。也有一些對沖基金策略是專注投資于某一種非傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品，例如，在2008年的金融海嘯爆發(fā)之前，一些對沖基金集中投資于次級債的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)上。雖然對沖基金有種種不一的投資策略，但他們都有以下共同點(diǎn)：1、幾乎所有的對沖基金經(jīng)理都利用杠桿去提高他們的投資回報(bào)；2、他們可以運(yùn)用廣泛的金融工具看空或看多市場，期貨和期權(quán)是兩種最常用的金融工具；3、他們聲稱，無論是牛市還是熊市，他們都可以獲得正回報(bào)。

負(fù)責(zé)任的對沖基金經(jīng)理通常都會明確聲明，他們的投資由于杠桿和高度靈活的交易性質(zhì)將會給投資者帶來較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，正是這種較高預(yù)期回報(bào)率和較高潛在風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使對沖基金的策略在傳統(tǒng)的投資組合中成為一個(gè)很好的另類投資品種。

然而，貪婪永遠(yuǎn)是投資的巨大敵人。比如最近揭發(fā)的“龐氏騙術(shù)”，麥道夫(Bernard Madoff)偽造回報(bào)使他的對沖基金在較長時(shí)間里保持每月的投資回報(bào)率大概為1％。盡管有來自懷疑該基金可靠性的警告，但其依然能夠存在30年之久。類似這樣的丑聞讓對沖基金的形象在此輪金融危機(jī)中沾染了污點(diǎn)。

在定義上，所有非傳統(tǒng)的投資策略都是另類投資，包括對沖基金、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、單一行業(yè)股票基金、房地產(chǎn)基金和私募股票基金。這些另類投資有不同的投資回報(bào)率。如果運(yùn)用得宜的話，它們可以作為在傳統(tǒng)投資組合中的分散投資工具，在很大程度上能增強(qiáng)投資回報(bào)率，而整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)則增加得有限。