西方金融發展理論綜述

在現代市場經濟中，金融體系發揮著越來越重要的作用。運行良好的金融體系能夠維持和促進一國經濟的長期穩定。相反，金融體系的崩潰卻可能導致一國經濟的整體崩潰。正因為如此，金融發展問題一直是理論界關注和研究的重要領域，而且存在諸多爭論和不同的觀點，本文試圖對金融發展理論做一個綜述，以期能對我國的金融改革和經濟發展能有所裨益。

一、理論的形成與發展

金融發展理論是由麥金農和肖兩人各自在1973年創立的，麥金農和肖深受自由主義思想的影響，在各自著作中都提出發展中國家走金融自由化道路的激進主張。英國哲學家約翰·洛克(John Locke)、亞當·(AdamSmith)等人的自由思想是麥金農和肖理論的淵源。

金融發展理論的另一淵源是有關金融對經濟發展重要性的思想和觀點。這種思想至少可以追溯到美籍奧地利經濟學家約瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)。熊彼特在其成名作《經濟發展理論》(1912年出版)一書中，強調了金融發展在經濟發展中的重要性。他指出，為了試用新技術以求發展，純粹企業家需要信貸，“他只有先成為債務人，才能成為企業家”。

格利（john Gurley）和肖(Edward Shaw) 1960 認為在金融與實體經濟關系方面，金融的作用在于把儲蓄者的儲蓄轉化為投資者的投資，從而提高社會的生產性投資水平。Hugh Patrick（1966）指出，在金融發展和經濟增長關系上，可以有兩種研究方法：一種是“需求追隨”即隨著經濟的增長，經濟主體會產生對金融服務的需求，促使金融機構和相關金融服務的產生。另一種是“供給領先”，強調金融服務的供給方，金融機構和相關金融服務的供給先于需求。

雷蒙德·戈德史密斯(R. W. Goldsmith) 于1969年出版了《金融結構與金融發展》一書，奠定了金融發展理論的基礎，從而成為金融發展理論鼻祖。他的理論主要包括：其一，首先提出并系統分析了金融結構概念，分析并提出金融結構衡量指標及金融結構類型。其二，研究并揭示金融深化的內在路徑和規律。這些規律對當前發展中國家的金融發展仍然具有重要的借鑒價值。其三，提出金融發展與經濟增長關系問題的重要性和研究方向。戈德史密斯認為金融發展與經濟增長有著密切的聯系，并特別強調發達國家與欠發達國家在金融發展中的明顯區別。

麥金農（Mckinnon）1973和肖（Shaw）1973建立了一個分析金融深化和經濟增長關系的框架重點考察了發展中國家特有的“金融抑制”現象。麥金農和肖放棄了以發達國家金融體系為研究對象，轉而研究發展中國家的金融問題。他們認為在發展中國家存在著嚴重的金融約束和金融壓抑現象。這既削弱了金融體系聚集金融資源的能力，又使金融體系發展陷于停滯甚至倒退的局面。兩人的不同之處在于:麥金農(1973)放棄了傳統金融理論中貨幣與資本相互替代的假設，認為發展中國家落后的金融制度使投資不是依賴于外部融資，而是依靠內部融資；并且提出了衡量金融發展的一個比較著名的指標—M2/GDP(金融深化指標)。雖然這兩人的研究對象是發展中國家的金融問題，沒有從更一般意義上來討論金融發展與經濟增長之間的關系。但是由于他們認識到金融發展與經濟增長之間的確存在著某種必然聯系，因此人們依然把金融抑制和金融深化理論的提出看作是金融發展理論形成的標志。

其后Kapur（1976）和Galbis（1977）等仍以勞動力過剩的發展中國家經濟為研究對象通過更加嚴格的數學模型推導和論證補充建立了開放條件下的模型旨在證明和修補Mckinno n和Shaw的金融深化理論。

二、最新的理論進展

1.金融發展對經濟增長的作用

第一，金融發展促進經濟增長。有關金融發展作用于經濟增長的機制的相關文獻很多，在這里不一一羅列，我們借用Pagano 1993的簡易框架，通過一個模型來概括地介紹90年代金融發展理論家在金融中介體和金融市場的作用機制上的觀點。正如Pagano 的模型所揭示的一樣穩定狀態下的經濟增長率可以寫作：

式中g為穩定的經濟增長率，為儲蓄轉化為投資的比率，A 為資本的邊際社會生產率，s 為私人儲蓄率。金融中介體和金融市場的發展能夠通過促進儲蓄以更高的比例轉化為投資，通過提高資本配置效率(A），通過動員更多的儲蓄(S)來促進經濟增長。

第二，金融發展降低經濟波動性。Denizer、Iyigun和Owen的實證分析，主要采納了King and Levine（1993）提出的四項金融中介體發展指標，即LLY、BANK 、PRIVATE 、PRIVY。基于這些指標和所創建的模型，結合70多個國家的1956年～1998年的年度有關數據，得出如下結論：所有金融發展指標波動與宏觀經濟波動呈負相關關系，且金融越發達的國家經濟波動越小，說明金融發展降低經濟波動。

第三，銀行股票、市場發展與長期經濟增長有很強的正相關關系。

2.經濟增長促進金融發展

Greenwood and Jovanovic（1990）、Levine(1993)和Greenwood and Smith（1997）在各自的模型中通過引入固定交易費用和固定交易成本，說明金融中介體和金融市場的形成與發展，只有在人均收入達到一定階段后才能出現，即經濟發展到一定水平才會實現。說明了金融發展離不開經濟的增長。此外Santomero 和Seater還從經濟規模與資本市場規模資、本市場流動性的角度，探討了經濟增長對金融發展的作用和影響，得出結論：全社會總資本的增加同樣使資本市場的規模擴大。經濟增長對資本市場流動性的影響促進了資本市場更好發揮其優化資源配置的功能。

三、結論

大量研究表明 ，金融發展通過風險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動員儲蓄功能和便利交換功能的確能促進全要素生產率提高 ，從而對長期經濟增長起到穩定作用。我們根據金融發展與經濟增長之間的相互促進的因果關系 ，認為在注重經濟增長的同時 ，也應關注金融系統的發展和完善。目前我國的金融系統內部存在著大量的問題 ，必須盡快建立起一套規范的法律制度來 ，以便促進金融系統內生發展。另外 ，我國現階段對于一些非正式金融的認識還存在著明顯的不足。不過隨著我國經濟的進一步增長 ，我們會對金融市場及金融機構的發展對經濟的影響和金融發展的有效方式有著更為深刻的理解。