項目投資決策風險的形成原因探析

[摘要] 一個項目的可行與否，其評價方法多種多樣。包括凈現值法，內含報酬率法，投資回收期法等等。但不管采取哪種方法對投資項目進行評價做出決策，都會伴隨一定的風險，因而有必要對項目投資決策風險的形成原因進行深入分析，找出原因對癥下藥，保證項目投資決策的成功。因此，本文以凈現值法運用為例來說明項目投資風險的形成原因。并從不同方面對項目決策風險的成因進行了具體分析。

[關鍵詞] 項目投資 決策風險 凈現值法

一、凈現值法的基本原理

凈現值法是運用凈現值作為評價方案優劣的決策方法。根據NPV公式，當凈現值為正數，即貼現后現金流入量大于貼現后現金流出量，投資項目的報酬率大于預定的貼現率，方案可行;否則，項目不可行。

二、運用凈現值法進行項目投資決策的實例

經公司董事會研究決定，某公司欲租用一條生產線用于生產新款休閑鞋，其租用支出為1000000，租期為10年，租金要求一次性付清。生產線每年的維護費用為100000，假設每年這條生產線可生產休閑鞋為50000雙，日前平均批發價為30元/雙，平均生產成本為25元/雙，且較為穩定，必要報酬率為10%，不考慮所得稅對項目現金流的影響，公司實行零存貨管理制度。每雙鞋的未來現金流量為5元(30元-25元)，根據凈現值計算公式，該新生產線項目的NPV為：

NPV=（30-25)×50000×(P/A，10%，10）-1000000-100000×(P/A，10%，10)=1536150-1000000-614460=-78310。

NPV為負，說明此項目不可性。然而這樣的決策并非完全正確，存在一定的不合理性。

但事實上，隨著時間的推移，物價要不斷上漲，故而生產休閑鞋的成本會提高，由于品牌的效應逐漸突現，休閑鞋的出售價格會上升，同時，由于生產線的老化，生產能力有所下降。因而，假設休閑鞋的成本在第五年開始上升到30元/雙，其批發價格也上升到了40元/雙，生產線每年能生產休閑鞋為35000雙，此時該新生產線項目的NPV為：

NPV=(30-25)×50000×(P/A，10%，5）+（40-30)×35000×(P/A，10%，5)×（P/F，10%，5）-1000000-100000×（P/A，10%，10）=947700+823797.70-1000000-614460=157037.7。

NPV為負，說明此項目具有可行性。

三、項目投資決策風險的形成原因分析

通過以上凈現值法對項目投資的評價與分析，可以看出：項目投資的好壞，直接取決于項目現金凈流量的高低。正是由于項目現金凈流量的預期目標與實際結果之間的不相符，也就是說現金凈流量的不確定性，導致了不同的決策效果，這也使得決策者做出不合理的項目投資選擇，形成了項目投資的決策風險。具體而言，本案例項目投資決策風險形成的原因在于：成本現金流、出售收入現金流和生產能力現金流的非持續穩定性和難預測性。

對于成本現金流的穩定性主要由成本控制方法和與供應商的談判能力所決定，成本控制方法的健全性和完善性，以及供應商的談判能力的高低決定了成本現金流的穩定性，最終決定了未來成本現金流變動的可能性大小。成本控制方法（包括產品的廢品損失管理，產品的保管倉儲及運輸）越不健全，對于產品的加工，保管和運輸成本變動就越大，對于產品的加工，保管和運輸成本的估計就越不合理，項目投資的決策受到的影響就越大，未來的項目投資決策風險也就越大。與供應商的談判能力越弱，就越不擁有原材料供貨談判中的話語權，就越不能掌控產品原材料的購買支出，供應商提高購買成本的可能性就越大，同樣使項目投資的決策受到的影響就越大，未來的項目投資決策風險也就越大。

對于生產能力現金流的穩定性來主要由三個方面決定:一是生產產品數量；二是生產產品的質量；三是生產產品的原材料耗費。從這三個方面的關系來看，原材料的耗費決定了產品的生產數量，而產品的質量又決定了產品的有效數量，因此能否在保證產品質量的前提下，以最小的投入得到最大的有效產出，這是決定生產能力現金流持續穩定的關鍵問題。因此，耗（原材料的消耗）-量（產品總量）-效（產品有效量）生產活動得不到有效的管理與控制，就不能合理地預測和保證耗-量-效的大小，生產能力現金流的估計區間就會越大，波動范圍就越大，其穩定性就越差，對未來項目投資決策風險大小起到很大的影響。

對于出售收入現金流的穩定性主要由出售價格和出售數量所決定，而出售價格最重要的因素是品牌效應。一個公司的品牌和知名度越高，其需求量越大，導致供不應求，價格就上漲。因此，品牌效應給產品增加了無形的價值，產品的出售收入現金流得到大幅度提高。故若不能把握產品品牌與產品出售價格的內在聯系，產品的出售價格就越難以做出合理地估計，產品出售價格現金流的可變性就越大，從而使得出售收入現金流變動幅度就越大，對未來項目投資決策風險大小影響就越大。另一方面，產品出售數量受到公司的銷售政策決定性影響。銷售政策的不穩定性及其執行度的弱有效性決定了產品出售數量的非持續穩定性，增大了產品出售數量的波動幅度，也就保證不了產品出售數量現金流的穩定性，提高了項目投資的決策風險。