緊縮的抉擇

當經(jīng)濟增長放緩時，對房地產(chǎn)和股票市場施以援手并不應(yīng)該是政府所為。

中國的經(jīng)濟正在面臨空前挑戰(zhàn)，資產(chǎn)泡沫破滅和海外需求收縮的雙重影響使得經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，出口領(lǐng)域和房地產(chǎn)行業(yè)首當其沖。如今，經(jīng)濟增速已經(jīng)下降過半，在未來12個月內(nèi)，這兩個部門還將面臨更深的蕭條和惡化。很明顯，一個重大轉(zhuǎn)折即將到來。

很多企業(yè)、政府官員和學(xué)者們紛紛建議放棄從緊的宏觀經(jīng)濟政策并直接扶持房地產(chǎn)和股票市場，或者伸手救助那些經(jīng)營狀況岌岌可危的公司。但這些措施不僅沒有用處，反而會帶來負面效果。即使已經(jīng)從最高點下跌了60％多，中國的股票價值仍然被高估，而房地產(chǎn)市場的問題則是定價遠遠超出購買者的能力，降價才是解決之道。

實際上，宏觀：緊縮政策并沒有外界宣傳的這么嚴格。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，今年前7個月份金融機構(gòu)貸款總額已經(jīng)增長了3.1萬億人民幣，而整個去年的增量為2.9萬億。此外，去年香港和上海的上市公司籌集了6400億人民幣，或者說每個月53.4億，而今年平均下來，每個月只籌集到16.8億。出于調(diào)控經(jīng)濟基本面和股票市場的需要，今年的增量投資比去年縮減了13％。

這個程度的緊縮就夠了嗎?GDP的調(diào)減項——廣義通脹率已經(jīng)上升了9.6％，CPI數(shù)據(jù)上半年也已經(jīng)上升了7.1％。即使按照最寬容的標準，中國也已經(jīng)進入了一個全面通脹時期，從勞動力、食品到能源價格，通脹壓力無處不在。除非宏觀財政政策更加緊縮，否則，中國將陷入無法遏制的泥潭。13％的投資增幅下降尚不能夠挽回通貨膨脹的走勢，前7個月15.5％的信貸投放總量增幅雖然相比上年同期有所調(diào)減，但對于長期增長的正常GDP指標來說還是太高了。舉個例子來說，如果長期增長可以接受的真實GDP指標為9％，通脹率目標為3％，那么合理的信貸增幅就應(yīng)該為12％。

信貸總量超出GDP增長的余量應(yīng)該是有限的，而現(xiàn)在的情況已經(jīng)太高了。因此，即便現(xiàn)在信貸增幅開始收緊，但相對于名義GDP20％的增幅，它還是太高了。為了軟著陸，必須再逐步收緊信貸投放量。我們可能要為此承受數(shù)年的信貸緊縮之痛，但是還從來沒有發(fā)生過由此引起的經(jīng)濟停滯。

從微觀層面來說，對企業(yè)進行援助的行為也是缺乏公平的。房地產(chǎn)的銷售下降是因為可憐的購買力，借更多的錢給開發(fā)商，只會使他們更加有能力將價格維持在高位，而房子則繼續(xù)賣不出去。雖然短期內(nèi)降低了對于房價的壓力，但長期來說問題只會更加嚴重。從長期看，只有低價格才能支持高供給，人為阻止價格下跌只會造就一個扭曲的房地產(chǎn)市場。

中小企業(yè)雇傭了龐大的勞動力，因此它們的發(fā)展對于健康的勞動力市場非常重要。然而，援助行為卻無助于建立一個健康的中小企業(yè)部門。健康的企業(yè)只能從競爭之中產(chǎn)生，中國的中小企業(yè)為了生存經(jīng)歷了嚴酷的價格競爭，而現(xiàn)在中國已經(jīng)進入通脹和成本上漲時期，價格競爭策略不再管用。企業(yè)家必須改變策略，提高技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量。

許多中小企業(yè)沒有進行這種升級的能力，但它們的倒閉對于經(jīng)濟體來說是一件好事：為新興企業(yè)讓路。這正是市場經(jīng)濟適應(yīng)變化的方式，而政府救援并不能解決問題。而且，當那么多地震幸存者還棲身于帳篷之中、農(nóng)民無力負擔(dān)子女上學(xué)的費用、病人看不起病的時候，政府怎么能花那么多錢來援救那些失敗的企業(yè)和企業(yè)家?

減稅可能是更加有效的方案。中國政府部門的稅收差不多是大部分其他發(fā)展中國家的兩倍，與歐洲的一些發(fā)達國家相比也不遜色。但是，中國的社會福利水平相比國際主流標準還差得很遠。同時，某些刺激經(jīng)濟的方案也只能停留在討論水平，中國的家庭收入太低，無法通過提高他們的消費來帶動經(jīng)濟。

政府應(yīng)該將財政收入從GDP的約40％縮減到GDP的1／4的水平，這一方案可以從削減稅收開始。例如，抵押貸款、學(xué)費、健康和生命保險應(yīng)該免稅，17％的增值稅、最高40％的營業(yè)稅也太高了。

此外，政府應(yīng)該提高效率，避免援救那些低效的行業(yè)，效率是良性經(jīng)濟繁榮的基礎(chǔ)。推高資產(chǎn)價格就像使用鴉片——帶來短期內(nèi)的歡愉，隨后而來的是長期的痛苦。

(作者為獨立經(jīng)濟學(xué)家)

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