積弱可返

全球經濟放緩的壓力之下，強勢美元或正在回來的路上。

沒有什么能比美國1970年代的財政部長約翰·康那利的這句名言更能概括美元作為全球儲備貨幣的特權地位以及相應的麻煩了：“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。”

從2001年的高點到今年7月，美元兌歐元匯率幾乎跌了一半，美元兌一籃子貨幣跌幅也超過25％。這種喋喋不休的態勢讓長期看跌美元的巴菲特在今年初對CNBC表示，美元注定將“一文不值”(這個過于激進的說法很快被修正為“美元將貶值”)。著名商品投資家羅杰斯則在隨后宣稱，美元作為世界主要貨幣的日子已屈指可數。

但自7月中以來，美元突然開始變得搶手，對主要貨幣匯率呈現強勁反彈勢頭。到9月9日，受美國政府拯救房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)計劃提振，美元兌歐元更是升至近1年高點。一些交易員稱，歐元可能會很快跌至1.4美元。越來越多的投資者開始相信，美元或由此結束持續長達7年的熊市。強勢美元，這個名不副實很久的稱號正在回歸途中。

這對今年以來被放緩所累的全球經濟到底意味著什么?

自1970年代中期以來，美元經歷著漫長、復雜但極有規律的走勢——從異常強勁到疲軟再回到異常強勁的循環，一個循環一般為5-7年。若此規律仍然靈驗，這波始于2002年的頹勢已經足夠長。

投資者對美國之外的全球經濟普遍放緩的悲觀判斷，是美元重拾升勢的重要原因。在歐元區，萎靡不振的私人消費和企業投資使本地生產總值出現1995年以來的首次衰退。……