揮別華爾街

美國金融體系的日益惡化使包括中國在內的全球主權財富基金迅速轉向。

在如今這個飽受信貸危機沖擊的市場中，淡馬錫幾乎成為了唯一一家仍對西方金融機構感興趣的主權財富基金，盡管2007年底其注入美林的49億美元已經遭受了超過一半的賬面損失，但8月底，這家新加坡公司仍然表示將繼續增持美林的股份。

糟糕的是，對于大多數投資者來說，華爾街的金融機構正日益成為徹頭徹尾的噩夢。到現在為止，美國金融體系的虧損已經超過了4500億美元。9月9日，韓國產業銀行(KDB)收購雷曼兄弟股權的談判提前一周中止，這家具有158年歷史的公司被視為是貝爾斯登之后最可能倒下的投資銀行。消息傳出后，雷曼當日股價暴跌45％，創造了其歷史上最大單日跌幅。

從2007年11月，全球最大的主權財富基金阿布扎比投資局向困境中的花旗注資75億美元起，手握雄厚資金的投資者們便旋風般登陸了華爾街。當時，無論是石油美元還是亞洲央行都紛紛出手，唯恐錯過了抄底的大好時機。

然而幾乎所有精明的投資者都看走了眼，信貸危機的嚴重程度遠遠超出了人們的想象：西方各大金融機構的減記額越來越大，經濟學家們預測出來的美國經濟恢復的日期一再推遲。到目前為止，所有與西方金融機構相關的投資無一不處于虧損狀態。剛剛開始走向國際金融市場的中資機構也未能幸免：國家開發銀行對巴克萊銀行30億美元的注資已經蒸發了一半以上；而剛滿周歲的中投公司向摩根士丹利注入的50億美元已經遭受了16％的賬面損失，其之前對美國私募股權公司黑石的投資也大幅縮水。甚至，中國工商銀行購買南非標準銀行的賬面價值也因信貸危機而揮發了23％。

這一切使得中國在投資海外金融機構上表現出了前所未有的謹慎態度。8月31日，德國安聯保險旗下的德累斯登銀行被德國商業銀行收購，此前呼聲甚高的收購者國家開發銀行未能如愿，而據接近此項交易的消息人士透露，國開行落敗的原因之一是由于有關部門沒有在收購期限內對這宗交易予以放行。此外，監管部門的審慎態度也使得雷曼兄弟與中信證券就投資展開的對話無疾而終。

“美國金融體系已經破產了。”獨立經濟學家謝國忠對《環球企業家》表示：“接下來的損失可能還要超過這個數字。”在他看來，美林、雷曼即將發布的第三季度季報仍然慘淡，而將全世界的主權財富基金全部加在一起，也無法填滿西方金融機構的巨大黑洞。

貪婪還是恐懼?在信貸危機陰影的籠罩下，投資者們面臨的抉擇顯然更加艱難。實際上，這一輪投資的集體陷落，使得投資者們的眼光正轉向新的獵物。與之相應，在石油美元、亞洲央行等為主體的主權財富基金的勾畫下，世界資本市場正在發生新的改變。

轉向

并非所有的金融機構都如美林般運氣，華爾街另一家陷入困境的投行雷曼兄弟仍然在苦苦等待新資金的注入，但由于其業務太過專一，全球知名度也不及美林，因此更容易被大銀行收購，而并非會成為主權財富基金追逐的對象。

實際上，在西方金融機構不再具有吸引力后，全球主權財富基金群體正產生出幾種不同分化。首先是出手日益謹慎的中國投資者——到目前為止，有關部門在今年的前九個月中僅僅批準了招商銀行收購永隆銀行一宗大規模的交易，而此項交易則發生在鄰近大陸的香港市場。

即便是去年大手筆亮相的中投也沒有更多動作，而是將目光轉向了美國之外。其中，最具現實操作意義的便是處于低位的日本市場。今年2月，中投總經理高西慶親自趕往日本考察，并專門同日本金融擔當相渡邊喜美會面。其后，中投便開始以海外投資者身份在東京開設銀行及證券交易賬戶，并積極辦理與日本證券公司相關的結算手續。

根據相關人士預測，中投在日本證券市場的思路將遵循多數主權財富基金一貫采取的辦法，不以獲得日本企業經營權為目的。同時，由于資源和環境技術是日本的強項，因此中投青睞的方向很可能集中于資源股及環保科技股。

此外，對于過去集中于金融業投資的中投來說，傳統行業實力強勁的德國市場也是個分散風險的不錯選擇。德國最大的鐵路運營商DeutscheBahn的上市便吸引了中投董事長樓繼偉的興趣，這家公司即將創造德國股市八年來IPO之最。

與中國投資者的思路不同，以石油美元為主要資金來源的中東投資者顯示出了截然不同的思路。受到油價上漲的刺激，石油出口國的海外投資意愿更加強烈，根據麥肯錫的預計，這些國家的海外金融資產在2007年底上漲到了4.6萬億美元，比上一年增長了18％，房地產、電信等領域成了他們眼中的新寵。

過去一年間，紐約房價已經下跌了10％-15％。2008年6月，迪拜一家基金公司聯合波士頓地產公司和高盛公司以28億美元收購了紐約通用汽車大廈。事隔一個月，全球最大的主權財富基金阿布扎比投資局買下了紐約又一地標性建筑——克萊斯勒大廈的大多數股權。巴林100億美元的主權財富基金Bahrain Mumtalakat Holding Co.則更為激進，該基金首席執行長扎因計劃將原本5％的海外投資以每年15％的速度增加，主要的選擇領域包括陷入財政困難的電信、可再生能源、物流和服務領域。過去一年中，其規模和海外投資占比都在不斷擴大。

與以上兩類基金不同，獨樹一幟的淡馬錫仍然對西方金融機構保有信心，不過除美林外，這家新加坡的投資機構并沒有選擇新的同類企業，而是致力于重新調整其全球投資布局。創辦之初，淡馬錫的投資策略為本地、亞洲、西方各占1/3比例，但2007年度，淡馬錫在亞洲以外市場的投資凈額(100億新元)首次超過了在亞洲的投資凈額(50億新元)。

同時，印度電信Bharti Intratel、印度傳媒Tata Sky、中國鐵道建筑總公司以及越南房地產Binh Chanh建設等亞洲的多家企業仍然為淡馬錫創造著高額回報。9月6日，淡馬錫以38.79億港元入股香港藍籌公司利豐，兩日后賬面價值便升至近42億港元。

不過即便如此，淡馬錫也承認，在今后一段時間內，金融市場的持續波動會進一步波及美國、歐洲和亞洲經濟市場。“在這樣的情形下，投資機會可能十分有限。”淡馬錫主席丹那巴南表示，而這也是更多投資者們的無奈之處。