關于民營企業上市的思考

[摘 要] 隨著民營企業上市公司的增加，對于經濟發揮著更大的作用。本文對上市對民營企業發展的作用及其上市的方式進行了詳細的闡述，并對民營企業上市后產生的問題進行了分析還提出了相應的解決措施。

[關鍵詞] 民營企業 上市 公司

一直以來民營企業上市就是我國經濟生活中一大熱門。一方面，在地方政府推動下，越來越多的民企意識到直接融資的重要，迫切希望借助上市來將企業做大做強；另一方面，境內外資本市場也紛紛對我國民企開啟大門，相當一部分民企通過首次公開發行或者買殼、借殼等方式登上了滬、深股市舞臺，還有一些民企經過努力實現了境外上市。目前滬深兩市1000多家上市公司中民營企業已達100多家，約占上市公司總量的10％左右，種種跡象表明，民營企業上市已成為我國資本市場中不可或缺的一部分。本文將就民營企業上市的相關問題作出闡述。

一、上市對民營企業的作用

上市是大多數民營企業的夢想，每一個民營企業家都會為之而努力。 那么到底上市能夠給企業帶來什么？長久以來，資金缺乏一直是民營企業發展壯大的瓶頸。上市首先為民營企業帶來的就是籌集資金，這也是民營企業上市的首要目的，對于這筆資金，如果操控得好，企業可以很順利的做大做強，但如果操控的不好，只會加快企業的衰敗。另外從管理方面來看，民營企業上市可以借資本社會化契機，轉換經營管理機制，建立起現代公司治理架構，從而迅速提升市場競爭力。我國民營企業在創業之初，普遍實行家族式管理，產權關系不清晰，治理結構不合理，管理不科學。介入證券市場后，將使民營企業轉變成公眾性的上市公司，有利于其在經營理念、股權結構、管理模式等方面實現質的轉變；但是上市也會給民營企業帶來喪失企業管理權的風險，一旦上市，企業股權就處于流通中，若外部投資者意圖收購，持股超過創業者的股份時，企業就會易主，外部投資者將取得對企業的控制權。最后從企業形象方面來看，上市能增加企業的知名度，提高企業聲譽，加強顧客、供應商、貸款人以及投資者對企業的信心，從而提升公司品牌及其競爭地位。但是，良好的企業形象必須靠良好的企業經營業績和誠信記錄來支撐。企業上市后，面對日益透明的財務審查和信息披露，經營壓力增加，稍有不慎，就會遭遇持股人用腳投票的后果。導致股價的不斷下跌，使公司股票淪為垃圾股，公司還可能被收購，甚至被摘牌。這樣的話，上市初樹立的企業形象就會喪失殆盡。綜上所述，上市對民營企業來講是一劑猛藥，結果利弊共存，民營企業一定要權衡得失，方可決策。

二、民營企業上市采用的方式

總的來說，民營企業上市主要有兩種方式：

1.通過首次公開發行直接上市

直接上市又可分為境內直接上市和境外直接上市，不過民營企業在境內直接上市會面臨一些具體的問題。首先民營企業想要爭取到上市資格仍存在障礙，目前民營企業上市公司中，只有少部分是以民營企業為發起人爭取到上市資格的。其次民營企業為了在境內上市只有投入大量的時間成本才能獲得資格，而漫長的等候則可能使企業失去發展良機。而在境外直接上市都是采用首次公開募集(IPO)方式進行，雖然程序較復雜，成本較高，花費的時間也較長，但是也會帶來眾多好處:公司股價能達到盡可能高的水平;公司股票發行的范圍更廣;可以獲得較大的聲譽。

2.通過股權收購資產重組間接上市

具體方式有“買殼”或“造殼”間接上市。所謂“買殼”上市，是指非上市公司通過協議轉讓和二級市場收購流通股等方式將自己的有關業務和資產裝入上市公司，從而間接實現上市的目的。民營企業“買殼”上市往往存在很大風險，其過程中要不斷解決暴露出來的民營企業自身或“殼”公司的的問題。所以民營企業在買“殼”上市時必須注意:首先要不斷增強企業自身的實力；其次要慎重選擇“殼”資源，注意考察“殼”公司的資格和債務風險；最后中介機構的作用也不可小視。另外一種間接上市的方式就是“造殼”了，它是指民營企業在準備上市的境外證券市場所在地允許的國家或地區成立一家中資公司的控股公司，進而以控股公司的名義申請上市。通過造殼，民營企業能夠進入香港的創業板，更可以邁入美國的納斯達克等國際市場。但是這個曲折的上市過程通常也面臨著許多未知風險，所以民營企業應注意:首先是上市成本，漫長的過程也面臨著多方面的費用，對一些中小民營企業來說，上市的費用不低，控制好成本很關鍵;其次是由于境內外的法律環境的區別，一定要嚴格按法律程序辦事;最后也是要謹慎選擇中介公司，優先選擇實力強規模大的公司。

雖然民營企業通過直接或間接都能上市，但從上市后的表現來看，存在一定的差異。直接上市的民營企業由于發行審核把關較嚴，改制較為規范、徹底，因而整體表現較好;“買殼”或“造殼”的民營企業的表現則不統一，一部分民營企業通過剝離原有“殼”公司不良資產，注入自己的優質資產，進行實質性重組，給許多失去成長性的傳統企業帶來了新的活力。但從整體上看，借殼或買殼上市的民營企業呈現出較差的經營業績，經營管理上存在較多的問題。原因主要是民營企業買殼容易整合難。還有一些民營企業重組行為很不規范，假重組現象屢見不鮮，少數民營企業純粹是為了炒作才介入重組，根本無心搞好公司經營。所以民營企業還是盡可能的創造條件，爭取直接上市隨著中小企業板的設立和創業板的到來，民營企業通過首發直接上市將會成為主流。

三、對民營企業上市后出現的問題的解決措施

上市給民營企業帶來財富的同時，也帶來了一連串的災難，許多企業高管紛紛落馬，甚至導致企業破產倒閉。下面將分析幾個主要問題并提出相應的解決措施：

1.民營上市公司的誠信問題

民營企業的誠信風險主要來源于成長中的不規范，上市后暴露出來的誠信問題主要有隱瞞信息或披露信息不及時等。民營企業在上市前無需透明的信息披露，但上市后，為了對股市中的中小投資者負責，公眾公司必須以誠信為本。民營上市公司不及時披露信息或者披露的信息虛假，不僅違反了資本市場的有關法規，更是直接影響光大投資者的信心，而且民營企業家也會遭受巨大的損失。解決這個問題主要是靠相關部門的強有力的監管和民營上市公司自身業務素質的提高，堅持誠信，堅決維護股東的合法利益。

2.民營上市公司“一股獨大”的問題

內地民營企業大多是由一個家族企業開始，在上市成為公眾公司后，還依然保持著家族統治的特權，存在“一股獨大”的現象，民營企業家中大多數還認為上市公司是自己或家族的，對公司財產任意使用。這種行為造成上市公司資產流失，甚至破產。解決這個問題主要是改善上市公司的股權結構和股權關系。股權結構是公司治理的基礎，股權結構的改善是公司治理的關鍵。首先應分散股權，有助于對公司管理層和大股東進行制衡，但一定的股權集中也是必要的。

3.民營上市公司的財務管理問題

民營企業上市前后，財務管理存在很大不同，上市后往往帶來規模的迅速擴張，因而面臨管理的瓶頸。另外民營企業家大多出身于技術和銷售方面，財務管理方面往往得不到相應的重視，導致了許多民營企業上市后出現重融資和營銷輕資金使用和財務管理的問題。造成大量資金閑置，影響到上市公司的每股收益。解決這個問題首先要加強資金的管理，從預算、風險、日常三個方面入手;其次要構造民營上市公司的內部財務管理組織體系，提高財務管理人員的業務素質;最后要借鑒國外優秀上市公司的財務管理經驗，提升自身水平。