壽險定價局部松綁

從上世紀巨額利差損，到今日費率市場化天津試點啟動，十幾年間如同走過了一個輪回，對保險公司自身的定價能力與監管者的監管能力都提出了新要求

利率節節攀升之際，保險業終于在天津邁出了壽險費率市場化的第一步。

4月15日，保監會和天津市人民政府聯合發布了《關于在天津濱海新區試點補充養老險的通知》。6月17日，保監會辦公廳和天津市政府辦公廳聯合發布《天津濱海新區補充養老保險試點實施細則》（下稱《實施細則》），詳述濱海新區補充養老保險試點的執行規范，其中最重要的，莫過于放開相關產品的預定利率。

這一以補充養老險為載體的試點，稅收優惠與預定利率放開并舉，彰顯了保監會在壽險費率市場化改革上的整體思路：一方面，借此推動保險公司自身的定價能力；另一方面，力圖將監管重心從事前的價格管制轉到事后的償付能力監管上來。

“天津的補充養老險費率市場化試點中，我們把定價權完全交給壽險公司，將從定價能力、風險控制、后臺服務、投資管理等多個環節考察壽險公司的整體表現。”保監會人身保險監管部精算處副處長商敬國對《財經》記者說，“這不僅僅是放開預定利率的數值，而且是要求壽險公司的經營方式有一個系統的轉變?！?/p>

1999年保監會下發《關于調整壽險保單預定利率的緊急通知》（下稱《緊急通知》），規定壽險保單預定利率不超過年復利2.5％的上限。九年之后，新一輪通貨膨脹周期來臨，在壽險公司享受利差加大的同時，費率市場化也獲得了改革空間。

監管層對于壽險費率市場化有著更深層次的考慮?！拔磥碇袊鹑谑袌龅母偁帉⒏蛹ち?，金融產品也將有更多相似之處，保險公司要與其他金融機構同場競爭?！鄙叹磭f，“不將定價權交回保險公司手中，長此以往必然影響它們的競爭能力。從這個意義上說，壽險費率市場化必然是改革方向?！?/p>

雙重利好

2007年，保監會與天津市政府聯合下發《關于加快天津濱海新區保險改革試驗區創新發展的意見》，鼓勵一些創新性的舉措在天津率先嘗試，為在天津進行保險業務試點創造了政策條件。

今年年初保監會三赴天津調研，提出在天津試點補充養老險費率市場化的建議，邀請天津市出臺配套措施，共同推出試點方案。天津市政府出于金融創新和吸引高端人才的考慮，承諾給予一定的配套政策。保監會與天津市政府一拍即合，遂促成了今日的補充養老險試點。

根據《實施細則》，凡在天津設有分支機構的壽險保險公司、養老險公司均可參與此次試點。保險公司開發的補充養老保險產品、萬能保險形式的補充養老保險產品，其預定利率和最低保證利率均不受《緊急通知》的約束，但應當根據公司投資收益率審慎確定。

壽險產品的費率（即價格）主要取決于預定利率、厘定附加費用率和預定死亡率等元素。預定利率是保險公司提供給消費者的估計回報率。在其他因素不變的情況下，預定利率越高，投保人繳納的保費越少，為保險服務支付的價格越低。

天津試點解除了《緊急通知》對預定利率的約束，相當于將定價權完全放開，交由保險公司自主行使。目前一年期存款基準利率已提高到4.14％，參與天津補充養老險試點的產品必將紛紛突破2.5％的預定利率上限，從而惠及當地消費者。

天津市政府還給這次試點以配套政策，在天津市注冊并經營的企業以及這些企業的雇員可以享受天津市政府給予的相應稅收優惠，“企業為職工購買補充養老保險的費用支出在本企業上年度職工工資總額8％以內的部分，可以在企業所得稅前扣除。補充養老保險的個人交費部分則可在個人工資薪金收入30％以內的部分，在個人所得稅前扣除?！?/p>

費率市場化和稅收優惠的結合，給消費者帶來“雙重利好”?！百M率市場化雖然會令保險公司的產品定價下降，但稅收優惠將極大增加相應保險產品吸引力，從而改變過去保險公司向消費者推銷保險的銷售模式。因此稅收優惠是促進保險公司積極參與此次試點的重要因素?！?一位跟蹤保險行業的投行分析師稱。

不過，中信證券分析師黃華民指出，天津市給予的優惠政策需要由地方政府承擔稅收減免的責任，除非地方政府要著力發展金融業，否則在稅收上給予優惠的動力不大。

“天津的試點其實是將費率市場化與養老險稅收優惠整合在一起。兩件事中做成任意一件對老百姓來說都是好事。”一位長期從事壽險公司管理的人士這樣說。

“如果天津的試點效果好，可以進一步推廣。不過現在這個試點才剛剛開始，首先要把天津的試點工作做好。試點如何進一步推開還沒有時間表。我們也不排除與其他地區達成新的試點安排的可能。”商敬國說。

競爭隱現

目前，各家保險公司均在根據試點的精神，設計補充養老險的產品。試點相關的產品方案一律需要報送保監會審批通過才可以投向市場，方案應該是包括產品定價、管理系統、服務條款、銷售流程等方面的一整套產品設計。

在未來的幾個月內，各家公司的產品會陸續報送保監會審批。競爭已在各家公司的精算部門之間悄然展開。

截至2007年底，天津全市常住人口1115萬人，戶籍人口959.10萬人，當年天津全市人均生產總值突破6000美元。如何有針對性地為試點產品定價，成為各家壽險公司精算師要面對的共同課題。

“考慮到試點的戰略意義，各家保險公司一定會積極參與，新設計的補充養老險產品的價格可能都不會太高。天津市場容量有限，難以實現規模效益；養老險產品期限又長，定價決策一定要審慎。”一位壽險公司的精算師對《財經》記者表示。

產品的發布時機也是定價戰略的重要組成部分?！翱紤]到天津市場的容量，產品當然是早推出為好，一方面可以先聲奪人，另一方面也可以盡早爭取客戶?！鄙鲜鼍銕煴硎荆安贿^，養老險是長期產品，我們還希望能夠參考其他公司產品的定價，采取跟隨策略似乎更為穩妥?！?/p>

此外，由于養老險業務開展時間不長，行業數據積累仍然有限，這也給產品定價帶來極大挑戰。

監管轉向

目前，天津保費規模只占全國總保費的2％左右。不過，在業內人士看來，天津試點的意義不在于其規模大小，而在于監管者對費率市場化較為徹底的嘗試。

天津試點將定價權完全交由保險公司行使，壽險公司不僅對預定利率有充分的定價權，還可以自主選擇養老險的定價生命表。這樣一來，壽險定價的兩大要素已被放開。

為避免惡性競爭帶來的償付能力不足問題，保監會將通過對責任準備金和評估利率的監管來控制風險?！秾嵤┘殑t》中規定，“保險公司應當按照有關精算規定，對補充養老保險提取責任準備金，采用的評估利率不得高于預定利率，并不得高于年復利3.5％?！比绻袌龀霈F惡性價格競爭，保監會還將通過窗口指導規范公司行為。

評估利率是計算法定責任準備金的依據。如預定利率高于評估利率，則表示保險公司收取的費率不能滿足法定責任準備金提取的相關標準，由此形成的財務缺口，需要保險公司用自有資本承擔，銷售越多、財務壓力越大，而且壓力會集中體現在保單前期。

此次試點業務需要開設單獨賬戶，獨立核算。自2008年開始，保監會要求全部壽險公司定期進行動態償付能力測試，并且每季度根據相關假設對未來三年的償付能力進行審核。償付能力不足，會影響公司的業務開展。通過這一系列的政策設計，監管者可以間接制約保險公司的非理性競爭。天津試點中的這一整套做法，已經與英美保險業的監管手段極為相似。

“過去我們的監管重心側重于事前的費率監管，現在要把重心轉移到事后的償付能力監管上?！鄙叹磭硎?，這次試點不一定要做很多業務，但要把制度理順，為今后的改革打下基礎。

目前3.5％的評估利率，是保監會根據不同期限國債的到期收益率計算得出?！拔覀冊浵氚言u估利率定在3.25％，考慮現在處于加息周期上，所以又提高了一點?！鄙叹磭€表示，保監會將定期考核評估利率，也可能在適當的時候綜合各方面情況對評估利率進行調整。

宏觀經濟進入加息周期以來，保險行業一方面感受到加息對傳統壽險產品銷售帶來的壓力，希望預定利率可以盡快突破2.5％的上限，一方面又擔心預定利率完全放開會造成新的利差損。出于各種考慮，市場上出現了預定利率“浮動說”。

商敬國認為，各種讓預定利率與其他一些市場指標掛鉤“浮動”的建議，與現在試點中采取的方案有本質區別。

如果讓預定利率依據2.5％上下浮動10％，只是相當于設定了一個新的上限，在目前的宏觀條件下預定利率不可能真正浮動起來。

如果將預定利率與一年期存款利率掛鉤，就等于將壽險產品定價權交給了銀行。現在壽險公司只有三分之一的投資是銀行存款，這里首先就有一個資產與負債的錯配問題；另外壽險產品的周期更長，預定利率不可能像銀行利率一樣可以隨時調整?！氨粍痈y行走，定價簡單了，但是把風險都留給了保險公司?！鄙叹磭f。

費率市場化之路

回顧中國壽險公司走過的發展道路，從上個世紀巨額利差損，到今日費率市場化試點啟動，十幾年間如同走過了一個輪回。

1995年以前，保險行業的費率監管制度尚未建立，產品由保險公司自由定價。1999年6月《緊急通知》下發之前，人壽、平安、太保等公司銷售了大量的高利率保單，平均定價利率較高。央行連續八次降息后，投資收益率達不到保單資金成本的要求，出現了嚴重的利差損。

此后數年，上述三家公司分別通過資產剝離、上市融資和引入戰略投資者等方法緩解利差損壓力。2000年至2004年間，受宏觀經濟影響，保險業整體投資回報僅為3％左右，但由于預定利率只有2.5％，壽險公司并沒有新的利差損形成。

2004年后宏觀經濟重返加息周期，令保險行業的投資收益率大幅增加，而2.5％的預定利率上限則明顯偏低，影響了消費者對傳統壽險產品的購買積極性。保險公司則通過大力開發分紅、投連、萬能等產品對沖這種影響，并形成了今天壽險公司的產品線格局。

2007年，央行每加息一次，對預定利率放開的議論就熱烈一分。經過近十年的發展，壽險公司精算團隊的加強、投資渠道的拓寬以及監管機構監管手段的完善，也都為費率市場化改革創造了條件。

“從行業發展趨勢和維護投保人利益的角度來說，預定利率應該上調。但從中國壽險市場的競爭格局和競爭秩序來說，大幅上調定價利率又很可能顯著抬升行業運營風險和引發惡性競爭，最終反而損害投保人的利益，所以定價利率是一個很復雜的問題。同時，定價利率的問題也是監管機構、定價利率的受益者（大的壽險公司）和積極要求上調的小的壽險公司之間的博弈和妥協?！敝薪鸸痉治鰩熤芄庠诮衲昴瓿醯囊环輬蟾嬷羞@樣寫道。

“保險公司應該更積極地面對費率改革?！币晃粐H壽險公司高管指出，“雖然費率改革之后不再有今天這樣的高利差，但價格降低之后銷售的保單數量也會增加，這是一個動態的過程。而在歐美發達市場，公司的利差是處于一個比較固定的區間，這是行業的常態?！?/p>

監管當局也意識到，從長期看，費率市場化勢在必行。

“1999年通過行政力量定下2.5％的預定利率上限，在保險行業發展初期對于保護行業健康發展發揮了一定的作用?！鄙叹磭f，“但是未來保險公司不僅要面對行業內的對手，還要與其他金融機構展開競爭，如果產品定價權由監管機構代行，不利于保險公司市場感覺的培養。因此，壽險費率市場化的長期改革方向不會改變?！?/p>

在保監會的一次例行新聞發布會上，保監會主席助理袁力曾對費率市場化改革作出明確表示：保監會會進行全面論證，將有步驟、審慎推動壽險費率監管體制改革?！?/p>