矛盾的張衛星

我們分明看到兩個張衛星——一個持矛，一個持盾

知名度意味著更高的透明度和關注度，所以張衛星的炒金爆倉事件得以被挑剔放大。

“我確確實實(被)打敗了”。2008年8月29日，此事被有關媒體揭露后，當事人張衛星很勇敢地站出來承認，聲稱自己和旗下公司高德黃金在最近一輪的國際黃金大跌中損失慘重，400多名客戶被迫平倉，損失至少3000萬元（還有一說法是1.8億元）。

對投資領域有著豐富操作經驗的張衛星，為什么會屢次遭遇“滅頂之災”？詳解此次事件，我們分明看到兩個張衛星——一個持矛，一個持盾，在起伏跌宕的投資領域的狂流中沖撞對打、難以自持。

言與行的背離

在對外界的解釋中，張衛星出現了言與行的背離。

高德黃金的高層一直強調，公司只是選擇了國內的上海黃金交易所和上海期貨交易所進行對沖，絕對沒有“偷渡”到國外去與外盤進行對沖。但顯而易見的是，上海黃金交易所和上海期貨交易所只在周一至周五上午9:00-11:30、下午1:30-3:00進行交易，另外，上金所還開辟了夜市，但這顯然無法達到高德黃金拉攏客戶時所宣稱的“24小時交易”的說辭。

曾有多位客戶向媒體透露，高德黃金的交易品種都是24小時實盤，除了選擇外盤對沖外別無他途。據一位業內人士介紹，通常連接國內炒金公司和外盤的對沖平臺是香港匯豐銀行。與此佐證的是，中國黃金投資分析師資格評審專家委員會秘書長鄭潤祥透露，高德黃金在香港匯豐銀行就存有 500萬美金。

如果僅僅是對沖敞口，張衛星也不可能會失敗得這么徹底。由于客戶資金匯入的并不是國內證券以及期貨的銀行第三方存管賬戶，而是打入了公司賬戶，因此高度誘發了高德黃金挪用客戶保證金來進行自營盤操作的沖動。而這種便利條件又刺激了張衛星本人一直做多黃金的強烈沖動，從而極有可能在外盤購買了很多做多的期貨合約。

但國際黃金價格卻并未隨張衛星的一廂情愿而繼續攀升，在7月15日觸及歷史高點的1038.6美元/盎司之后開始掉頭向下。更要命的是，新實施的外匯管理條例加強了對國際熱錢流入流出的監管，降低了高德黃金對沖的及時性，最終導致了高德黃金的爆倉出局。

在接受媒體的采訪中，張衛星稱，目前客戶保證金已經基本上支付完畢，實現了國內絕大部分客戶的平穩過渡。但事實顯然并不如此。據一些客戶向媒體透露，從8月18日開始，高德黃金的經紀人便開始同客戶聯系，透露相關政策變動、公司馬上要被查封的內幕，并告知如果不清倉將拿不回本金，于是眾多客戶被嚇退。但一些仍不甘心認虧出局的客戶，會驚訝地發現，自己已經于8月23日15點15分被強行平倉，甚至連賬號都一起注銷了。

行內人士指出，高德黃金已經涉嫌以恐嚇和欺騙的方式達到讓客戶清盤的目的，目的顯然是防止高德公司的損失進一步擴大，而并非像公司宣稱的那樣是保護客戶利益。

目前，已經有人在廣泛召集全國的高德黃金客戶，打算集體聯名起訴張衛星，要求其賠償強制平倉導致的虧損。

個人經驗遭遇市場顛覆

在投資領域有一句名言：市場永遠不錯，個人意見千錯萬錯、一文不值。張衛星顯然犯了經驗主義的錯誤，在變化莫測的市場中遭遇了徹底顛覆。

張衛星自己承認：“根據做黃金多年的經驗，過去每年在6、7月份到來年的2月份是牛市，我們一般在6、7、8月建好倉位并訂現貨金，一直等到春節前銷售旺季和牛市來到的時候。這一次我們也是在6、7月份開始建倉，準備放到春節的時候這么做，但在這個時候遭遇了20多年黃金市場上最大的一波暴跌，這個暴跌使得我們本身在正常的年份的安全倉位，以及比例和資金方面的準備都經受不住了。過去我們曾統計過，黃金大概的波動幅度在百分之十幾到百分之二十幾，但是這一次波動幅度達到百分之三十，所以我們才出現了損失。”

國際黃金期價在6月30日升到每盎司936.12美元，7月15日更是達到每盎司988.25美元，之后開始急速下滑，到8月15日已經直線掉落到每盎司772.45美元，波幅達到22%，超過了張衛星20%的承受底線。在國外遭遇爆倉后，張衛星只得火燒火燎地在國內與客戶進行清盤平倉，以盡量減少損失。

如果這次暴跌有意外因素的話，那么，作為一名投資領域的老手，張衛星竟然沒有設立對沖交易機制和止損機制，這不得不讓人十分意外。是巨大的賭性和太過于自信，讓張衛星顧不上這些投資領域的最基本常識，在如此大幅度的市場波動面前無動于衷。

世俗取向遮掩理想光彩

通過此次炒金爆倉事件，我們可以看到張衛星身上理想主義與世俗取向之間的強烈沖突。

學物理出身的張衛星覺得，世間萬事萬物都是相通的。他對投資領域的預測，有時簡直就是一種毫無根據的直覺，在聽他闡述自己的理論時，常常讓人產生在看科幻小說之感。但可怕的是，這些科幻小說有不少變成了現實。比如他曾準確預測了中國A股 “5·19”牛市大行情，并率先提出了中國股市股權分置的危害并長期提倡股改，而他一直唱多的黃金大牛市也的確實現了。張衛星因此被加上了“民間經濟學家”、“股改第一人”、“黃金推銷員”等美譽。

理想主義讓張衛星義無反顧地投身其中。因為此前推動股改的成功經驗，讓他對建立中國黃金“做市商”制度同樣充滿激情和自信。他通過各種途徑向央行和證監會等監管部門提交他的報告建議，決定以自己單槍匹馬之力，讓整個監管部門看到“做市商”的力量，從而建立完善的黃金“做市商”制度。

但張衛星的理想主義光彩迅速被世俗的取向和操作所遮掩。在操作過程中，因為監管體系的缺失和投資需求不能得到正常滿足等種種原因，包括張衛星在內的眾多炒金者踏上了灰色軌跡，不規范的動作迭出不止。在鼓蕩人心的金融創新的大旗下，張衛星卻禁止不了個人投機的庸俗心態。

作為投資領域的老手，張衛星對價值投資的理念自然爛熟于胸。他對黃金的瘋狂看漲，放在這種長期價值投資理念的框架下，是有其充足的道理的。但他在操作過程中，并沒有首選風險和收益相對穩健的模式，在投資和投機之間的平衡木上沒有把控好自己，在誘惑和賭性的驅使之下最終失衡倒下。

也正是未曾泯滅的理想主義情懷，讓他在面臨滅頂之災時，沒有選擇像華商所的郭遠峰一樣卷款而去，而是勇敢地承受了失敗，清退了投資者的賬目剩余資金及返還部分手續費。但張衛星顯然有意無意地回避著自身的缺失，更愿意把主要原因歸結于國際資金圍剿之類的外部因素，從而把自己打扮成一個“失敗仍英雄”的形象。

此種舉措，除了仍有留戀理想主義光彩的因素之外，還隱藏著他世俗化的考量：如果相關部門認定自己從事變相期貨交易、對客戶造成了非法的損失，他將面臨罪與罰的追究，想再次翻身恐怕難上加難了。