股市階段性底部有望形成

近期，政府連出救市組合拳，市場在1800點附近醞釀階段性底部的機會較大。

自“9.18”救市后市場再度選擇下行，大盤再度面臨是否創(chuàng)新低的考驗，“9.18救市”是否如同“4.24”一樣失效?筆者個人傾向于樂觀觀點，即市場在1800點附近醞釀階段性底部的機會較大。

4月24日，政府為3000點救市，國務(wù)院批準財政部、國家稅務(wù)總局交易決定印花稅下調(diào)至千分之一，市場反彈了9個交易日，反彈高度796點，此后大盤延續(xù)單邊快速下跌走勢，3000點迅速失守。

9月18日，政府為挽救1800點，單邊征收印花稅、匯金購入三大行股票和國資委支持央企增持回購股票這三大措施再度救市，市場反彈了6個交易日，反彈高度531點。此后的近3周來大盤再度出現(xiàn)單邊下滑走勢，直指前低1802點。

從背景上看，“4.24”發(fā)生在“防通脹、防過快增長”的經(jīng)濟背景下，證券市場剛經(jīng)過兩年快速上漲而后跌幅剛破50％，雖有財富縮水但符合控制經(jīng)濟過快增長的政策方向，對國內(nèi)經(jīng)濟不會造成大影響。“9.18”發(fā)生的背景則不同，國際金融風(fēng)暴蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向、緊縮貨幣政策向?qū)捤韶泿耪咿D(zhuǎn)向，政策面開始高度重視證券市場的穩(wěn)定，以防止對經(jīng)濟、金融造成更不利影響。

市場自6124點下跌的因素主要來自于三方面：兩年內(nèi)上漲5倍后的擠泡沫；在通脹預(yù)期和經(jīng)濟過快背景下，對緊縮政策的擔(dān)憂；市場擴容壓力巨大，對后續(xù)資金能否承受繼續(xù)不減的擴容壓力的擔(dān)憂。

從救市政策的效力上看，“4.24”的下調(diào)印花稅政策為單項的證券市場政策，未觸及前面所說的導(dǎo)致市場下跌的三個因素，因此對市場的提振意義不大，因為單邊快速下跌市場中，投資者不會因降低交易成本而提升頻繁交易的意愿。而“9.18”則是從整個經(jīng)濟政策的角度出臺的“組合拳”，最關(guān)鍵問題在于通過“國資委支持央企增持、回購股票”舉措，表明管理層已關(guān)注到擴容壓力問題，并表達了減低市場壓力的意愿。最大權(quán)重股中石油增持公司股份，已顯示出這項舉措在市場中引導(dǎo)性的具體實施，當(dāng)然其擴展面和力度仍有待觀察。

從連續(xù)性上看，“4.24”基本上是個孤立的措施，除連續(xù)穩(wěn)定市場的言論外，沒有后續(xù)的政策支持。而“9.18”涉及到整個經(jīng)濟政策的調(diào)整，此后又有一系列政策密集出臺。這些政策包括：國務(wù)院常務(wù)會議部署四季度經(jīng)濟工作，針對性財稅信貸外貿(mào)政策將盡快出臺，積極性財政政策逐漸步入軌道；證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，符合條件的上市公司股東可通過發(fā)行可交換債券獲得所需資金；《中共中央關(guān)于推進農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》，允許農(nóng)民多種形式流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)，市場預(yù)期將對經(jīng)濟起到積極作用；中國宣布上調(diào)3486項商品出口退稅率，應(yīng)對出口下滑，是自2004年以來中國調(diào)整出口退稅政策涉及稅則號最多、力度最大的一次；全國各地房地產(chǎn)救市政策陸續(xù)出臺，市場對全國性的地產(chǎn)救市政策也有所預(yù)期。

技術(shù)形態(tài)上，滬深兩市的周K線3000點以下MACD跌幅開始逐步趨緩，“9.18”后開始逐步走平，10個多月來的整個下降通道不斷收斂，近期大盤就將面臨是否突破DEA的關(guān)鍵性選擇，如果一旦出現(xiàn)突破走勢，將形成比整個下跌過程中任何一次反彈都要大的階段性機會。

綜上所述，“9.18”重蹈“4.24”覆轍的可能不大，市場有望在1800點附近區(qū)域醞釀階段性底部。但從小概率的另一方來考慮的話，如果在此關(guān)鍵時刻，大盤選擇繼續(xù)受壓發(fā)散，則大盤1800點將被迅速擊穿，并出現(xiàn)快速下行走勢。

在國際市場不發(fā)生重大惡化的情況，這種狀況恐怕是管理層極力避免發(fā)生的，對經(jīng)濟刺激政策作用也會帶來較大的負面影響。