三季度繼續(xù)巨虧 基金防御過(guò)冬

市場(chǎng)跌勢(shì)不改，高倉(cāng)位股票型基金損失最為慘重，次新基金表現(xiàn)得比較抗跌，債券型基金表現(xiàn)突出。悲觀氛圍之下，基金紛紛打起j防御過(guò)冬的主意。

盡管今年三季度管理層出臺(tái)了利好政策，宣示了他們對(duì)股市的支持態(tài)度，市場(chǎng)信心得到一定恢復(fù)，各大指數(shù)也有一度反彈。但隨著金融危機(jī)的持續(xù)影響，三季度上證指數(shù)和深證綜指依然分別下跌了16.17％和22.58％。受此影響，偏股型基金繼續(xù)全面虧損。其中，高倉(cāng)位股票型基金損失最為慘重，次新基金表現(xiàn)得比較抗跌，債券型基金表現(xiàn)突出。悲觀氛圍之下，基金紛紛打起了防御過(guò)冬的主意。

高倉(cāng)位基金再遭重創(chuàng)

今年以來(lái)，以中郵成長(zhǎng)、廣發(fā)小盤(pán)、光大紅利等為代表的激進(jìn)派基金，一直保持很高的股票倉(cāng)位。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，這些基金損失慘重，但絕大部分基金經(jīng)理之前依然“信心”滿(mǎn)滿(mǎn)：一旦管理層出利好政策，我們?cè)诜磸棔r(shí)將為投資人打贏一仗。

三季度管理層果然出臺(tái)利好政策。9月18日，多則提振資本市場(chǎng)信心的利好消息發(fā)布：印花稅改為單邊征收；國(guó)資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購(gòu)股份；匯金公司將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票。受此刺激，9月19日大盤(pán)漲停。之后股市漲勢(shì)持續(xù)多日，滬指從1802點(diǎn)升到2333點(diǎn)。

不過(guò)，隨著全球金融風(fēng)暴的加劇，各國(guó)股市紛紛深幅大幅下跌，A股自然難以獨(dú)善其身。這些基金在上漲時(shí)也曾經(jīng)取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但無(wú)奈好景曇花一現(xiàn)，讓那些等反彈翻身的基金經(jīng)理好夢(mèng)落空。

三季度，受大盤(pán)震蕩下行影響，股票型開(kāi)放式基金凈值也呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢(shì)，簡(jiǎn)單平均凈值下跌14.99％。

在凈值表現(xiàn)較差的一類(lèi)基金中，光大紅利、寶盈資源和深100ETF跌幅位于本季度前三。光大紅利和深100ETF的下跌主要是受到倉(cāng)位太高的影響，而寶盈資源的下跌與其持有的重倉(cāng)股有較大的關(guān)系。

次新基表現(xiàn)抗跌

次新基金在三季度表現(xiàn)出色。在收益排名中，跌幅較小的基本都是次新基金，部分次新基金在大幅下跌的市場(chǎng)中甚至取得了正收益：博時(shí)特許以1.03％的凈值增長(zhǎng)率位居股票型基金業(yè)績(jī)第一位，泰信優(yōu)勢(shì)、萬(wàn)家引擎分別以1％、0.88％的凈值增長(zhǎng)率分列混合型基金的前兩位。

國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，在股票市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整中，次新基金憑借較低的倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)，在震蕩市場(chǎng)中選擇更為靈活，表現(xiàn)相對(duì)出色，業(yè)績(jī)均處于同業(yè)前列。

海通證券基金分析師吳先興認(rèn)為，從本季度的凈值波動(dòng)來(lái)看，這些次新基金多采用了謹(jǐn)慎策略，除了倉(cāng)位都十分低，部分次新基金還加大了投資債券的力度，最近兩個(gè)月債券市場(chǎng)在降息預(yù)期的推動(dòng)下出現(xiàn)較大幅度的上漲，獲取了一定的正收益。但是目前距離次新基金的建倉(cāng)期滿(mǎn)時(shí)間不多，這些低倉(cāng)位的策略持續(xù)下去的可能性不大，因此在選擇基金時(shí)還是要考察基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，短期表現(xiàn)可能不具有代表性。

債基一枝獨(dú)秀

相對(duì)于偏股票型基金的持續(xù)縮水，三季度債券型基金一枝獨(dú)秀。根據(jù)國(guó)金證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)57只債券型基金(分級(jí)計(jì)算)凈值加權(quán)平均增長(zhǎng)2.39％，僅有3只基金凈值下跌。其中中信雙利基金凈值增長(zhǎng)高達(dá)6.08％，交銀增利AB為4.46％、交銀增利C也達(dá)到4.35％，此外，方達(dá)強(qiáng)債AB、廣發(fā)強(qiáng)債、方達(dá)債券B等基金凈值增長(zhǎng)也都在3％以上。

張劍輝分析說(shuō)，在通脹壓力略有緩解的背景下，央行下調(diào)貸款利率和存款準(zhǔn)備金率明確體現(xiàn)了調(diào)控基調(diào)由控制通脹向支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜，緊縮政策的放松給債券市場(chǎng)提供了相對(duì)寬松的環(huán)境，尤其是利率的下降進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)的投資價(jià)值。純債券型基金獲益最多，凈值增長(zhǎng)率顯著高于偏債型基金，而參與股票投資的部分偏債型基金表現(xiàn)欠佳。

不過(guò)，有基金業(yè)人士認(rèn)為，債券中長(zhǎng)期牛市格局未變，但是目前債券“牛市”已到中期，短期面臨一定的回調(diào)壓力，債券基金隨債市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也增加。

封基出現(xiàn)機(jī)會(huì)?

市場(chǎng)繼續(xù)大跌，封閉式基金三季度凈值平均下跌13.3％，略低于偏股票型開(kāi)放式基金同期的平均跌幅。

三季度表現(xiàn)最為出色的是基金裕澤，其凈值僅下跌3.95％，名列封閉式基金凈值表現(xiàn)首位，遙遙領(lǐng)先其他封基。也因?yàn)槠涔善蓖顿Y的出色表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格僅輕微下跌了0.91％。此外，基金銀豐凈值跌7.90％、基金裕隆凈值跌8.04％，分列二、三名。

國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，在悲觀情緒的左右下，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金折價(jià)進(jìn)一步加深，目前長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均折價(jià)達(dá)到27％左右，部分基金折價(jià)在30％以上、最高折價(jià)接近35％。在長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均剩余存續(xù)期僅為6年的情況下，我們認(rèn)為目前折價(jià)水平下長(zhǎng)剩余期限封閉式基金具有一定的投資價(jià)值。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策與市場(chǎng)政策向積極方面的轉(zhuǎn)化積累，以及會(huì)計(jì)年度結(jié)束的日益臨近，封閉式基金分紅的話(huà)題將階段性受到市場(chǎng)關(guān)注。綜合比較折價(jià)水平、潛在分紅以及管理人長(zhǎng)期投資管理能力的分析結(jié)果，建議重點(diǎn)關(guān)注科瑞、景福、通乾、天元、同盛等基金。

不過(guò)，申萬(wàn)證券分析師朱贊認(rèn)為，三季度封閉式基金加權(quán)平均折價(jià)率波動(dòng)區(qū)間仍維持在20％－30％，沒(méi)有出現(xiàn)大的投資機(jī)會(huì)，折價(jià)率的穩(wěn)定波動(dòng)也反映出基金投資者對(duì)目前封閉式基金折價(jià)的認(rèn)同。在沒(méi)有任何外部因素推動(dòng)的情況下，封閉式基金市場(chǎng)將維持穩(wěn)定的折價(jià)率波動(dòng)，價(jià)格表現(xiàn)仍以股市為主要牽動(dòng)因素。但是，如果融資融券業(yè)務(wù)逐步推出和深入發(fā)展后，會(huì)使得基金市場(chǎng)交易活躍度提升，市場(chǎng)供求關(guān)系改善，對(duì)封閉式基金折價(jià)率將產(chǎn)生較大影響。我們等待該制度的逐步明朗，并重點(diǎn)關(guān)注封閉式基金的潛在投資機(jī)會(huì)。

四季度防御過(guò)冬?

2008年即將過(guò)去，基金四季度的投資策略成為關(guān)注的焦點(diǎn)，其是保守過(guò)冬還是像往年那樣用激進(jìn)手段爭(zhēng)取名次?

國(guó)海富蘭克林基金2008年四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，放眼四季度的投資策略，我們依然保持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，戰(zhàn)略上應(yīng)該以防御為主。華富基金也表示，由于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)前景不明，并將可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，基本面的長(zhǎng)期底部仍未到來(lái)，四季度投資策略仍?xún)A向于保守，偏重于防御。南方基金公司干脆建議投資者均衡配置，靜觀市場(chǎng)變化。

從目前已經(jīng)發(fā)布的基金四季度投資策略上看，大部分基金將防御過(guò)冬。一位業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，除了基本面不好之外，前三個(gè)季度的大跌也讓一些基金膽寒：寧可無(wú)功，也別冒險(xiǎn)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券公司分析師朱赟認(rèn)為，從近期估算的基金倉(cāng)位來(lái)看，基金仍在繼續(xù)減倉(cāng)操作，將倉(cāng)位降低到足夠低的水平是基金防御過(guò)冬的主要準(zhǔn)備。在整體環(huán)境較弱的情況下，基金的投資機(jī)會(huì)將可能需要依賴(lài)制度創(chuàng)新帶來(lái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。