買金注意通縮風險

黃金自2001年開始大牛市行情，重要因素是通貨膨脹預期。倘若全球性通縮成為現實的話，必定會影響到黃金價格的整體走勢，甚至在某些時候形成牛熊格局的逆轉。

近來金融危機席卷全球，為了避免經濟最終陷入上世紀大蕭條的境地，各國政府為銀行系統注入了數萬億美元的資金，以減輕金融市場的流動性匱乏和投資者的恐慌情緒。同時，由于經濟下滑，各國的財政政策也向擴張性方面急劇轉變，因為企業和消費者將不可避免地縮減開支，這也勢必可能引發經濟領域的另一個問題——通貨緊縮。黃金自2001年展開的大牛市行情的重要支撐因素之一，便是眾所周知的對未來物價持續上漲可能導致通貨膨脹的預期。但是現在的情況早已是今非昔比，經濟前景黯淡讓消費者必須又開始“節衣縮食”，而倘若全球性通縮成為現實的話，必定會影響到黃金價格的整體走勢，甚至在某些時候形成牛熊格局的逆轉。

與通貨膨脹引起物價持續上漲、貨幣貶值，會影響人們的日常生活一樣，通貨緊縮也是一個與每個人都息息相關的經濟問題。簡單地講，失業率上升且物價負增長，企業負債率高漲，投資“套牢”，經濟增速下滑，銀行利率連續下調，資源消耗量萎縮，這些都是通貨緊縮的征兆。與通脹相比，通縮的危害在于：消費者預期價格將持續下跌，從而推遲或延后消費；投資期資金實質成本上升，回收期價格下跌，令回報下跌，從而又遏止投資增長。此外，通縮使得物價下降了，卻在暗中讓個人和企業的負債增加了。因為持有資產實際價值縮水了，而對銀行的抵押貸款卻沒有減少。

有必要指出，通貨緊縮對全球經濟造成的損害遠遠大于通貨膨脹，一旦前者和龐大的負債結合起來，必然造成嚴重的財政問題。而龐大的財政問題又會在較大程度上，加劇著通貨緊縮，從而給本已虛弱的全球經濟復蘇罩上陰影。紙幣流通規律表明，紙幣發行量不能超過它象征地代表的金銀貨幣量，一旦超過了這個量，紙幣就要貶值，物價就要上漲，從而出現通貨膨脹。紙幣只是代表金銀貨幣的符號，不能作為貯藏手段。因此，紙幣的發行量如果超過了商品流通所需要的數量，就會貶值。

例如，商品流通中所需要的金銀貨幣量不變，而紙幣發行量超過了金銀貨幣量的一倍，單位紙幣就只能代表單位金銀貨幣價值量的1/2，在這種情況下，如果用紙幣來計量物價，物價就上漲了一倍，這就是通常所說的貨幣貶值。此時，流通中的紙幣量比流通中所需要的金銀貨幣量增加了一倍，這就是通貨膨脹。以英國著名的裁縫街的西裝為例，數百年來的價格都是五、六盎司黃金的水準，這是黃金購買力歷久不變的明證。而數百年前，幾十英鎊可以買一套西裝，但現在只能買一只袖子了。在負的實際利率的時候，也就是通貨膨脹率高于利率的時候，資產價格泡沫就會產生。黃金作為價值尺度的功能會得到回歸，價格就會上漲。

與上述情況恰好相反，通貨緊縮與黃金價格之間往往表現為負的相關性。從上世紀30年代黃金和現金的關系中不難看出，通貨緊縮導致黃金購買力會隨著現金購買力增長。換言之，在這樣的貨幣體系下，黃金事實上是防止通貨膨脹的保障。進一步說，在這樣一個體系下，黃金的購買力會在通貨膨脹時期上升。當美元是由黃金來定值時，在通貨緊縮時期將投資從黃金中轉移出去或許是明智的選擇。

綜上所述，若想判斷黃金未來是否會轉入熊市，關鍵在于金融風暴會否造成經濟衰退，并最終爆發全面通貨緊縮。不過，應該指出的是，現在的財政當局應對金融、經濟危機的能力遠遠勝過以前，故出現通縮的機會估計不是很大。