中資企業緣何跌入“澳元門”

澳元最近3個月對美元匯率跌去近30%，令香港中信泰富投資杠桿式外匯產品出現巨虧，一些持有或交易澳元的內地企業也陷入“澳元門”。“澳元門”成因何在？分析人士認為，這與澳元自身特點、世界經濟形勢及投資者本身均有關系。

澳大利亞是一個資源十分豐富的國家，由于資源需求近年猛增，因而對澳元的需求也同步增加，澳元在一定程度上成了大宗商品貨幣。在全球流動性泛濫、通脹抬頭的背景下，從去年8月中旬開始，原油、鐵礦石等大宗商品價格大舉上揚，澳元兌美元亦力挽下行頹勢，從0.8升至今年年中的0.98。但隨著次貸危機的進一步擴散，世界經濟形勢日益嚴峻，集聚在大宗商品市場的資金火線撤離，全球大宗商品市場一路回落。

“今年6月份，我看到很多銀行還在推出澳元理財產品，就覺得有風險，果然，沒過多久澳元就開始掉頭向下。”浙江財經學院國際金融系主任徐敏教授為諸多中資企業遭受匯兌損失感到惋惜，她表示，其實澳元往下走早有征兆。

“長期以來，澳元作為高息貨幣，受到國際資金的青睞。”徐敏教授分析說，2006年的時候日元是零利率，后來才上調到0.5%，而澳元的利率超過7%，國際資金紛紛從銀行借日元換成澳元、新西蘭元進行套利，“規模相當大，全世界都在買進澳元，這也進一步推動了澳元利率的走高，但是到了去年7月份，次貸危機爆發，美元疲軟，日元開始升值，全球資本開始撤退。”

在此過程中，與澳元掛鉤的結構性理財產品（多用保證金交易）又成了澳元“助跌器”。由于2007年至今年年中，澳元一直是世界上少有的強勢貨幣，因此吸引了不少金融機構開發與之掛鉤的結構性理財產品，并進一步推動了澳元的上漲。但隨著世界經濟走弱，澳元突然轉勢，市場波動加大，而結構性產品的收益主要由與其連接的金融衍生品而定，這些衍生品掛鉤對象的波動范圍一般設定得較小，并且少有完全看空的產品發行，這導致止損盤蜂擁而出，澳元跌勢被突如其來的平倉潮放大。

澳元的下跌與其利率變化也有著直接的關系。澳元除了是大宗商品貨幣外，也是世界少有的高息貨幣。上世紀90年代初，澳元存款利率高達17%以上。盡管之后的澳元利率一路下行，但未出現過低于4%的情形。由于全球金融危機的不斷深化，澳大利亞開始降息以對沖經濟風險，令不少原準備享受澳元高息的投資者沽出澳元。

根據徐敏觀察，從去年11月開始，澳元上的套利資金就開始有秩序地撤退，“今年7月份的時候澳元利率已經到了7年以來的最高點，過去幾年的澳元利率一直都是一路高走，肯定會有調整，而在金融危機的沖擊下，具有商品貨幣屬性的澳元受到了重創。”

徐敏說，很多國際上的重金屬資源都是用澳元交易，所以在商品牛市中，澳元也容易維持強勢格局，但是最近商品期貨大幅度下跌，再加上為了應對金融危機澳大利亞也開始降息，一直單邊上漲的澳元終于轉換了方向，急速下跌。

此外，澳元下跌還有美元因素在起作用。不少投資者原本認為，金融危機起源于美國，今年上半年處于弱勢的美元反彈空間應該有限。但未想到的是，歐洲及一些新興市場受到的沖擊更大，美元近期反而成為國際資本的避風港，而且隨著市場避險情緒的加劇，美元走勢可能得到進一步支撐，令美元對全球其他主要貨幣持續出現大幅升值。而當美元開始走強，全球經濟進入衰退期，全球需求減少，又加速了大宗商品價格泡沫的破滅，這對澳大利亞等資源出口國的經濟無疑是一大打擊，進而導致了這些國家本幣的貶值。

當然，澳元之所以成“門”，還與投資者自身有關。據業內人士統計，在香港市場上，涉及結構性存款的上市企業有20余家，但到目前為止，并未出現普遍巨虧的現象。有分析認為，中信泰富若非內部監控出現問題，濫用外匯對沖工具，也不至于陷入“澳元門”泥沼。