中信泰富外匯合約巨虧１５５億港元

中信泰富發布公告稱，公司為減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約而引致虧損，實際已虧損8.07億港元。截至10月17日，仍在生效的杠桿式外匯合約按公平價定值的虧損為147億港元。換言之，相關外匯合約導致已變現及未變現虧損總額為155.07億港元。

在全球性金融危機爆發后，匯市波動劇烈，中信泰富因此遭遇巨額匯兌損失。該公司主席榮智健近日表示，2008財年公司可能因此出現凈虧損。財務董事張立憲未遵守對沖風險政策來進行有關外匯交易，財務總監周志賢也沒有盡到監督職責，兩人辭去董事職位。

中信泰富是恒生指數的成份權，屬于藍籌股，此外，因為其大股東是國企中信集團，中信泰富也被視為紅籌股。紅加藍就是紫色，于是一些香港的分析師把中信泰富戲稱為“紫籌股”。

正是這只“紫籌股”，幾乎是一夜間，成為金融海嘯中受傷最深的中國企業。

對沖風險外匯合約巨虧

據中信泰富公告稱，集團為了減低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約以對沖風險。自今年9月7日察覺到該等合約帶來的潛在風險后，公司終止了部分合約。但今年7月1日至10月17日，公司已因此虧損8.07億港元。

同時，中信泰富表示，目前仍在生效的杠桿式外匯合約按公平價定值的虧損為147億港元。但合約期限截止到今年12月底，按當時公平價定值的虧損并不等同于目前的數據。公司將密切監察及留意實際情況，適當時將終止或重組該等合約。

一銀行國際業務部人士表示，大型企業在進行數額巨大的海外收購時，由于付款時間較長且采用分期付款的方式，因而必須考慮本幣及收購執行貨幣的匯率不確定性。為盡可能鎖定成本，一般企業都會進行外匯衍生交易。

據了解，杠桿式外匯買賣合約是目前非常普遍交易工具。交易者只需支付一定比例的保證金，就可進行數十倍的額度交易，本質上屬于高風險金融交易，外匯價格正常的波動會因杠桿放大。尤其在當前金融危機的肆虐下，部分國家貨幣匯率近3個月來波動劇烈。類似波動在經杠桿放大后，將更為驚人。

相關責任人辭職

“如果單純出于避險的目的進行類似外匯保證金交易，虧損基本在可控范圍內。”上述銀行國際業務部人士如此判斷。如果跟未來的實際交易行為做對沖，以最簡單的“鎖匯”為例，參與者損失的上限即為已支付的保證金金額。

一般來說，如果中信泰富在收購西澳洲鐵礦項目是需要用外幣兌換成澳元交易，會針對澳元對該貨幣的升值做對沖。

而事實是，澳大利亞在這次金融風暴中根本無法獨善其身，9月份和10月份，澳大利亞儲備銀行連續兩次降息，后一次的降息幅度達到100個基點，這是其繼1992年經濟蕭條以來的最大降幅，澳元大幅跳水，持續貶值，目前已跌至0.66美元，跌幅超過30%。中信泰富并沒有平倉，這意味著，如果澳元兌美元出現回升，中信泰富這項投資的損失有可能縮小甚至消除，但多數分析師預計澳元兌美元匯率還將進一步下滑，中信泰富的虧損黑洞還在繼續擴大。

中信泰富10月20日的公告并未寫明在哪些幣種上遭遇匯兌損失，只顯示對沖工具比較復雜，為若干杠桿式外匯買賣合約的組合，主要涉及的幣種是港幣和歐元。

中信泰富近日宣布，由于發生了上述外匯風險事件，集團財務董事張立憲和財務總監周志賢已辭去董事職位，10月20日起生效。莫偉龍于同日起獲委任為集團財務董事。榮智健表示，上述合約的操作者對潛在的最大風險沒有正確評估，相關責任人亦沒有遵守公司的對沖保值規定，在交易前甚至沒得到公司主席的授權。此外，持有中信泰富29％股權的母公司——中國中信集團，同意為其安排15億美元備用信貸，利息和抵押品方面按一般商業條件進行。

該事件令香港證券界震驚，有券商估計中信泰富股價有可能大跌30％，甚至跌至1997年10元股價水平。不過榮智健公開表示，公司并沒有通過在公開市場回購股票來提振股價的計劃。但他也預計，受該事件拖累，公司本財年度可能出現凈虧損。

凱基證券分析師蔡鐵康指出，若這筆非經常性虧損計入財務報表，中信泰富的業績不容樂觀。在截至6月底的中期業績報告中，公司披露總負債由2007年上半年286.54億港元急升至419.06億港元，凈負債則從上年同期的206.09億升至312.11億港元。該公司中期凈利潤43.77億港元，較上年同期減少12％。

太激進造成錯選工具

根據公司預算，直至2010年鐵礦開始運營，中信泰富澳大利亞鐵礦項目的各種資本開支對澳元的需求為16億澳元。但其買入的外匯合約高達90億港元，按照公司的說法，鐵礦運營之后，每年的開支也需要10億澳元。

國泰君安港股分析師羅雷說：“2010年之后的開支，完全沒必要用杠桿來做對沖，那時候鐵礦已經運營了，澳元現金并不是大問題，不值得冒這么大的匯率風險。”

此外，根據協議，此合約有盈利的上限，但卻沒有止損點。如果澳元跌到0.5美元，中信泰富的損失就超過250億港元。

公司大股東中信集團已同意為中信泰富協調安排15億美元備用信貸，以加強公司的流動性能力。中信泰富也打算出售其子公司大昌行的股權。中信泰富持有旗下子公司大昌行集團56.67%的股權，按大昌行10月24日收盤價每股1.3港元計算，該部分股權市值僅為13億港元。分析師判斷，中信泰富可能還將出售一些非核心資產，以彌補公司流動性。