論企業負債經營

摘要:負債經營對企業的所有者來說，能有效地降低企業的資金成本，給企業帶來杠桿效應。如何權衡利弊，合理、適度地利用負債，就成為擺在企業決策者們面前的難題。

關鍵詞:負債經營；利弊；風險

一、負債經營的概念

負債經營就是企業以自有資金為基礎，通過銀行借款、商業信用和發行債券等形式吸收資金，并運用該資金從事生產經營活動，使企業不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業籌資的經營方式。

二、負債經營的利弊分析

企業通過負債可以有效地取得和支配更多的資源，從事生產經營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現資本快速積累，加快企業發展的一條捷徑。正確認識負債經營，對企業負債管理意義重大。

1.負債經營的優勢

(1)負債經營能有效地降低企業的加權平均資金成本。對于資金市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大的風險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業采用權益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權性投資風險比股權性投資小，相應地所要求的報酬也低。于是，對于企業來說，負債籌資的資金成本就低于權益資本籌資的資金成本。

(2)負債經營能給所有者帶來杠桿效應。由于對債權人支付的利息是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在企業總資產收益率發生變動時，則會給企業所有者收益帶來大幅度的波動，這即為財務管理的財務杠桿效應。由于這種杠桿效應的存在，在企業的資本收益率大于負債利率時，所有者的收益率即權益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經營對于較快地提高權益資本的收益率有著重要的意義。

(3)負債經營能使企業從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業獲得貨幣貶值的好處。

(4)負債經營有利于保持企業的控制權

在企業面臨新的籌資決策中，如果以發行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權分散，影響到現有股東對于企業的控制權。而負債籌資在增加企業資金來源的同時不會影響到企業的控制權，有利于保持現有股東對企業的控制。

2.負債經營的潛在風險

負債經營給企業所有者帶來收益上的好處，但同時又增加了財務風險。過度的負債會給企業帶來極大的危害，這種危害產生的根本原因在于負債經營本身所含有的風險因素。

(1)杠桿效應對權益資本收益率的影響。通過上述分析得知，財務杠桿效益能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益率的大幅下滑。當企業面臨經濟衰退，或者其他經濟困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業資本收益率下降時權益資本收益率會以更快的速度下降。

(2)無力償付債務風險。對于負債籌資，企業負有到期償還本金的法定義務。如果企業用負債進行投資的項目不能獲得預期的收益率，或者企業整體的生產經營和財務狀況惡化，或者企業短期資金運作不當等，這些因素都會造成上述的企業權益資本收益率大幅度下降，同時還可能導致企業面臨無力償債的風險。其結果不僅使企業資金緊張，影響企業信譽，嚴重的還給企業帶來滅頂之災。

(3)再籌資風險。由于負債經營使企業的負債率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、合理利用負債應考慮的因素

既然負債經營是現代企業發展的必然選擇，同時企業負債經營又利弊并存，那么如何興利除弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業負債經營的核心問題。

1.確定企業合理的負債規模

企業的負債規模取決于所有者與債權人的認同程度。負債規模通常用資產負債率指標來表示，資產負債率的大小與企業經營的安全程度直接相關。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業舉債越多，資本利潤率越高。這種結構對所有者來講是理想的，因為企業用別人的錢經營，而增加了所有者的權益，但對債權人來講，企業的資產負債率越高，債權人承擔的貸款風險就越大，因此要設法收回自己的貸款，使貸款風險降低。

2.確定企業適度的負債結構

一是考慮借入資金的來源結構。隨著資本市場的放開，企業的舉債方式已由單一的向銀行借款，發展到多渠道籌資，企業可以根據借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、發行債券、向資金市場拆借，還可以引進外資。二是考慮借入資金的期限結構。在企業負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業負債結構合理。

3.加強企業經營管理，提高資金利用率

企業通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，也應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的投資機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率。

4.樹立風險意識，建立健全企業的財務風險機制

企業的財務風險機制就是將財務風險引入企業，使企業經營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，并獲得風險經營收益。

企業如果能把握住債務規模，控制好負債結構，強化資金管理與合理調度資金，就會化風險為收益，最終實現企業快速發展的目標。