全球ＩＰＯ冷淡 企業面臨兩難

今年前3個月，香港已有8家公司取消或推遲了IPO計劃。而此前5年中，這個數字也只有14家。

原計劃3月28日香港上市的恒大地產集團，其IPO申購期延長一天，仍然難免最后一刻“流產”的噩運。而就在半年前，另一家房地產公司中國SOHO向散戶公開發售的股票則獲得了169倍超額認購。

半年時間，曾經被稱之為“搖錢樹”的IPO，境況不可同日而語。

從“熱檔”到“空檔”

今年1月破天荒成為香港10年來唯一沒有新股上市的月份。

1月23日，昌盛地產放棄成為2008年香港地產上市第一股的機會，宣布取消IPO。隨后，茂業國際、恒大地產、太平洋保險、陽光能源、宏華等也紛紛暫停了IPO。這種不約而同的行為造就了港交所10年來唯一的一個“空檔月”。

而在以往，1月份則是IPO的“熱檔”。很多企業熱衷于爭搶年度“第一股”或在新年的1月份上市，這樣他們可以獲得資本市場和公眾更多的關注。

此次折戟的恒大地產實力頗為雄厚，是“廣州地產五虎”當中唯一沒有上市的企業。2007年1月，美林、德意志銀行、淡馬錫3家投資者向恒大地產注資4億美元，創國內民營企業獲得的最大一筆私募資金的紀錄。隨后，恒大開始了香港的IPO歷程。

據消息人士透露，恒大地產的路演沒有獲得一位基金經理的認購意向。恒大之所以逆市IPO，是迫于急速擴張中緊繃的資金鏈，而作為政協委員的恒大董事長許家印沒能參加“兩會”，可見IPO之急迫。

1月份先于恒大地產宣布延期IPO的茂業國際，據知情人介紹，1月份招股截止時，茂業國際其實已獲得了足額認購，但價格離其心理預期還有一定距離。為此，茂業國際宣布延后IPO，同時迅速增加了兩位保薦機構匯豐和瑞銀，強化了股票分銷渠道，并為重啟IPO作新的部署。目前尚無上市具體時間表。

同時宣布延期IPO的另一家企業宏華觀望，之后于3月7日掛牌上市，開盤價為3.9港元，較其招股價3.83港元僅高1.83%，而當天收盤價3.5港元，跌8.6%。

“香港IPO市場還沒有死亡，但肯定離死不遠。”香港當地券商凱基證券亞洲公司(KGIAsia)首席運營官鄺民彬對眼下行情頗為悲觀。

研究機構Dealogic數據顯示，今年前3個月，香港已有8家公司取消或推遲了在香港上市的計劃，使得廢棄的IPO數量達到有史以來最高水平。在此前的5年中，總共只有14家企業撤回了上市計劃。

全球IPO“寒流”

然而，IPO遇冷，香港并不是個例，全球市場IPO都遭受了不同程度的創傷。

美國《商業周刊》一篇題為《亞洲IPO遭遇大旱》(Asia’s IPOs Hit by a Drought)的文章描述了亞洲主要經濟體IPO遇冷的情形：新加坡2007年頭6個星期共有4筆IPO，募集資金2.83億美元，而今年截至2月中旬，雖然也有3筆IPO，但僅僅募集到2360萬美元，為去年同期的1/10還弱。日本今年前1個半月共募集3740萬美元，是去年同期募集總量的1/17。印度算表現最好的市場，到2月中旬共完成8宗IPO，募集資金33億美元。尤其是印度電力巨頭信實電力公司(Reliance Power)1月21日公開招股，1分鐘內認購一空，共獲得73倍的超額認購，籌得逾30億美元，成為印度史上最大IPO。但是美國次貸陰霾下，印度亦不能獨善其身，其股市也開始大幅跳水。就在信實電力公司IPO的第二天，孟買證交所Sensex-30指數開盤幾分鐘內下跌10%，觸發停板機制，一度暫停交易。欲籍信實電力IPO的強勁勢頭立即首發的房地產公司Emaar MGF，原本有希望募集16.4億美元，成就印度史上第二大IPO，但之后的股市大跌，使市場氣氛變得極為悲觀。Emaar MGF認購反應冷清，認購率僅為總數的4成，只好延長招股期限，并兩度下調招股價，但仍未能挽回頹勢。承包商表示：“我們未能獲得投資者理性的決定及反應，現階段最好是擱置計劃。”當天的公告稱：“美國經濟衰退的憂慮及全球股市下跌令市場情緒大幅逆轉，公司唯有作此決定。”

Emaar MGF的大型IPO招股計劃突然泡湯，是印度24小時內第2個被擱置的IPO活動。在之前一天，當地著名企業Wockhardt Hospitals由于招股反應極差，認購額僅為總數的1/5，宣布放棄總值1.65億美元的上市計劃。

根據美國財經調查機構Thomson Financial的數據，到今年2月15日，整個亞洲市場有45個IPO，而去年同期這一數字是54。今年IPO募集到的資金是84億多美元，比去年下降了20%。

美國市場方面，Visa上市第一周籌資178.6億美元，成為美國有史以來最大規模的IPO。而一家專門的IPO研究機構負責人稱，Visa是一個聯盟組織，任何進入這個市場的企業都會盈利的。所以Visa集團IPO只是一個個例，對正處于蕭條的美國IPO市場的恢復作用微乎其微。該人士認為，由于受信貸危機的影響，美國IPO市場正在經歷急劇的衰退。

這家機構的資料顯示，在過去的兩個月中，至少有60個IPO申請被撤回或延遲，其中至少有30家是美國的公司。另據統計，2008年全球IPO數量將只有去年的一半。

投行收入大減 企業面臨兩難

IPO取消或延期的例子接二連三。在投資者和企業雙方觀望之下，投行豐厚的傭金收入銳減，2007年收入利潤豐厚的滋味也離它們漸行漸遠。

美國財經調查機構Thomson Financial數據顯示，今年截至3月21日，在不包括日本在內的亞洲地區，瑞銀、瑞士信貸、摩根士丹利和高盛4家投行的傭金收入均明顯下降，至少下降了44.1%，其中高盛的降幅最高，為70.9%。

前瑞士信貸第一波士頓投資銀行中國業務副總裁宋國良認為，雖然新股不如去年受熱捧，但在國內目前信貸緊縮的情形下，企業上市融資的欲望甚至要更強烈。

中國證券監督委員會公開信息顯示，今年前3個月有26家企業遞交了上市申請，其中1月份遞交4家，2月份8家，3月截至24日已有14家，呈加速度進行。

基廷亞洲研究員林甲勇先生表示，公司目前有六、七個IPO項目都進入最后階段，相比去年同期并沒有明顯的減少。他分析說，在國家宏觀調控下，企業、尤其是民營企業上市的欲望比較強烈。基廷亞洲是一家主要幫助國內民營企業海外融資、上市的公司。

一方面融資欲望強烈，但從今年新股上市表現卻不盡如人意。

截至3月20日，滬深兩市今年新上市企業22家，募集資金580多億元。2007年前3個月新上市企業27家，募集資金930億元，比今年前3個月募資總額多60%。

2月1日回歸A股的中煤能源首日上漲31.91%，這是自2007年1月以來，新股上市首日的最低漲幅。而3月10日，另一家大盤股中國鐵建刷新了這一紀錄。中國鐵建上市當天，A股市場暴跌，首日收盤僅上漲28.19%。而統計顯示，2007年A股新發行股票上市首日股價平均上漲186.9%。

宋國良說，市場低迷的大環境下，新股認購不景氣是必然的，據此說IPO市場進入“冰凍期”未免言過其實，最多是熱度有所減退。“最起碼，證監會發行監管部沒有關門，還在源源不斷地審核、批準上市申請。”

山東某民營食品企業負責人表示，他們目前也在密切關注IPO市場動向。該企業去年下半年就獲得了私募融資，并為美國上市做了初步準備。“上市對于我們來說，不僅僅是簡單的融資問題，但我們對眼下的情況要慎重考慮。”

林甲勇認為，在這個時候是否上市融資，要視企業的具體規模、盈利情況具體分析。對于稅后利潤在兩三千萬至一兩億之間這種規模、處于潛力行業的民營企業還是可以得到投資者的理性決策。