準(zhǔn)備金率再度上調(diào) 考驗(yàn)緊縮政策效果

[中國人民銀行于6月7日晚間宣布再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而繼續(xù)保持了去年以來準(zhǔn)備金率調(diào)整的固有節(jié)奏。不過與以往不同的是，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，與以往每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的“慣例”不同，幅度高達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)。這樣的幅度，自2003年央行開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，只有3次。]

中國人民銀行于6月7日晚間宣布再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從而繼續(xù)保持了去年以來準(zhǔn)備金率調(diào)整的固有節(jié)奏。不過與以往不同的是，調(diào)整幅度、調(diào)整范圍和繳款時(shí)限都發(fā)生了一定變化。

央行7日的公告指出，中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于2008年6月15日和25日分別按0.5個(gè)百分點(diǎn)繳款。央行同時(shí)規(guī)定，地震重災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。據(jù)介紹，對部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這在近年來央行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整歷史上所罕有。在5月12日汶川大地震發(fā)生以來，經(jīng)央行同意，受災(zāi)嚴(yán)重的成都、綿陽等6市州地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)。而在地震發(fā)生之前央行曾作出了年內(nèi)第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定：從5月20日起，全國存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

對于其他地區(qū)，上調(diào)后存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17.5%的歷史高位。央行表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在加強(qiáng)銀行體系流動性管理。

“此次上調(diào)幅度達(dá)到1%，是以往的兩倍。這說明，目前我國因外匯儲備增長過快帶來的流動性壓力依然不減。此外，也說明在宏觀面上我國經(jīng)濟(jì)依然面臨可能過熱的壓力，地震災(zāi)害并不會改變貨幣政策從緊的趨勢。”中國社科院金融所專家彭興韻說，“而分兩次繳款將使金融機(jī)構(gòu)獲得一個(gè)緩沖期。”

央行經(jīng)濟(jì)分析小組此前也指出，地震對我國整體工業(yè)生產(chǎn)影響較小，對農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的沖擊相對有限，預(yù)計(jì)不會改變宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本態(tài)勢。分析人士指出，此次震災(zāi)帶來的災(zāi)后重建，將會推高固定資產(chǎn)投資增速，并增加短期通脹壓力。而災(zāi)后大量基礎(chǔ)設(shè)施重建，必然會增加未來一段時(shí)期內(nèi)對水泥、鋼鐵以及銅、鋁、鋅等基本金屬和建材的需求，對上游生產(chǎn)價(jià)格的沖擊不容忽視。

“貨幣信貸反彈壓力仍不容忽視。”彭興韻指出，今年前4個(gè)月盡管貿(mào)易順差減少，但外匯儲備及相應(yīng)的人民幣占款同比仍然多增，境外流動性輸入對基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的壓力仍然較大。國內(nèi)信貸需求仍然旺盛。災(zāi)后重建也會進(jìn)一步增大信貸資金的需求。

“從投資來看，投資需求近期雖有回落，但后期反彈壓力較大。對投資仍應(yīng)堅(jiān)持總量控制，有保有壓。”央行經(jīng)濟(jì)分析小組專家指出，作為總量調(diào)控工具的貨幣政策，當(dāng)前仍要立足于防止貨幣信貸過快增長，從而為防止全面通脹提供一個(gè)偏緊的總需求約束環(huán)境。

而中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副秘書長王建認(rèn)為，由于我國貨幣傳導(dǎo)體系的不暢通，以及隨著我國金融創(chuàng)新的增多、準(zhǔn)貨幣品種的增加，存款準(zhǔn)備金對通脹及貨幣供應(yīng)量的影響將逐漸減弱。

從作用機(jī)制上來說，提高法定準(zhǔn)備金率可以對通貨膨脹的上漲起到一定的抑制作用。然而，由于我國新興市場的特殊性及金融貨幣市場的不健全性，決定了我國貨幣市場的傳導(dǎo)機(jī)制還不是很暢通，一些政策還很難達(dá)到理論上的效果。譬如，我國利率并沒有完全市場化，利率受到國家較為嚴(yán)格的管制，目前，國家考慮到全球的宏觀形勢及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并不希望利率有較大幅度的上揚(yáng)。因?yàn)槔实纳蠐P(yáng)不僅會影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤，還會給中央銀行的對國外資金流入的對沖操作帶來很大的困難。這又將牽涉到匯率問題，我國有管理的浮動匯率制度以及國家不希望匯率大幅波動的態(tài)度，決定了匯率的調(diào)整可能漸進(jìn)的穩(wěn)健的。因此，存款準(zhǔn)備金上調(diào)對利率和匯率的影響未能真正發(fā)揮，其對貨幣供應(yīng)量的減少和對通貨膨脹的抑制作用將大打折扣。 另外，各大銀行大量發(fā)行信用卡及其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的準(zhǔn)貨幣，受存款準(zhǔn)備金率高低的影響也較小。因此，央行只有在其他制度（比如：利率和匯率制度）完善，并能發(fā)揮良好作用的情況下對其進(jìn)行更為直接的調(diào)節(jié)，才能發(fā)揮調(diào)整存款準(zhǔn)備金的作用，達(dá)到控制流動性過剩，抑制通貨膨脹，維持金融市場的穩(wěn)定的目的。